三一国际（631）业绩会议纪要：结构转型奠定未来发展基础

作者：李明

1、2014年业绩概述：实现收入人民币21.75亿元，同比下降32.6%，主要原因是国内煤机需求大幅萎缩导致传统掘进机产品销售收入下降；毛利率同比下降3.5个百分点至32.6%；公司股东应占溢利1.68亿元，同比下降52.8%；每股盈利0.06元，同比下降50.0%。

2、各项收入占比：2014年，公司收入中来自掘进机的占比为33.9%，呈逐年下降态势；联合采煤机的收入占比继续增加至29.9%，上年同期为28.9%；矿车收入占比从2013年的12.0%增加至2014年的13.1%；天然气收入占比0.3%;配件和服务收入占比22.7%。

3、经营模式转变：一、代理模式转变，强化市场开拓能力；二、服务模式转变，从过去简单卖配件和服务向增值服务方面延伸。

3、销售产品结构转变，在做好原有主业的基础上，加强在非煤领域、天然气、自动化装备市场的开拓；同时，健全服务网络体系，进一步强化服务能力，使配件后市场实现更大幅度的提升。

4、前景展望：一、全面实现传统能源向环保新能源的跨越和突破，即煤炭向天然气装备领域的转化；二、确保原有传统领域产品能够继续保持竞争优势并不断强化，积极拓展非煤、天然气和自动化装备市场，尤其是与国家“一带一路”战略、现代化铁路运输发展有紧密相关性的海工装备产业，将对三一国际的业务结构产生重大影响。预计今年港口装备、海岸装备和矿车会有较大幅度提升。

5、三费指引：公司于去年年底已做大幅调整，包括人员优化，采用技术性措施提高劳动生产力，预计今年会有所下降。

6、三一海工业绩：2014年三一海工实现销售额10亿元人民币，利润1.5亿元左右。截止目前在手订单约15亿元，14年产能不足，预计新的产能在今年4月下旬投产，海工产能会有大幅度提升。管理层预计，15年三一海工的销售规模会同比增长50%，利润会同比增长30%左右。预计未来三年，销售规模的复合增长不会低于30%,利润的复合增长不会低于20%。

7、“一带一路”机会：基础设施的互联互通是“一带一路”发展战略中的重要一环，很多发展中国家在基础设施等方面仍然比较薄弱，因此基础设施的建设实施将为公司带来发展机遇，预计海外业务将会有更健康快速发展；而公司在国际化方面已有很好的基础，已在国外建有14家工厂，产品销售覆盖200多个国家和地区，也为公司抓住“一带一路”的发展机遇提供可靠保障，为服务客户奠定坚实基础。其次，公司产能布局大多在中国，在海外布局还需加强，受国家经济形势影响，公司也在积极调整过剩产能，结合“一带一路”发展规划优化产能结构；此外，公司在业务创新方面也将效仿高铁、核电出海，致力于为客户提供“一体化”的解决方案，优选国家和地区，寻找合作伙伴。

8、总结及建议：我们认为在煤炭行业不景气的大环境下，公司积极寻求业务突破，注入海工资产，通过产品结构转型，不断优化产品结构，为公司未来稳定健康发展奠定基础；伴随“一带一路”战略的逐步推进，也有望为公司的海外业务带来更多增长空间。建议持续关注。

来源：国元证券

（注：文中观点仅代表作者看法，仅供参考）