恒华科技:业务全面整合,电网建设进入引领提升阶段

作者:杨林 1、业绩高速增长公司公布 2017 年报,营收 8.56 亿,yoy+41.84%,归母净利润 1.92 亿元yoy+53.26%,扣非后净利润 1.86 亿元,yoy+51.04%,经营性现金流-4013 万(公司互联网化战

作者:杨林 

1、业绩高速增长

公司公布 2017 年报,营收 8.56 亿,yoy+41.84%,归母净利润 1.92 亿元yoy+53.26%,扣非后净利润 1.86 亿元,yoy+51.04%,经营性现金流-4013 万(公司互联网化战略转型的推进,主营业务收入增加,销售业务收到的现金较上年减少所致),yoy-377.5%,整体毛利率上升1.56个百分点至44.24%,利润分配预案为每10股派发现金红利2 元,每10 股转增10 股。

综合来看,公司业绩高速增长主要驱动因素包括:(1)国家大力发展配电网并持续推进智能电网建设,根据国家电网公司发布的《2017 社会责任报告》,2017 年度,国家电网公司信息化投资为53.24 亿元,同比增长7.5%;(2)电力体制改革取得突破,售电侧市场业务逐步打开;(3)云服务平台SaaS 产品线逐步完善,互联网服务转型初见成效。

2、业务重新整合,三大业务体系齐头并进

随着电力体制改革的推进,配售电市场逐步放开,公司的客户范围由原来主要的两大电网公司、电力设计企业拓展至地方电力公司、配售电公司、智慧园区、用能企业等。为了更好的在电力体制改革的市场机遇中取得竞争优势,公司对现有业务体系进行了全面整合,分为设计版块、基建管理版块、配售电版块三大业务体系。配合业务体系的调整将公司业务线的组织结构调整为“两院一中心”,即软件研究院、设计研究院及国际事业中心。2017 年设计业务板块营收4.69 亿,占营收比54.86%,基建业务板块2.11 亿,占比24.69%,配售电业务板块1.49 亿,占比17.39%,海外业务508 万,占比0.59%,其他行业业务2100 万,占比2.45%。

3、智能电网建设进入引领提升阶段,电力体制改革进入快速发展阶段

根据国家电网公司发布的《国家电网智能化规划总报告》(2010 年3 月修订),当前已经进入国家电网智能化投资第三阶段——引领提升阶段,本阶段智能化投资为1750 亿元。自2015 年《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》发布以来,配售电业务逐步放开,推出两批共195 个增量配电业务试点,通过电力交易中心公示的售电公司共有3000 余家,售电侧市场竞争机制初步建立。电力体制市场化改革方向更加明确,电力体制改革进入快速发展阶段。

4、2018 年度经营计划,不断完善云服务平台线上线下服务体系

持续推进全面互联网服务转型战略,2017 年的互联网转型取得了阶段性成果,2018 年度,公司将继续推进全面互联网服务转型战略,逐步完善设计、基建管理、配售电三大业务版块的专业社区及SaaS 产品线建设。计划于2018 年5 月上线设计社区,于2018 年6 月上线基建管理社区,设计版块计划在协同设计平台的基础上研发“在线设计院”SaaS 产品,并计划于2018 年5 月全面上线运行,计划于2018年6 月上线智慧工地SaaS 产品,计划于2018 年7 月上线智能运维调度管理平台、能效分析平台。

5、盈利预测与投资建议

智能电网建设保持快速发展,现代配电网建设全面提速,国家积极推进电力体制改革,配售电侧市场广阔。在保持智能电网信息化业务稳定增长及配售电一体化平台的稳步推进下,公司业绩增长驱动稳定。预计公司2018-2020 年归母净利润分别为2.54/3.44/4.60亿,EPS 为1.29/1.74/2.33 元,维持“买入”评级。

6、风险提示

配售电业务开展低于预期的风险,云平台业务模式开展低于预期的风险。

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来源:宏达说

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