洛阳钼业(03993.hk):受益持续涨价的钴价

现在谈到钴,所有人的第一反应就是涨涨涨。确实如此,钴金属价格在2018年继续走高,第一季上涨超过20%,一年时间,钴价格已近翻番。矿业巨头洛阳钼业的二级市场表现得益于大宗商品市场的整体回暖,而钴在钼业的资产组合中只是一小部分,但是,从20

现在谈到钴,所有人的第一反应就是涨涨涨。确实如此,钴金属价格在2018年继续走高,第一季上涨超过20%,一年时间,钴价格已近翻番。

Clipboard Image.png矿业巨头洛阳钼业的二级市场表现得益于大宗商品市场的整体回暖,而钴在钼业的资产组合中只是一小部分,但是,从2017年各有色金属涨幅中、以及CEO们对媒体业绩会中我们不难看出,钴价走高对业绩提振以及市场交易情绪的带动都起到了较大作用。从2017年起算涨幅也创出过244%的记录。

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供给侧未来不确定依旧

钴主要以伴生矿形式存在,最常见是与镍、铜伴生。2016年,全球大约60%的钴是开采铜时获取的伴生品,38%是开采镍时“顺便”获取的,仅有2%是特意为单独开发钴取得的。

截至2016年年底,全球钴资源储量 720万吨,刚果民主共和国(刚果)储量340万吨,占比47%。其余的比如澳大利亚占14%,古巴占7%,而中国呢?1.1%,理论上差不多够自己用不到2年。所以,目前中国90%的钴供应来源于刚果金。

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从产量来看,根据加拿大自然资源部的资料,2016年,全世界钴产量大约在12.3万吨,其中刚果贡献过半,中国和加拿大排在二三位,各自贡献了大约6%的产出,接下来是俄罗斯以及澳大利亚(PRNewswire的统计是加拿大排第二,占7%;中国、俄罗斯各占6%,差别不大)。

可以看出刚果金无论储量还是产量,在世界钴版图上的分量都举足轻重。再加上该国各类矿产储量丰富,因此,有人能将刚果金之于新能源汽车产业类比于沙特之于石油工业。

近期,刚果金签署的新矿业法中包括削减开采证和勘探证的使用权限、增加国家及国民无偿持有的股权、降杠杆、上调权利金费、增加钴为“战略资源”品种并上调权利金费、新增暴利税等科目。

一旦实行“战略资源”所对应的10%权利金费,对于生产企业的成本将有显著影响,进而推升钴行业的成本曲线。当前新矿业法细则仍未最终落定,国际矿企与政府仍处于谈判期内,期望通过过渡安排、配套行政法规和协议来解决突出矛盾。

需求端

如果说供给端因为产地相对集中、寡头玩家有限而使得透明度相对较高,那需求侧就显得比较散乱。

目前据Business Wire报道,2017年是钴的供需结构翻转年,出现3320万吨的供应短缺。在次之前钴总体上都是供大于求,这当中也自然包含了3C产品的增量,以及工业领域、航空航天及军事领域的持续需求等。

3C 类产品主要采用钴酸锂电池,对应的钴盐需求为四氧化三钴。

未来随着苹果等主流厂商的采取的双电芯容量电池的持续推广,未来手机等 3C 类产品的单位电容量提升将会是长期趋势,将增加钴酸锂消费。另一主要的用途,笔记本的需求也在持续的增加

 

而最重要的边际变量就是近几年来异常火热的新能源汽车,尤其是三元锂电池成为新能源汽车市场主流方案以后。

三元电池正极材料通常指镍锰钴酸锂(NMC)或者镍钴铝酸锂(NCA),可以看出钴和镍是三元电池中不可或缺的元素。.

而在新能源汽车方面,中国不惜余力进行推广

2011年以来,中国新能源汽车产量经历了大规模的扩张,全国新能源汽车总产量从2011年的5700辆快速增长至2016年的41.70万辆。而到了2017年已经突破70万大关。

国务院《节能与新能源汽车产业发展规划(2012~2020年)》首先提出2020年国内年产新能源汽车200万辆,《十三五国家战略性新兴产业发展规划》再次强调至2020年国内年产新能源汽车200万辆,随着电池能量密度的不断提升,成本的不断下降,2020达到200万辆的可能性非常大。

到2020年全球300万辆新能源汽车将带来171.21GWh的锂电装机量,而2017年这个数字仅有约57.57GWh,年复合增长率高达43.8%。

以此做一个倒推:大体来看,2018-2020年三年间的新增需求为1.8万吨、2.4万吨、3.3万吨。而新增供给为1.1万吨、4.4万吨、4.6万吨。可以看出18年供应偏紧,但逐步有望缓解。

同时,全球部分发达经济体,如挪威、法国、德国、英国、荷兰……都对燃油车禁售给出了时间表。这也是对新能车有助推作用。

据嘉能可CEO Glasenberg的数据:“全球汽车制造商投资新能源车的金额目前计划超过900亿美元,当中至少有190亿出自美国,210亿出自中国,520亿出自德国……仅大众一家公司就计划在2030年前耗资400亿美元来开发300余款新能源车型。

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相关个股

洛阳钼业(03993.HK)

通过2017年年报呈现的收入占比,可知,公司营业收入主要为钼钨产品、钴铜产品和磷相关产品,占到主营业收入80%。而铜钴占比可以达到57%。所以铜钴价格对公司业绩影响很大。

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根据洛阳钼业的业绩会可知,公司主营产品18年计划产量同比基本保持稳定,计划钼产量1.35万吨至1.49万吨,钨产量1.1至1.2万吨;NPM按80%权益计划铜产量3-3.2万吨,黄金2.64-2.8万盎司;Tenke项目计划生产铜19-20.5万吨,钴1.6万吨至1.75万吨。

在第一季度钴继续上涨的情况下,洛阳钼业可以受益。

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