中石化冠德 2014年业绩点评:在失望中也看到了希望!

初略的看了冠德的2014年业绩公告,总体上有些失望!

本集团全年累计实现营业收入约192.24 亿港元17.69%,但累计合并净利润约为42.40%。别看盈利增长怎么好,其实下半年远低于上半年!

一、扒一扒细节
1) 先看原油贸易板块,上半年收入30亿,而下半年153亿,收入增加了但经营性溢利却是环比亏损增加了约400万到1400万。亏多一点是问题但不是主要问题,那你说主要是啥?是为什么加大原油贸易,管理层不是说要缩减这块长期亏损的业务吗?中石化这个老妈可能还是当冠德是小孩子,叫你干啥就干啥,要打脸勒吧?

2)次看船舶租赁业务板块,在只保留一条船的情况下,下半年经营性亏损环比也增加约800万到2086万,记得半年度业绩会上不是说今年可以扭亏的吗?当然下半年原油价格风云突变,运价大幅度下跌也是重要因素,这个我们就不指责谁?未来这条船还租不租是关键?谁知道呢?还得看亲妈的安排啰!

3)再看原油码头板块,收入稳定,下半年可惜经营溢利同比/环比都下降了20%/30%,这可是在码头卸油量总体上升约7~8%的情况下哦。据说湛江港受到石化检修及广西港口分流的大影响。

4) 联营及合作公司板块,其实冠德的主要盈利来自联营及合作公司,占经营性溢利的7~8成,14年下半年同比及环比分别下降18%,13%。量在上来,利润却下去了,哎,你说说,到底是哪门子出了状况?

5)2014年还是干了一些大事的:

5-1)阿联酋」富查伊拉投资建设的115.5 万立方米油品储罐项目已顺利完成机械竣工,将于二零一五年上半年正式投入商业运营。
5-2)巴布亚新几内亚LNG船的建造工作进展顺利,并于二零一五年一月正式投入使用,标志着本集团LNG船运业务正式拉开商业运营的序幕

5-350亿的榆济管道公司注入。但披露的盈利能力较低,很让市场受伤!!!

二、2015年的预期
公司处于战略转型,方向还是清楚,将亏损业务逐步剥离,积极拓展码头仓储物流业务,未来得益于中石化内部整合及公司的新战略定位的业务扩张,这是资本市场总体看好的关键。

1) 15年传统业务应该维持稳定,估计盈利也是如此;

2) 新增业务增加收入是肯定的,增加多少先看看大行的报告吧,盈利毛估估20%+,主要是新项目盈利能力能见度太低。

三、估值及买卖是个大问题?

1)估值:20150330,公司市值140亿,股价5.6,14年PE=20X,静态的看还是不贵的。这个估值应该反映了市场偏悲观的预期。

2)买卖是个大问题?如果把冠德业务作为公用事业看,有较高的进入门槛及区域性垄断,但目前ROE约7%,属于偏低水平,国企的效率低咱就不多说;换个角度,相比货运码头的同行,原油码头可是高大上资产,几乎没有竞争!

买卖是个问题,关键看你是哪类投资者?短期内肯定无法比拟那些性感妖艳的互联网+,如果看远一些,未来中石化整合资产注入,新业务的扩张,混合制改革,股权激励,效率提高等等,ROE上升到10%,在这个具有较大门槛的行业,公司市值上到两三百亿是可以期待的,而假如你是稳健而保守的投资者,相信如果现阶段买入并持有2~3年,可以获得稳定的收益。
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