腾讯控股(00700.HK):一季度手机游戏强劲,广告和数字收入稳健,维持“买入”评级

机构:招商证券

评级:买入

腾讯的18年一季度销售/非GAAP净利润同比增长48%/29%,高于市场预测4%/0%。经营/净利润同比上升59%/61%。尽管内容、渠道和引流成本上升,增值服务和其他业务带动毛利率环比上升2.9个百分点(但同比下降1.0个百分点)至50.4%

重点关注:1)PUBG变现,2)支付、新闻资讯和新零售的竞争,3)小程序,以及4)短视频策略。

买入评级,基于分部加总估值的目标价为550港元(审视中)

一季度:手游业务表现更强带动收入勝預期

线上游戏:收入同比增长26%(四季度为32%)

手机游戏:同比增长68%,环比增长28%(4Q17:同比增长59%,环比7%)至217亿元人民币,高于市场共识的190-200亿元人民币;受益于1)王者荣耀表现稳健和农历新年强劲的季节性影响,2)QQ飞车的变现,3)第一季推出的新游戏,如QQ炫舞手游、奇迹MU:觉醒。

个人电脑游戏:受季节性内容更新和农历新年营销活动影响,收入环比上升10%,但同比持平(4Q17:环比下降12%,同比增长13%)至141亿元人民币。

PUBG:管理層预计未来会有良好的变现机会,其两款PUBG手机游戏未在中国变现,正等待监管部门的批准。要塞英雄已开始在中国注册并获批。

非游戏驱动因素:支付、数字内容和社交广告

线上广告:同比增长55%(4Q17同比增长49%)。社交广告收入同比增长69%(4Q1768%),而媒体广告收入加速至同比增长31%(4Q1722%)。QQ看点的收入受到流量快速增长推动。微信朋友圈也将其最大广告量增至每位用户每日两个广告。

社交网络:同比增长47%(4Q17同比增长45%),这得于数字内容服务(即直播、视频流媒体注册会员、音乐服务如全民K歌和游戏虚拟物品销售的增长)。公司同时推出短视app微视以满足用户更多娱乐需求。

支付和云服务:带动其他收入同比增长111%,受益于快速上升的线下商业交易、提现费用和云服务。在竞争加剧下,公司短期内将继续补贴付款。

维持买入评级,目标价550港元在审视中

2018年,我们对其将推出的游戏和非游戏业务的增长前景保持乐观。我们的目标价和盈利预测正在审视中。

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