《意科控股(943)：财技部署炒作的细股》

香港的壳股市价非常蓬勃，这两年由内地房地产供货商开始带动买壳风潮，之后到金融证券壳，再来就是不断其数的国企、大商家如马云、许家印等买壳。投资这些壳股成为了香港股票的主流，因为当卖壳易手时，作价会马上把公司的资产和业务会立时在股价反映出来，当中讲及的潜在回报可以十倍计，所以投资壳股可谓本小利大的。由于现在很多被低估的壳股都已经率先炒起，剩下的沧海遗珠不多，意科控股(943) 就是其中一只。

业务必定有保证。意科控股(943) 在今年4月公布，向独立第三方收购壹丰100%股权，彼主要在中国生产及销售微生物肥料；代价3亿元，包括现金3000万元；及发行2.7亿元两年期6厘承付票据支付。2015年及2016年溢利保证分别为1500万人民币及1800万人民币。由于今次的项目收购有溢利保证，换言之这门生意是稳赚不赔。按相关溢利计算，代价分别代表约16.0倍及13.3倍之预测市盈率。位于香港及中国而主要业务与目标集团相若之其他可比较公司之市盈率平均数约为28.6倍后。由于今次项目的市盈率比平均数低，而且又有溢利保证，这个项目可谓物超所值。

根据国家统计局，二零一四年的总农作物产量达约6.071亿吨，农作物生产连续十一年持续增长。农作物安全和农业现代化一直是政府工作议程中的首要任务，亦因而为肥料行业的持续发展奠定坚实基础。二零一五年中央一号文件《关于加大改革创新力度加快农业现代化建设的若干意见》连续十二年集中于「三农问题」，强调农业生态治理，深入发展测土配方施肥，集约化推广生态肥料，以及鼓励农业机械、肥料和农药企业不断进行技术创新。经考虑有机肥料更环保和绿色，从生态角度比一般肥料更符合可持续发展精神，当可配合中国政府的宏观经济政策。

市值小，相对壳价有折让。一般壳股的防守性和值博率重要是看市值的高低。其中一个参考条件就是已在的壳价水平。由于壳即是指上市公司的集资地位，而香港的融资能力强，所以这个集资地位的价值也因此水涨船高，两年前主板壳价的平均水平只有2亿多，现在却有6亿了。换言之，壳的价值也就六亿了。根据2014年的最新年报，意科的净资产为2.59亿，考虑到6亿市值，合理的市值反映应说为8.59亿。现在意科的市值不足5亿，以现价来看，意科的潜在回报至少有7成以上才算合理。何况意科的生意是稳赚不赔，现价明显估值偏低。

货源归边的部署。按照公司使用的财技分析来看，意科很有机会是易了手。这次的易手方法也很特别，并没有触及强制性全面收购要约。意科的易手方法是暗地里进行交收，原理在于透过增发股本使股票落在新主和行动一致人士手上。首先要从2014年5月的供股讲起，意科当时宣布建议将股份十合一，紧随进行一供十六，发行5.24亿股；供股价0.5元，较停牌前理论收市价折让80.39%。将股份合并，由十合一是一种可以令到股票货源变得集中的方法之一，因为散户通常持有的手数不多，经十合一之后就所剩无几，这一招是旨在把散户的股份逼走，方便幕后人部署。

十合一之后，就是1供16。这次的供股比例是大比例大折让供股，这样的方式是逼走散户使散户不去跟着供股，同时把街上流通的股票重新来一个大洗牌，让股份的货源重新集中起来，尤其是集中在幕后人的数中。是次供股结果，接获合共3.7亿股有效接纳及申请，占供股总数70.71%。包销商已履行责任，安排分包销商及认购人认购余下1.53亿股。正如上面所提，这次的供股方式是大比例大折让式进行，性质上是比较凶残，散户根本不会去跟从，所以不排除跟供的人都是实力一等一的炒家，甚至当中有幕后人的友好或人头帮手跟供持货。同时，由于若果包销商有意把剩下的股票找友好认购的话，股份其实是变相更货源归边了。

其后，意科分别在2014年9月和2015年2月根据一般性授权配售了新股。这两次的配售都不论配售价的折让和配发新数量都逼近一般性授权上限，即20%。同时，配售的时机也在当时股价的低位。经配售后，股价也没有炒上，反映幕后人并没有散货。这正正是显示出出一个道理：股票印到最平而且印到最大数量，并很有机会是印给幕后人的友好。

经这样一供两配，股票已经变得货源归边了。货源归边到底有什么好处呢？大家可以按基础经济学的供求理论去理解，货源归边变相是减低股票在街上的供应量，变相更方便炒作。之前炒到数十倍的集成雨伞本身也是一只货源归边的股票，所以货源归边必定是更易炒起。

现在香港很多财技高手都喜炒上不炒落，那是因为市场气氛太强，所以无谓逆流而上。同时，这些香港高手持有的股票过往几年一直沉下去，那是因为要趁低收一收多点货源，然后找机会炒上。这阵子内地商人的并购消息是炒作股票的主要催化剂，如果意科有机会和内地资金合作是一点也不会令市场错愕的。

买入策略：只要在0.9以下，都是合理的吸纳范围。