同方泰德（1206）会议纪要：一体化的综合节能服务商

作者：贺华平

事件：我们于3月24日同同方泰德举行了业绩会后的路演活动，同公司IR以及市场营销总监就公司经营情况与长期战略进行了沟通和探讨，具体情况如下：

会议要点：

2014业绩大超预期，毛利率及净利率双双提升：营业额2.21亿美元，同比上升32.9%；经营溢利40.9百万美元，同比上升63.6%，股东应占溢利24.5百万美元，同比增加57.5%；毛利率稳中有升，从13年的33.8%提升至34.8%，净利率亦从10.1%提升至12%。公司的研发开支占比由7.6%下降至6.5%。

能源管理系统和工业节能是增长的核心引擎，中国区域是主战场。按业务划分，楼控系统业务占比下降至56.5%，而能源管理系统业务占比提升至16.1%（同比增长63.3%），工业节能业务提升至18.2%（同比增长125.8%）；按区域分，来自中国大陆业务由67.6%进一步提升至70.7%，海外占比则由32.4%下滑至29.3%。

建筑节能城市化快速推进，EMC模式逐步推广及众多标杆项目。公司采用「政企银三位一体」在试点城市重庆的市场份额已达到50%，并已经开始在武汉、湖南、克拉玛依、赤峰等多个城市复制试点，承接了标杆型的项目：重庆日月光广场、上海大舞台、法国巴黎卡佩蒂姆大厦。EMC模式下项目的IRR达到15%-20%，毛利率也高于一般项目。

工业节能业务单在手订单10多个，2015年年有望加速拓展。2014年8月完成收购同方节能，拓展至工业节能领域。工业节能业务税前2.84百万美元的盈利，占比达10.7%，另有新签订或意向签订项目十三个。工业节能在初期投入时既不确认成本也不确认收入，投入计作固定资产，折旧摊销对应成本。效益分享期一般为5-8年，3-4年可回本。效益分享期结束后，后续或有额外的改造或是置换收入。

城市热网和轨道交通节能依托清华同方，综合优势明显。城市热网方面，太原市集中供热工程节能改造项目一期目前已经进入稳定回收期，二期工程亦已开始实施；轨道交通节能项目方面北京地铁奥林匹克森林公园南门站试点已经完成，节能率高达50%以上。目前北京地铁站点总计达300余个，将成为未来巨大潜在市场。依托于母公司的优势，这两部分业务未来增长潜力巨大。此外，公司自主的知识产权、技术优势将助力同方泰德成为一体化综合节能服务商。

出售海外业务，抓住机遇提高国内市场份额。公司在3月初宣布3.18亿加元出售DistechControlsInc.的股份权益，这部分为现金收入,公司目前在手现金充裕。节能行业空间巨大，14年公司国内业务营收占比提高达到70.7%。在适合时机退出海外市场，有利于集团的资源整合，专注国内高速发展的节能环保市场：北美市场的楼宇自动化业务目前已经进入成熟阶段，增长速度缓慢。而中国的节能环保市场正在释放巨大的发展潜力。

会议要点：

1、能解释一下公司的CEMC模式吗？

工业节能在初期投入时不确认成本也不确认收入，投入计作固定资产，折旧摊销对应成本。效益分享期一般在5-8年，3-4年可以收回成本。效益分享器结束后，可能会有额外的改造或是置换收入。建筑节能项目投入时会确认成本，收入分期确认。

2、工业节能项目的收入确定是什么时候？

大部分工业节能是采暖项目，一年有两次收入确定，在12月以及4-5月，具有季节性。14年的12个项目是在采暖之前已经完工。

3、公司的技术优势是？节能率有多少？

传统强项在自动控制。一个项目中每一个环节都可以节能，但根据客户要求，改造并不会在每一个环节都进行，改造环节的单个节能率可以达到50%以上。综合节能率是20%以上。

4、CEMC模式会否对公司现金流有影响？

公司3.18亿加元出售DistechControlsInc.的股份权益,这部分为现金收入,公司目前在手现金充裕。节能行业空间巨大，EMC模式可以直接接触终端客户。利润水平和IRR高，因为公司垫资。先垫资金是同方泰德的一个优势。

5、相对于竞争对手，公司的竞争优势是什么？

公司是做建筑节能-楼控系统起家的，有节能专家支持，技术优势明显。国内很多中小企业本身没有技术，都是购买其他公司的产品。因此他们的利润也没有同方泰德高。

6、EMC模式未来的发展前景？

国家一直倡导EMC合同能源管理模式，这个模式非常符合市场用户需求，当然一个新的商业模式进入一个新的市场，必须要有一个资助的动力，现在在中国大陆这个动力就是中国政府的倡导，来深入和成熟这个商业模式。从11年到15年大概做了3~4年的业务，在其他省都已经实施开了。公司致力于让更多的商业业主看到我们的节能效率，能实打实的为他们打造一个很好的节能收益后，不单单是政府资助这个项目,越来越多的业主主动找上来寻求合作。

7、和万达的合作业务是什么？

为万达搭建节能平台，帮助万达地产项目达到更加科学、合理、节能高效的效果。建立服务平台，服务于整个管理层。现在每栋楼的数据导入造价大概在20万左右。前期主要是监管平台和数据导入，因此收费不高。之后涉及到怎样改造，期待有深入合作。

8、CEMC项目的风控是怎样的？

前期来讲投资融资有压力，后期回款有风险。项目评估很严格，我们对IRR有很高的要求。比如前期跟这个项目很长时间，大概3~6个月，用作后面电费的对比。同时监控公司是否能够按时交电费。

9、国内外的业务模式是怎样的？

在国外更适合产品销售这种模式，在国内更适合EMC这种商业模式。

10、公司未来的战略规划，主营业务的比例如何？

业务比例迎合市场需求和自身实力。行业优势：政府支持，地方渠道；在业务地区，同方泰德在国内有知名度相比外资企业，中国地铁进入高速发展，有效扩散。和外资企业展开合作，学习经验。

来源：兴证香港