海天国际（1882）调研：布局海外市场继续稳健发展

作者：李明

1、2014年业绩：2014年，公司录得营业收入75.6亿元，同比增长5.0%；其中国内销售为50.7亿元，同比增长1.9%；海外销售为23.3亿元，同比增长13.1%。2014年，公司实现毛利率32.4%；上年同期为31.6%。归属股东的净利润为13.1亿元，同比增长10.6%。EPS为0.82元，全年派息0.34港元。

2、2014年注塑机销售情况：期内，公司共销售注塑机26839台，同比下降1.2%；但是平均售价同比提升6.6%，主要原因是大吨位机型销售占比提升。从销售结构来看，2014年小吨位注塑机销售贡献46.9亿元，同比增长3.1%；中到大吨位注塑机的销售贡献为27.1亿元，同比增长9.0%。

3、去年小吨位销售增速下滑，估计今年会继续下滑：原因是随着制造业的发展，劳动力成本逐渐提升，市场对机器效率的要求提高。随着模具技术的发展以及客户需求的提高，中到大型机器是行业的发展方向。未来，小的机器如果精密度高会保留，精密度低的需求会继续下降。

4、出口增速快于国内销售增速：分地区来看，公司出口收入占比逐渐提升，2014年出口占比达到30.8%，同比提升2.2个百分点。从出口结构分析，来自欧洲的收入占比为26.3%；来自南美的收入占比为14.3%；来自北美的收入占比为16.0%，来自亚洲的收入占比为27.8%。其中欧洲和北美的占比提升，而南美的占比有所降低。

5、公司TPPT显示去年行业增长超过10%，而公司增长只有5%：图中显示的是塑料机械的整体销量和增速，而不仅仅是注塑机的数据。公司没有细分市场的数据。有一些合资的机械厂在丢失市场份额，公司的市占率没有丢失。

6、今年国内注塑机行业的前景展望：今年国内形势不是很乐观，但是1-2月份还是微微增长。公司今年有新的机种推出，但是增长太多不太可能，这是个比较稳定的市场。今年2月份珠三角需求下降，广东很差；但内地其他地方增长还可以。此外，公司去年下半年走访了很多地方，包括印尼、印度、泰国、墨西哥，公司在做储备。随着内部技术的对接，模块化技术已经形成，效率会大大提高，成本也会下降。公司从上市到现在，都一直非常稳健的发展，且市场地位仍然非常强。

7、油价下跌幅度较大，进而塑料价格下跌，是否促进注塑机的需求：油价下降和塑料没有什么关系。影响公司的是消费，私人消费如果旺盛会带动公司产品的销量。

8、宁波的新工厂产能：公司现在已经搬入厂区，只开通了一半的产能，上个月加班共生产160台机器，现在的规划是一半的工厂每个月产量500-600台，产能比较大。

9、日元贬值对对出口订单的影响：预计2015年的增长要比2014年快，即使顶着汇率的压力还会增长。欧洲的机器价格比公司贵很多，这个和海天的布局有关。公司在东南亚、泰国、越南、印度等都建立了工厂，包括在德国也要投资上千万欧元扩充，在台湾、韩国、日本也要布局，相信公司的出口还会继续增长。

10、国内的MGPM会继续提高：首先，公司要学习日本的精艺，提高生产效率；其次，公司要改良设计，进行模块化设计，工业4.0要在海天提早实现；第三，公司要加强管理创新。如果今年公司不买土地，管理水平同时上来的话，钢材等大宗商品价格稳定的前提下，毛利率还有空间。

11、公司营业现金流稳定，是否增加资本开支和股息：公司的经营风格一直非常稳健。公司觉得，市场会不时有风波。公司要在发展当中加强巩固，而不是在巩固当中去发展，这是个辩证的哲学，公司要有稳定的基石，要发展一定要有足够的现金储备。

12、资本支出：今年的资本开支大概为5亿人民币。未来一两年不会增加土地，会慢慢把钱加在工厂设备上。

13、评论和总结：注塑机市场的发展要具备三个条件，一个是天气要热，第二是人要多，第三个是工业不发达。所以整个东南亚地区是公司要重点发展的地方，特别是印度市场和非洲市场。印度市场会作为公司进入非洲市场的一个跳板石，所以特别重视印度市场。经过五十年的发展，张总将成功经验总结为人本、成本和资本三个方面。目前来看，人本方面公司对员工关怀到位，成本方面采购也做的很好，资本方面要继续努力。今后，公司会聘用更多高层次人才，也鼓励年轻人向高层次、复合型国际化人才发展，以满足公司的全球化发展策略，希望公司的产品能够销往全世界。公司将扔掉过去的粗蠢大的发展方式，开展精细化的发展模式，争取更好的成绩。（来源：国元证券）