华油能源(1251)调研简报:业绩反转还很难判断,PB跌到1倍

华油能源(1251)调研简报:业绩反转还很难判断,PB跌到1倍
姓名:余小丽

1、哈里伯顿与贝克休斯合并对行业格局及公司的影响?
两家合并对行业格局产生较大影响,形成更强的技术优势和垄断地位,公司与哈里伯顿已经合作了12年,公司也是哈里伯顿唯一一家全球性战略合作伙伴。公司与哈里伯顿主要是在完井业务合作,该块市场全球主要有两家企业,分别为哈里伯顿和贝克休斯,两家合并对华油较有利,因为华油以前的竞争对手是贝克休斯,从原先的竞争转为合作。之前公司针对哈里伯顿完井工具提供解决方案,现在也开始针对贝克休斯提供解决方案。

2、2014年底公司有5亿多的现金,净现金2亿多元,未来的用途及战略规划?
2015年公司会较谨慎,继续轻资产模式,除了现有的必须完成的投资和已签合同,无固定资产动作,后续也会加深与金融机构的合作。

3、2015年运营现金流预期?
2014年公司应收账款增加了1个多亿,2015年前两个月回收了4、5亿元人民币,公司后续会加强应收款管理及成本控制,目标是2015年经营现金流至少做平。

4、在手订单及期构成?
不包括中标未签合同的订单,公司目前的在手订单为8亿元人民币,其中海外占比66%,中国占比34%,油藏占比40%,钻井和完井分别占比30%,其中钻井以修井为主,因此2015年收入预计70%跟油公司的生产相关。

5、长庆、鄂尔多斯等油田对环保需求越来越多?公司环保未来2年的产值?
环保未来具有较大潜力,公司2014年开始提供水基泥浆废弃物处理,预计会在塔里木继续扩大这块的规模,四川油基、水基及国海油田等对环保都有较大需求,2015年环保占公司收入的比重不确定,但未来占比会很大。

6、中石油三次反腐,塔里木相关管理层被抓对公司的影响?
公司在塔里木十几二十年了,已经经过多次管理层变更,公司会持续和塔里木加强沟通。

7、2015年收入及利润预期?
公司从2014年4季度感觉到真正困难,预计2015年收入会下降,但处于可控范围。

8、页岩气方面,中石化油服公司上市,是否导致行业竞争更激烈?
2014年页岩气行业发展未达到年初预期,能够成功作业的公司不多,神华有作业,单纯一两个公司没有意义,全部公司开始做才有意义,与神华的合作说明公司作业没问题,已有了业绩证明。

9、土库曼斯坦年初货币贬值19%对公司影响?
公司一直在关注哈萨克斯坦和土库曼斯坦的货币,公司预计2015年哈萨克斯坦货币不会贬值了,而在土库曼斯坦公司的合同全是美元合同,汇率变动没有影响。

10、2015年资本开支计划?
2015年资本开支为2亿元人民币,其中与哈里博顿合资公司已经发生的投资占比50%,另外公司拿到了大型作业合同,装备采购需要资本开支。

11、在行业低潮是是否考虑收购同行?
目前的行业处境比金融危机时更差,油价低位的时间超过公司预期,即使在金融危机时,公司业绩也未出现下滑。公司策略有调整,遇到非常好的并购或者具有专门技术及特定客户的,公司会考虑收购,公司一直和相关公司谈收购,有些已经谈得比较深入,但公司对价格不满意。

12、未来2-3年的战略?
经营策略上,油公司目前都比较困难,公司需要做好长期经营准备,2015年公司重点是保利润,争取实现盈利,在合同的选择上,盈利低及亏损的合同公司都将放弃,控制整体的规模,降低资源的需求如资金的需求,整体来看,公司预计2015年收入同比会稍微降低,利润率与2014年相当。

点评:目前行业处于较为困难时期,油价的反转时间还很难判定,目前股价对应的pb为11倍,长期看较为吸引。


来源:国元证券
(注:文中观点仅代表作者看法,仅供参考)
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