中银国际系列报告之二:所处,深改这些年

2018-04-06 15:31 港股研报君 阅读 1748

机构:中银国际

从国际贸易市场份额来看,中国的出口也需要转型升级;但无论从对外贸易还是国内消费市场来看,中国的发展潜力依然巨大;改革在未来三年要解决的不仅是过去发展遗留的问题,还要为国内经济转型升级打基础;改革的副作用主要是通胀,巩固改革的成果要靠制度建设,管住基础货币供给的总闸门是应对通胀压力的必然选择;我们认为应该在增速分析的基础上,增加经济总量结构分析、改革开放四十年中高速增长的经历分析,以及中国的制度优势分析三个角度,重估中国的增长潜力。

三个世界,两个循环。从全球商品贸易的角度看,我们将中国以外的世界分为三类,第一类是美国、欧盟、日本、韩国等与我国贸易总量大且依赖度高的国家和地区,第二类是东盟、其他金砖国家、以及亚太经合组织中的其他国家等总贸易体量大或贸易品类独特的国家和地区,第三类是其他贸易伙伴。今时不同往日。我们认为经过改革开放四十年的发展,当前全球单一经济体中,我国已经与美国形成了G2格局。与历史上他国发展经历不同的是,我国当前人均GDP仍较低,发展潜力仍然很大,从国内来看,人均收入的增加打开了消费市场,也为内生经济发展创造了条件。我国继续加大对外开放不会变,国内有全世界最大的中等收入群体,中国仍将以不低的增速持续发展一段时间。因此,从国际看,融入世界秩序、深度参与国际分工和国际贸易,对中国来说是必然之选;从国内看,未来如何实现生产的转型升级,充分享受国内消费市场成长的红利,是另一个拉动我国经济内生增长的必然之选。

中国的应对:深化改革,加快开放。当前是“关键时期”。从过去三年看,经济方面的改革重大成果之三,分别是地方政府债务、供给侧结构性改革和房地产治理,开放方面则加快了一带一路建设和自贸区改革试点及推广。过去三年的改革解决了一些困扰经济发展的重大问题,接下来三年的改革,则将要在解决历史问题的同时,更要考虑经济的转型升级,为未来的发展打下良好的基础。

改革的副作用主要是通胀。在改革的带动下,中国经济增长稳中向好,GDP增长在2017年首次实现了2011年以来的增速反弹,同时期,全球经济自金融危机以来首次实现同步温和复苏。在国内供给侧改革的带动下,PPI同比增速大幅反弹,国际需求的温和增长也带动了2018年国际油价比去年同期上升20%左右。二者都给CPI带来一定的上行压力。为应对通胀这个改革副作用,国内一方面加紧制度建设,巩固改革成果,另一方面管住基础货币供给的总闸门,从源头上杜绝超发货币。?重估中国经济的增长潜力。我们认为虽然中国经济的增长仍面临诸多困难,但应从三个方面重新审视中国经济的增长潜力。一是在增速分析的基础上,增加总量分析、结构分析和增量分析三个维度。二是总结中国过去四十年的发展经验和特点,结合西方经典经济学与市场机制,分析和总结中国特色的发展方式。三是加强政策分析和预判,理解中国的“制度优势”。

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