乳制品行业2014年业绩综述:好日子又要回来了吗?

乳制品行业2014年业绩综述:好日子又要回来了吗?
格隆汇 宇辉

近几年乳制品行业深受产能过剩、进口奶粉冲击等问题困扰,股价也一蹶不振。最近香港上市的乳业股陆续公布了2014年的业绩,多数公司业绩预喜,乳业股的好日子仿佛又要回来了。



一、乳制品行业业绩横向对比

1、 营业收入普遍增长。从图表数据来看,除去雅士利国际和合生元,其余企业营业收入具有较大涨幅。这主要得益于行业的复苏,奶制品价格的整体上升带动了乳制品企业毛利率的普遍上升。


2、除税前利润增长较快,增速普遍高于营收增长速度。在图表中数据来看,除了雅士利和合生元,其余5家企业,都保持较高的增速,除现代牧业之外,其余均保持在40%以上的增速。除税前利润增速快于营收增长主要得益于毛利率的提高。


3、毛利率普遍提高。除天然乳品毛利率有小幅下滑之外,其余均有所上升,原生态牧业较去年同期上升3.1个百分点;蒙牛乳业上升3.87个百分点;中国圣牧上升7.28个百分点;现代牧业上升7个百分点。


4、奶粉企业表现不佳。图中乳制品行业中的两大奶粉企业雅士利国际和合生元营业收入增幅和税前利润增长均不如其他乳制品企业,毛利率方面较上年同期也乏善可陈。


5 、 液态奶产品表现较好。蒙牛、现代牧业以及中国圣牧均有涉及液态奶产品,受益于高端奶制品市场回暖,两企业的该项业务表现较好,其中液态奶产品是蒙牛的绝对支柱,达到 430 亿元,同比增幅达到 13.5% ;而中国圣牧的液态奶产品则增长 144% ;而现代牧业的液态奶产品收入则增长159.14% 。

 



二、行业重点公司业绩综述
1、蒙牛乳业:
业绩概况:蒙牛乳业公布了2014年全年业绩,2014年公司收入500.49亿元,同比增长15.4%,突破500亿元大关。毛利率同比增加3.86个百分点,达到30.84%;归属股东净利润23.51亿元,同比增长44.1%;净利率达到4.7%,同比增加0.94个百分点,每股收益为1.21元,同比增长33.8%,公司整体业绩在2014年超出市场预期。

分类业绩情况:2014年液态奶收入430.36亿元,同比增长13.5%,占收入比重86%,降低1.4个百分点;其中,UHT、乳饮料、酸奶的收入分别为237亿元、119.2亿元和74.14亿元。冰激凌产品收入27.16亿元,同比下降10.2%,占收入比5.4%,下降1.6个百分点。奶粉业务收入39.61亿元,同比增长81.9%,主要为雅士利并表所致。

2、合生元:
营业收入同比增长4%至47亿元人民币,因2013年9月推出的素加系列的销售理想,贡献2014年婴幼儿配方奶粉销售的18%。由于素加面向四五线城市的客户群,2014年合生元整体婴幼儿配方奶粉平均售价下跌4.7%,预期未来售价会持续下降。管理层预期2015年销售增长会较2014年优胜。2014年合生元收入及净利润分别较市场预期高4%及25%,因婴幼儿配方奶粉销售胜预期及有效节省成本。

毛利率同比收窄3.4个百分点至61.9%,因奶粉出厂价下降、客户奖励计划及产品组合改变。我们看好集团2015年毛利率前景,因欧元对人民币贬值(我们预期可提升毛利率达5个百分点)及原材料成本下降(提升毛利率2个百分点)将抵销产品组合改变带来的负面影响(降低毛利率1.5个百分点)。若撇除2013年反垄断罚款,合生元2014年核心利润同比跌18%至8亿700万元,但超越市场预期25%,主要由于2014年下半年销售开支低于预期。

3、现代牧业
2014年公司收入50.26亿元,同比增长164.38%,毛利率同比增加7.15个百分点,达到37.10%;净利率达到15.17%,较去年同期小幅下滑0.24个百分点,每股收益为15.23分。 奶牛养殖业务是集团的支柱业务,2014年收入达到46.72医院,同比增幅达到41.3%,占集团收入83.4%。液态奶收入收入达到8.32亿元,同比增159.14%,占集团收入的16.6%。
业绩增长的原因有二:其一是,在奶牛养殖业经历散户“杀牛倒奶”风波之后,规模化的养殖在成本控制、安全性、品牌形象方面优势逐渐转化成业绩的推动力;其二是液态奶市场的复数带动公司液态奶产品的快速增长。

4、天然乳品
2014年公司收入1994.4万港元,同比增长14.73%,毛利率达到42.48%,同比下降21.36%;每股亏损(基本)-0.92港仙,期间亏损2495.2万港元,亏损幅度有所减小,主要原因在于2014年议价购买收益有较大幅度的增加。
细分来看:食品及饮品及乳品相关品贸易收入为1187.4万港元,同比增幅达到243.87%%,占总收入的59.53%;制造及销售乳制品产品业务收入为807万港元,同比下降42.06%,占总收入的40.46%。

5、原生态牧业
2014年,集团总收入达到人民币11.62亿元,同比增长达到32%。净利润达到人民币4.18亿元,同比增加92%,净利润较营收增长较快的原因在于,毛利的上升、财务费用的减少以及无上市开支;毛利率达到45.67%,较去年同期增加3.11个百分点。每股盈利达到人民币10.71分,较去年同期增长21.84%。

6、圣牧
2014年,集团总收入达到人民币21.32亿元,同比增长达到86.40%;除税前利润达到人民币8.88亿元,同比增加136.40%毛利率达到50.16%,较去年同期增加7.28个百分点。每股盈利达到人民币0.118元人民币。2014年,奶牛养殖收入达到人民币18.10亿元,同比增幅达到86.15%,占总收入比例达到71%,较去年同期下降5.24个百分点;液态奶产品方面,收入达到7.39亿元人民币,同比增幅达到144.70%,占总收入的29%。

7、雅士利国际

报告期内,雅士利营收下降28%,净利润下降46%,毛利率收窄2.2个百分点51.3%,净利率收窄2.4个百分点,至8.8%。两大主要品牌——雅士利及施恩营收分别下跌31%和34%。原因主要有,传统超市销售渠道面临电商渠道以及婴童店渠道的严重冲击,同时奶粉成本的不断上升让毛利率有所缩窄。虽然市场已考虑到婴幼儿配方奶粉行业竞争加剧,但雅士利2014 年业绩仍较预期差,这可能与达能及蒙牛的资源整合以及雅士利管理层变动有关。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

相关阅读

评论