蒙牛乳业(2319)蒙牛乳业2014年净利润增长31.9%

蒙牛乳业(2319)蒙牛乳业2014年净利润增长31.9%
作者:胡尧盛

我们的观点:蒙牛乳业2014年业绩超出市场预期,归属股东净利润增长44.1%。2014年毛利率有所提升,净利率达到4.7%。未来公司会加强基础品类和明星品类的发展,费用率也会努力控制,可长期关注。

1、业绩概况:蒙牛乳业公布了2014年全年业绩,2014年公司收入500.49亿元,同比增长15.4%,突破500亿元大关。毛利率同比增加3.86个百分点,达到30.84%;归属股东净利润23.51亿元,同比增长44.1%;净利率达到4.7%,同比增加0.94个百分点,每股收益为1.21元,同比增长33.8%,公司整体业绩在2014年超出市场预期。

2、分类业绩情况:2014年液态奶收入430.36亿元,同比增长13.5%,占收入比重86%,降低1.4个百分点;其中,UHT、乳饮料、酸奶的收入分别为237亿元、119.2亿元和74.14亿元。冰激凌产品收入27.16亿元,同比下降10.2%,占收入比5.4%,下降1.6个百分点。奶粉业务收入39.61亿元,同比增长81.9%,主要为雅士利并表所致。

3、市占率:2014年,公司UHT产品市占率27%,同比下降0.2个百分点,液态奶整体市占率达到26.9%,同比下降0.4个百分点。常温酸奶目前的市占率在22%。

4、关于品类未来的战略:未来一定整合达能的资源,现在常温奶竞争非常激烈,而酸奶的投入是对消费者的消费趋势有一个培养的。关于新品类,公司也在思考,另外是公司未来也要在白奶品类中做大市场地位,保证在中国乳业上有一定的收奶量,要维持好产业链。一类是明星产品未来在白奶上能成为领导地位,牵扯到消费者粘性和消费升级。聚焦资源,组好新品类,做好一个组合。

5、目前特仑苏的增长势头:高端产品仍然保持2位数的增长,2014年的销量增长不是特别快。

6、2014下半年酸奶增长超过50%的看法:2014年酸奶增长50%,部分原因是达能并进来部分的影响,大约2个多亿。在2015年基础产品和高端酸奶都会双管齐下,对2015年上半年的利润率表示乐观。

7、目前市占率情况:2014年下半年伊利的市场份额超过蒙牛,目前蒙牛已经重新夺回了行业第一。

8、品类策略:明星品类,重点品类,将会聚焦发力,未来带来高端的消费人群,也能带来业绩的成长。15年也会提高基础品类的增长,过去奶源有限,增长主要靠涨价靠产品结构提升,目前最重要的应该是靠调结构和销量。中国乳品行业进入了新的好时期,还有很多人没有喝牛奶,过去价格最高,希望价格消费者可以接受。基础品类销售提高,企业利润不受损,因为规模起来了,市场环境也好了。

9、市场竞争:行业未来一定会竞争越来越激烈,公司仍然聚焦明星产品,在奶源和价格可以支持的情况下,才会加大白奶的销售规模。

10、对奶价的看法:未来的奶价有可能会继续下行,对产业链的平衡有好处。

11、全球奶源的看法:一定要全球视角看奶源,中国目前是挣扎期,饲养成本太高,近期不会替代,毕竟这是个中国农业的问题。

来源:国元证券

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