康哲药业(867.HK):国内药品营销推广龙头,开启多元发展新篇章,首次给予“买入”评级,目标价22.50港元

机构:兴业证券评级:买入目标价:22.50港元国内医药营销推广龙头企业开启多元发展之路。康哲药业是国内医药营销推广龙头,拥有覆盖全中国的庞大销售推广网络和强大的全科室药品学术营销推广能力。2011年以来公司的产品引进方式已过渡为产品权利控

机构:兴业证券

评级:买入

目标价:22.50港元

国内医药营销推广龙头企业开启多元发展之路。康哲药业是国内医药营销推广龙头,拥有覆盖全中国的庞大销售推广网络和强大的全科室药品学术营销推广能力。2011年以来公司的产品引进方式已过渡为产品权利控制,实现“反客为主”,并在药物研发和生产环节加深布局,大步向销售能力出众的综合型药企迈进。

司领先的营销推广网络价值有望获合理重估。公司营销推广网络覆盖与收入体量国内领先,医院覆盖数和推广人员快速增长,人均产出不断提升,营销推广业务丰富全面。公司具备多种有效销售策略,双重营销模式并行,管理制度不断改革完善,营销效率出众,同时渠道潜力有望进一步释放,全科室推广协同可期。我们认为,在行业需求和行业壁垒双双提升的背景下,康哲药业作为药品营销推广龙头的行业价值有望得到合理重估。

现有产品稳定增长,创新药布局贡献长期动力。目前公司19个核心品种为疗效明确的治疗用药,抗降价能力强。一线产品中,波依定完成渠道梳理,维持10%稳定增长;优思弗受益于基层扩容与分线销售,保持15-20%增长;黛力新重新进入广东,增速有望回升至高单位数;新活素因医保谈判降价预计18年平稳过渡,19年后高速增长;二线潜力品种整体保持20%较快增长,18-20年公司收入与净利润有望保持12%-18%增长。此外公司坚定加强创新药布局,研发管线有望迅速扩容,贡献长期增长动力。

盈利预测:公司作为国内医药营销推广龙头,拥有覆盖全中国的领先销售推广网络,在其强大、高效、稳定、合规的全科室药品学术营销能力支撑下,现有主力品种将保持稳健增长,二线品种较快增长,创新药和独家药的布局与引进增加了未来想象空间。我们预计公司2018-2020年营业收入为59.9/67.9/76.7亿元,归母净利润为18.8/22.0/25.2亿元,EPS分别为0.76、0.88、1.01元,2018年5月21日股价对应PE为19倍、16倍、14倍。公司领先的销售网络与优质的推广能力有望得到价值重估,我们给予其22.50港元的目标价,预期升幅为27.3%,首次评级,给予“买入”评级。

风险提示:现有主力产品销售不及预期;创新药引进与研发进展低于预期;现有产品降价超预期。

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