中国联通(00762.HK):强劲信号,维持“增持”评级,目标价:12.10港元

2018-04-24 09:44 港股研报君 阅读 1552

机构:申万宏源

评级:增持(维持)

目标价:12.10港元

中国联通2018年1季度服务收入同比增速为8.4%(对比17年同比增速为4.6%)。净利润为30亿,同比增长3倍,主要由于去年低基数原因。我们将18年EPS预测从0.36Rmb略微调整至0.39Rmb(同比增长5倍)。19年EPS维持为0.65Rmb(同比增长77.91%)。20年EPS预测从0.91Rmb略微调整至0.92Rmb(同比增长42.19%)。我们将目标价从10.97港币调整至12.1港币。维持增持评级。

健康的业绩增长。中国联通服务性收入增长维持良好。其无线网服务收入同比增长11.6%,其无线用户ARPU略微成长值47.9Rmb。固网业务收入同比增长约3.4%。公司预计其全年4G用户增量为7000万而其ARPU将维持稳定。根据其1季度数据,公司业绩符合预期。然而,考虑到下半年流量漫游费用取消,我们维持全年收入同比增长为6.1%。令人惊喜的是,依赖其与战略投资者合作,其工业互联网业务收入同比增长36%,对比公司30%指引。

资本支出周期。中国联通预计2018年全年资本支出约为500亿人民币。公司将专注于重点城市,重流量支出地区4G网络建设。5G商用将会在2020年。我们预期公司2019年资本支出约为550亿。公司将在未来3年或更久的时间内逐步关停其2G网络。如今,大约20%联通无线网用户来自于2G用户。

其他更新。我们认为中国铁塔将于今年上市,可能将成为运营商的股价催化剂。然而中国铁塔租赁费用下调将会对公司基本面造成较大影响。在一季度中国联通铁塔费用同比有单位数下降。

维持增持。公司如今股价对应约0.9x18EPB。我们将目标价从10.97港币上调至12.10港币。基于0.9x18EPb以及调整后铁塔每股价值1.9港币(过去为2.55港币),目标价对应16.35%上涨空间,我们维持增持评级。

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