中国电信(00728.HK)：ARPU受手机数据资费下降的影响，目标价：4.40港元

机构：国泰君安

评级：买入

目标价：4.40港元

中国电信2017财年业绩符合预期，净利润同比升3.3%。由于手机补贴的减少，EBITDA率同比轻微增长0.2个百分点至30.9%。我们预计2018财年移动ARPU将进一步受到数据流量资费下调超过30%的影响，以支持提速降费的政策。

由于提速降费的影响，我们分别下调2018-2019财年移动服务收入4.1%/5.2%。我们分别下调中国电信2018-2019财年的移动ARPU3.9%/4.5%。预计2018-2020财年移动ARPU将分别升-0.5%/1.8%/1.3%至人民币54.8元/人民币55.8元/人民币56.5元

预计2018-2020财年固网服务收入分别同比升3.5%/3.3%/2.9%。2017财年固网服务收入同比增长3.0%，因信息和应用服务收入同比增长17.3%，但语音收入下降14.3%及宽带收入同比下降0.1%。

维持公司的投资评级为“买入”及目标价从4.70港元下调至4.40港元。我们分别下调2018-2019财年每股盈利3.3%/5.4%。新目标价相当于14.4倍2018年市盈率、13.4倍2019年市盈率、12.3倍2020年市盈率和0.8倍2018年市净率。