中车拟入主中国置业(00736)应该感到乐观？

$中国置业投资(hk00736)$

作者：张亮

中国南北车合并为中国中车（01766.HK）的交易已大功告成，股份于6月8日正式复牌，终结南北车长达15年竞争时代，中国铁路巨无霸亦由此诞生。

在中车复牌前夕，中国置业投资（00736.HK）宣布，中车全资附属公司CSR（HongKong）将以每股0.1港元的价格，认购65亿股中国置业投资新股份，相当于该公司已发行股本约1.62倍，及扩大后股本约61.8%，取得绝对性控制权。中国置业投资获中车入主，顿成市场焦点，前者股价于消息公布后劲升近2.9。

市场人士对于中车已在香港上市，为何仍要在港“买壳”，以及为何属意中国置业投资而提出不少质疑。事实上，南北车二合为一变成中国中车，有机会只是中国铁路行业重组改革的第一步。

重组后将拓海外市场

今年4月份，路透社援引两名知情人士的消息称，当时的南北车正与加拿大庞巴迪股份有限公司，就收购庞巴迪铁路业务的控股权展开商谈，并表示有关并购需要在南北车合并完成后才会继续推行，而庞巴迪虽然尚未启动出售交易，但已委任投资银行研究出售旗下铁路业务子公司庞巴迪运输集团（Bombardier Transportation）的前景。如今中车已完成合并，预计收购庞巴迪铁路业务将于短期内有更清晰的眉目。

事实上，庞巴迪是中车的主要国际竞争对手之一，该集团早于1950年代起，已和中国铁路部门进行过不少合作，目前在内地有6家中外合资子公司及7家全资的子公司，包括负责为中国铁路总公司制造普通铁路客车和高铁列车的“青岛四方庞巴迪”等。由此可见，中车成为全中国最大的铁路企业后，未来将积极进行海外并购，透过收购国际同业来提升自身技术水平和市场占有率。在中车逐步晋身成为国际龙头的过程之中，将部分业务分拆或借壳上市，来释放集团资产价值和加强融资平台，亦属合理及正面的企业行动。

中国置业发展多元化

中车发言人称，目前正对中国置业投资进行尽职审查，并否认会向其注入资产。虽然是项交易仍待进一步落实，不过国内企业对本港“壳股”的需求殷切，加上中国置业投资近年积极向多元化业务方向发展，相信不难觅得投资者。

中国置业投资主要业务为物业投资、内蒙古铜矿和钼矿开采业务投资，以及提供教育支援服务。截至2014年9月底止之半年，集团营业额录得502.4万港元，较上年同期增加53.5%，主要由于投资物业租金收入上升及新收购的教育支援服务所贡献。集团于去年9月底所持有、位于中国的投资物业总楼面面积约为7,004平方米，出租率高达100%，租期介乎8年至12年。年报显示，该等物业估值约1.86亿元人民币，每平方米租金回报率达到8%，预计未来五年应收最低租赁付款按近3,600万元人民币。

另一方面，中国置业投资于2013年底以1,150万港元收购贤达教育集团32.39%权益，上半财年教育支援服务已录得65.5万元收入。贤达教育主要从事向香港及境外公司、机构、学校、非政府组织及个人提供混合式学习教育服务业务，为集团进军教育服务行业提供理想台阶。

购入教育业务具前景

中国置业投资于去年4月及10月，分别斥1,000万港元收购寰雅教育之90%股权，及1亿港元收购Liqun及其拥有90%权益之科德教育，并设有盈利保证。寰雅教育主要从事提供学生转介服务、海外教育顾问服务及入读海外高等教育学府之服务，科德教育则从事教育软件交易及提供教育、技术培训及教育咨询业务。随着近年愈来愈多内地学生来港或到海外升学，预计集团日后来自教育服务业务之收入有望显著增长。

于去年9月底，中国置业投资流动资产达1.98亿港元，较去年3月底的3,634万元大幅上升，其中现金及现金等值项目和应收承付票据分别约8,848万元和9,765万元；至于流动负债则由去年3月底的2,580万元减少至9月底的1,760万元，非流动负债因发行可换股债券及认股权证而上升至8,396万元；期末资产净 值增至约4.06亿元，整体经营和财务状况良好。

对于中国置业投资未来在本港资本市场的表现，短线将取决于集团能否成功卖盘予中车。基于中国置业投资本身优势，加上中车开拓海外铁路市场的迫切性，市场人士对是次交易普遍感到乐观。（证券市场周刊）

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