刘姝威的烦恼:怎么打靶(贾)才能不偏?

作者:格隆汇 Dave

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今天,对于刘姝威刘老师来说,也许是个心情糟糕的日子。原因我想大家都已知晓了:本来放出狠话,憋了许久放出的大招《乐视网分析报告》,到头来却沦为众人嘲笑的对象。遥想当年自己顶住压力,以一己之力揭露蓝田造假,被称作“股市良知”,并冠以“中国经济环境的清洁师”这样的美誉,如今却被后辈奚落“廉颇老矣、尚能饭否”,何其悲哉。

下面是网络上对其的一些评论:


1、哇,终于等到刘老师的乐视网报告了,我还想序言怎么这么长?结果就结束了。这就是正文?你说啥了?怎么看着像利好呢?刘老师是贾跃亭的水军吧?

2、乐视和蓝田最大的不同是,刘姝威看明白了蓝田造假,但没看明白乐视在干什么。

3、万众期待之中,刘姝威教授发布了《乐视研究报告》,可惜是个哑弹……现在是贾跃亭们的天下,我们的天下。主角、话语权都在进行巨大的迁移——抵抗是没有用的。

4、读了刘姝威的乐视网报告……贾跃亭哭的心估计都有了,躲在地洞里等轰炸,结果等来三张二……明天乐视要涨停。


评论的确不太入耳,但也说出了大多数人的心声。说实话,昨晚刘老师发出这份报告,我第一时间看后感觉非常诧异。因为如果说刘姝威对乐视商业模式、互联网公司玩法的不熟悉还能理解,毕竟在蓝田上市的那个时代,互联网还是个稀缺的事物,但在分析乐视财务状况上体现出的不专业性则让人异常诧异,要知道刘老师可是陈岱孙和厉以宁的学生,这可是中国经济学界两个响当当的人物。而且她是中央财经大学财经研究所研究员,中国企业研究中心主任,专攻信贷研究,出版有专著《上市公司虚假会计报表识别技术》,说她在财务分析上不专业可是让人笑掉大牙的。可是,她所出的这样一份《乐视网分析报告》给人的感觉恰似一位金融专业实习生的水平,零零散散,浅尝则止,似乎尿了一半?!不信,你看:

1、仅凭董事、高管构成判断乐视的优势在传媒领域刘姝威拿乐视与华为两家公司董事会成员的出身分析乐视得出结论:乐视的优势在传媒领域。姑且先不论这样仅凭出身就决定未来的观点对不对,我们分析其这部分原文内容(第一部分),相当粗糙,仅仅把财务报表上两家董事、高管的名称职位往上一摆就妄下结论:华为都是通信专家所以做信息通信NB,乐视都是网络视频从业人员,所以就该老老实实去做传媒。我就纳闷了,好歹也分析分析两家董事或高管中有哪些NB之人啊,在做决定……

2、主营业务分析简单罗列图表,照本宣科在这一部分,感觉又是粗糙了事,仅仅罗列一些利润、现金流指标图表,然后下结论:乐视营业收入大幅度提高,而盈利能力却大幅度下降,乐视TV是其主要原因。其中对于现金流量的分析,似乎没有必要,而且也没有指出痛点所在。刘所指的“现金流量充足”(乐视网的销售商品、提供劳务收到的现金相当于营业收入的85%),其实准确说只是收入中现金交收的比例高而已,不知道刘想用这个指标说明什么。

以上两点,是对刘姝威在财务分析所表现出的简单粗糙产生的疑虑。这让我摸不着头脑的地方,这样的分析过程刘姝威难道看不出问题吗?还是中间不通的地方,刻意留给我们足够多的想象空间……而且,阅读全文给人这样的感觉:读起来好多地方连不上,似乎删除了许多实质内容。难道,3天的时间,很多事情已经改变?此处省去一万字……众所周知,刘姝威曾经成功把蓝田给打下去,其“打假”能力是有目共睹的,不过这一次,不管有没有其他原因,刘姝威老师打靶(贾)打得确实太偏了。其实在我看来,还有别的姿势能让刘老师打中靶(贾)心。

刘老师,你还可以这样打靶(贾):

按照刘姝威报告中的说法:目前,股市正在“去金融杠杆”,新股上市速度明显加快。但是,我国证券市场还有一个很大的风险:以“故事”和“概念”的想象空间吹高股价。如果任其发展下去,不论是讲故事的人还是听故事的人都会遭遇灭顶之灾。那么,如果刘姝威的初衷是呼吁人们在股市奋亢的情绪中保持理性。其实,要我说,刘老师你还可以这样质疑(这部分其实我在上周五贾跃亭的烦恼:刘姝威为何盯上乐视网?这篇文章中就有具体阐述,这里我就简要说下观点):

1、乐视的财务手法简单来说就是乐视合理利用会计准则中收入确认的问题,巧妙的利用了会计准则里并表的规定,用通过把损失转嫁到乐视致新,由自己控制的鑫乐资产和乐视控股承担一部分损失,让上市公司做出一份靓丽的成绩单,来维持乐视网业绩的高增长。其实就是左右倒右手,都是一家人,只是上市公司大哥要出去抛头露面罢了,所以外表要光鲜点,整个大家庭还是非常拮据的,不然为何贾跃亭老喊着缺钱,需要融资。

2、最终乐视的模式能吹得响吗?其实就像早期的阿里、腾讯,不像传统企业,互联网企业初期是没法给投资人一个确定的未来的,那么,你要不看好某家互联网公司就需要从其商业模式、发展逻辑等等上面去否定。目前看来,乐视突破、创新的商业模式渐渐被资本市场认可和接受,但是否真的能成功?
如果真要对乐视质疑,便要挖掘其生态系统的漏洞。确实,乐视现在的业务太多、太杂,众多业务不成体系而且是处在激烈竞争的行业(本人感觉就乐视视频、电视、体育业务还有些优势),贾跃亭在没有形成一项明显业务优势(主心骨)的情况下,把摊子铺的这么开,要能支撑未来的全面发展确实太难、太难,不像阿里有电商、腾讯有社交、百度有搜索。而刘姝威居然用摩尔定律来说明乐视做硬件没前途,真是打靶打到10环外了。然而,没打中其实也情有可原。就像我上文说的,刘老师辉煌的“蓝田年代”已经过去,三十年河东三十年河西,如今的时代是互联网+新经济时代了。

互联网+时代新经济模式
刘姝威昨晚21:20的报告发布后,我觉得反应最快的就是乐视了。昨晚23:20,即《乐视网报告》发布两小时后,乐视网投资者关系微博发表回应刘姝威:谢谢刘教授。希望您有机会来公司考察指导,了解一个与众不同的真实乐视和独一无二的乐视生态;同时期望就互联网+时代新经济模式对于一个公司未来价值判断的差异等课题,能深入交流。

其实,当我看到“互联网+新经济模式对于一个公司未来价值判断的差异”几个字眼时,我想乐视已经料到争论的焦点了,而且一定在一旁偷着乐呢。这个新经济模式是什么呢?宏观点说是互联网+、万众创新、新兴科技等等这些当然有利于中国的经济转型,但是当所有资本都涌入这里时,我们也需要认识到:对于互联网企业来说,烧钱似乎已成为成功的必经之路。刘姝威提醒我们“烧钱模式难以持续”是有一定道理的,毕竟不是所有企业都会成为阿里巴巴和腾讯。但就像“2009年,福布斯曾撰文质疑社交网站Facebook实现盈利难度极大,而如今Facebook市值达到2432亿美元,并将沃尔玛踢出了10大美国企业名单”一样,一件真正能够促进社会进步、交流、发展的事就值得我们去做。

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