港股通不得不了解的汇率问题

作者：杨饭

文章来源：杨饭说港股（ID：yangfanshuo）

很多的投资者对交易过程中涉及的参考汇率、结算汇率及人行汇率等搞的一头雾水。今天投教栏目的内容，主要就是向大家介绍另众多投资者普遍困惑的汇率问题。

2014年11月开通沪港通以来，相信不少人已经开通港股通账户开始进行港股的交易了。在实际交易中，投资者对港股通的汇率多有疑问，尤其是遇到刚买入账面就发生3%左右的亏损状况，而如果没有卖出，这样的账面亏损会一直存在。另外，对软件里面的各种结算汇率也是晕晕乎乎。下面杨饭就结合自己的投资实践，介绍一下港股通的汇率问题。

首先需要了解两方面的知识，即港股的股票交易交割制度及港股通采用的交易汇率的来源与变化。

港股的股票交易与交割

港股包括港股通允许股票实行“回转交易”，即“T+0”，简单来说就是投资者当日买入的股票当日可以卖出，且不限买卖次数，单个股票可以循环交易。而香港股票的交割实行“T+2”交割制度。股票交割是指卖方向买方支付股票，买方向卖方支付价款的过程。也就是说，当你今天下达卖出指令并成交后，必须在两个交易日后再进行交收，届时你的股票划至买入方的账户上，而买入方的资金也才真正划至你的账户上，即卖出股票后的资金T+0可用但不可取。在这一制度下，港股投资者的股票账户持股数量和可交易数量就可能发生不一致的情况，可取用资金和可交易资金也可能发生不一致的情况。

港股通的交易汇率

不少通过券商软件的港股通通道买入港股的投资者，一开始都会发现按某个价格买入后账面立马形成了约3%的亏损，以为是高昂的费用所致，实则不然，这个主要是交易汇率影响的缘故，多数券商的港股通的佣金相对直接买港股还是要优惠得多，那个3%的账面亏损实则是不存在的。要解释这个现象，我们首先要了解几个概念：参考汇率、结算汇率及人行汇率。

人行汇率

我们现在可以很方便地通过网络查询人民币相对港币的时时汇率变动，这个汇率是人民银行公布的汇率，供银行汇兑结算参考。

参考汇率

港股通的参考汇率是指在港股通交易日每日开市前，由换汇银行提供，通过深交所网站向市场公布的汇率。参考汇率包括港币买入参考价、港币卖出参考价两项。

深交所和境内证券公司利用该参考汇率对投资者的资金进行前端监控。即投资者买入港股时，证券公司利用港币卖出参考价计算投资者需要冻结的人民币资金；投资者卖出港股时，证券公司利用港币买入参考价计算投资者可用的人民币资金。

这个汇率就是投资者买卖时的一个临时参考结算汇率。

结算汇率

结算汇率是指投资者进行港股通交易的实际结算汇率。具体指当日收盘后，中国结算根据全市场港股通成交的清算净额（单边、净应付或净应收），在香港与换汇银行换汇后，将换汇成本均摊至当日所有买入成交和卖出成交而计算得出的汇率。

结算汇兑比率包括买入结算汇兑比率和卖出结算汇兑比率两项。其中，卖出结算汇兑比率适用于港股买入交易，买入结算汇兑比率适用于港股卖出交易。

投资者应该明白，港股通的交易汇率与人民银行每天公布的汇率中间价是不一致的。港股通汇率的制定是中国证券登记结算有限公司按“净额换汇、全额分摊”的原则，即交易日（以下简称“T日”）日终，由本公司以当日境内投资者通过港股通买卖港股全部应收应付资金的轧差金额向港股通结算银行换汇，并将换汇成本按当日所有买入卖出交易应收应付资金的总额分摊至每笔交易，形成投资者的买入结算汇兑比率和卖出结算汇兑比率。

该换汇方式降低了市场整体换汇成本，并减少了对离岸人民币市场汇率的影响；由本公司统一换汇，投资者可获得适用于机构的优惠汇率。因此，一般情况下，该汇率与投资者自行换汇相比具有较大优势（这解释了港股通的汇率与人民银行公布的中间价不一致的原因）。上交所的港股通专栏每天会公布港股通每天盘中买卖的参考汇率，及前个交易日的结算汇兑汇率，需要的投资者自行到上交所或深交所网站查阅。

由于股票的交易存在交易日、交割日这样的时间差，同时存在参考汇率、结算汇兑比率、汇率变动区间等这些因素的存在，所以投资者需要明白以下几点：

（1）盘中交易时的参考汇率是按上交所提示的汇率。

（2）日终结算时各券商会有一个保证金比例，所以与盘中交易时汇率略有不同。

（3）真正的结算汇率是T+2日时的汇率，也就是上交所T+1时显示的汇率；T+2日，结算公司根据前述确定的换汇汇率，与港股通结算银行完成就T日换汇交易的资金交割。

由于平时的汇率变动不明显，因此无须过分关注，但一旦碰到特殊情况，如8月12号和13号汇率的单日大幅波动，则股票的买卖会产生较大的汇率差异。

港股通的交易汇率复杂的原因

主要是由于港股通交易为港币报价、人民币结算，而境内券商对投资者实施前端控制，投资者交易前须事先全额缴纳相关资金，故港股通业务中需事先设定参考汇率，主要用于券商交易前端预冻结资金，而非用于实际结算。为避免当日汇率波动给市场带来的结算风险，其取值范围覆盖了历史上的最大单日波动范围，目前其取值为T-1日末离岸市场港币对人民币即时中间价的±3%。

因此实际的结算汇兑比率是根据日终净额实际换汇汇率并按买卖全额分摊原则确定的，结算汇兑比率一般都会优于前述参考汇率。即日终清算后，投资者的港股买入交易，按卖出结算汇兑比率所计算出的、实际需要支付的人民币，一般将少于证券公司日间按卖出参考价所计算出的金额。

相 反，日终清算后，投资者的港股卖出交易，按买入结算汇兑比率所计算出的、实际可以得到的人民币，一般将多于证券公司日间按买入参考价所计算出的金额。

另外，出于风险管理的需要，可能有证券公司会在参考报价的基础上再加减一定比例来控制客户资金，投资者应事先咨询指定交易证券公司了解详情。

上证所还提示投资者注意，极端情况下离岸人民币市场发生大幅度波动时，有可能出现结算汇兑比率劣于参考汇率的结果。因此，投资者需及时关注离岸人民币市场并查看资金账户余额，防止资金账户出现透支。

2014年11月17日香港交易所总裁李小加在港交所新闻发布会上表示：“结算实际以中国结算的结算汇率为准，券商提供的汇率价差比较宽，结算汇率的价差会缩小很多，交易所和结算公司不会在汇率上赚钱。”