智美集团(1661):全面加速转型体育业务,蓄势待发

智美集团(1661):全面加速转型体育业务,蓄势待发
作者:郝云帆

  • 2015年全面加速转型体育业务:1)培养及开发新的赛事资源;2)探索新的B2C模式;3)增加约赛网线上用户基数
  • 我们2015预测相对保守,没有包括潜在新项目及B2C带来的收入。我们相信智美2015年业绩会有较大弹性
  • 维持买入评级及目标价HK$6.2。智美目前的股价处在历史平均估值水平19x2015EP//E.


全面加速转型体育业务
在2014年完善的布局以后,我们相信智美将在2015年加快向体育业务的全面转型。我们相信2015年智美在体育业务方面发展的重点主要在三方面:1)培养及开发新的赛事资源以覆盖更多的体育人口。2015年智美将举办55场自营赛事包括(马拉松、四季跑及徒步)。我们预期还会有更多新的赛事公布;2)在现有赛事资源基础上探索B2C模式增加货币化来源。智美近期宣布了其B2C模式解决方案“Let’sGo嘉年华”:主要是围绕路跑等活动的场地举办一系列的娱乐休闲活动(如美食、游戏、演出等等)。这样的模式可以最大限度的货币化活动场地的人流,且可以标准化复制到其他非智美自营的赛事场地中。;3)拓展约赛网线上用户基数,为O2O业务做准备。我们相信智美将首先通过报名的方式将自有赛事参与者转换为约赛网的注册用户。

相对保守的财务预测,2015年业绩弹性较大
另一方面,由于目前来看2015年智美新的赛事效果以及B2C商业模式的尝试可见度相对较低,所以我们暂时维持相对保守的盈利预测,特别是体育业务的预测。我们的收入预测仅包括了目前已经确定的赛事(马拉松、四季跑以及徒步),没有包括:1)智美可能年内推出的新赛事;2)任何B2C业务的潜在收入;3)任何新节目的收入预测。所以我们相信智美2015年的业绩会有较大弹性。

催化剂及风险
催化剂:1)B2C模式尝试成功;2)更多新项目公布;风险1)新项目接受度不及预期;2)影视娱乐业务加速下滑。

估值及评级
我们维持目前的盈利预测不变,维持目标价HK$6.2,相当于25x2015E及21x2016EPE。重申买入评级。
 

我们希望强调的是,我们对2015-2016年智美收入的预测相对保守,特别是体育业务收入的预测。因为1)我们没有将智美正在培养的新赛事计入预测(如2015年徒步大赛及广场健身等);2)我们没有计入任何B2C业务的潜在收入。然而通过四季跑深圳站报名情况以及Let’sGo嘉年华模式的落地,我们相信B2C业务在2015年将会开始贡献收入。

2014年智美都做了什么
2014年是智美转型的布局之年。回顾2014年到截止2015年3月份智美的一系列动作以及2014年业绩的趋势,我们可以明显看到智美正在加快向体育业务的全面转型。
 
 

2015年智美都要做什么
我们认为2015年是智美转型的元年,今年智美在体育业务方面发展的重点主要在三方面:1)培养更多热门优质赛事;2)尝试B2C商业模式;3)增加约赛网用户基数。

培养更多热门赛事:
2014年智美成功签约13个省市的独家战略合作,成功累积了众多潜在的大众体育项目资源。智美2015年将举办55场自营赛事,包括5场马拉松、10场四季跑以及40场徒步大赛。其中四季跑是智美成功打造的自有品牌的路跑活动,2014年成功在上海和长沙举办。而徒步大赛是智美2015年新推出的系列赛事。我们相信除了以上赛事,智美还会陆续公布尝试其他的大众赛事,可能包括:羽毛球、篮球、足球、自行车、广场健身以及国际引进的顶级赛事。

对于智美体育长期发展来说,拥有更多优质的赛事资源是智美体育未来发展的基础。赛事的数量以及覆盖的体育人口将直接影响到智美B2C模式的回报以及线上用户的数量。
 

尝试B2C商业模式:
以马拉松和四季跑为基础,智美旗下的每场比赛都已经能够吸引数以万计的参赛选手和倍数于参赛选手的观众,巨大线下人群流量为智美提供了可观的2C的商业机会。智美2015年将从四季跑入手尝试B2C变现商业模式并推出了体育娱乐解决方案“Let’sGo嘉年华”。“Let’sGo嘉年华”是一个集跑、吃、玩、秀、购为一体的大型线下嘉年华活动,将与四季跑的场地结合,为参赛以及观赛的数以万计的人群提供体育娱乐消费场景。具体来说,嘉年华现场将会看到美食、游戏项目、彩票、纪念品等项目。智美将采取与进驻嘉年华的商家收入分成的方式最大化收益。我们相信B2C模式将能够明显放大智美旗下赛事的货币化能力,有机会为2015年的业绩带来惊喜。
 
 
 

增加约赛网用户基数:

我们在智美投资手册中提到的,线上业务是打开智美未来增长的关键,也是连接体育人口和智美线下赛事及其他体育资源的枢纽。体育O2O是智美长期的目标,短期来看如何将线下流量引导至线上是关键的第一步。随着2015年智美自主运营的赛事数量以及参赛人数越来越多,我们相信智美将首先通过报名的方式将自有赛事参与者转换为约赛网的注册用户。不过我们同时也认为增加线上用户基数是智美2015年三大发展方向中最具挑战性的一个。

 
 
 

来源:招商证券

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