新股资讯:万成集团股份(01451.HK)

机构:中泰证券评级:中性目标价:万成集团是一间总部位于香港。生产基地位于广东省韶关市的公司,主要生产及销售胶樽及婴儿 喂哺配件。公司按业务划分分别为OEM和「优优马骝」业务:(1)在海外市场按OEM基准生产 及销售婴儿及幼儿塑料樽和运动塑

机构:中泰国际

评级:中性

万成集团是一间总部位于香港。生产基地位于广东省韶关市的公司,主要生产及销售胶樽及婴儿 喂哺配件。公司按业务划分分别为OEM和「优优马骝」业务:(1)在海外市场按OEM基准生产 及销售婴儿及幼儿塑料樽和运动塑料水樽;(2)「优优马骝」品牌在中国生产和销售婴儿及幼 儿产品。根据Euromonitor报告,公司2017年在香港和中国出口至美国的胶樽及婴儿喂哺配件的 市场份额约为3.3%,在OEM制造商中排名第一位。另外,公司在婴儿塑料产品的设计及生产上 获得获ISO 9001和GB/T 19001认证。 

中泰观点

受惠于一孩政策的放宽,国内市场对婴儿及幼儿产品的需求大幅提升。据Euromonitor报告,在 过去五年婴儿及幼儿产品市场呈现稳定增长势态,复合年增长率达9.2%。预期未来五年市场复合 年增长率达7.5%,达47.7亿港元。我们相信国内生产和销售婴儿及幼儿产品的业务可把握中国市 场增长的商机。与国际著名公司建立业务关系。公司为胶樽及婴儿喂哺配件OEM制造商中排名第 一位,多年来在市场上建立声誉,主要客户为多间国际知名企业(主要为美国) 。 经营业绩方面,过去三年,优优马骝收入占比持续提升,分别为4.1%、8.6%和15.2%,主要受惠 于营销活动及扩大分销渠 道。17年婴儿及幼儿塑料樽平均单价同比下降8.1%至3.4港元/个,但运 动塑料水樽和优优马骝业务的平均单价均同比上升,分别为8.8%至17.4港元/个和10.0%至26.5港 元/个。集团收入和净利率在17年均有所下降,毛利率则有所上升。17年总收入下降主要由于 OEM业务收入减少,由于主要客户的需求减少。毛利率上升则由于期内原材料成本、生产经常性 开支和劳工成本减少。我们认为美国的低出生率可能导致OEM业务未来持续下降,但优优马骝业 务可把握国内出生率增加至对婴儿产品需求上涨,成为未来增长主要动力。 估值方面,按全球公开发售2亿的股本计算,对应公司市值为2.4-2.7亿港元,相比H股同行较 低;对应17年市盈率为13.7-15.5之间,低于行业平均;发售后市净率为1.67-1.79,高于行业平 均水平。盈利能力方面,17年的ROE、ROA分别为18.9%和11.4%,高于行业平均水平。综合公 司在行业地位,业绩情况与估值水平,我们给予其50分,评级为「中性」。

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