紫金矿业(2899) ：控制成本取得成效；持续海外扩张

作者：Dimi Du

投资要点

紫金矿业公布14年年报：收入受益于销量增加上升18.06%至587.6亿元。净利润同比上升10.34%至23.4亿元。净利润符合我们之前的预期。EPS为0.11元。

主要产品价格大幅下跌，控制成本显现成效：公司矿产金销售价格为232人民币/克。（同比下跌12.81%）矿产铜精矿均价35,804元/吨。（同比下跌9.18%）矿产锌销售均价8146人民币/吨.(同比上涨7.61%)。公司提升采矿技术，控制成本取得成效。矿产金单位成本下降5.51%至143.9人民币/吨。矿产铜成本小幅上升3.12%至18，467人民币/吨。矿产锌单位成本下降9.14%至3509人民币/吨。除冶炼业务综合毛利率为44.32%，下降4.65个百分点。

产量继续扩张：集团矿产金33.7吨，同比上升6.42%。矿产铜138,462吨，同比上升10.72%。 矿产锌96,261吨，同比上升33.57%。公司2015年主要产量目标为36吨矿产金，150,000吨矿产铜，以及210,000吨矿产锌。

持续海外扩张：公司2014年收购刚果金科卢韦齐铜矿，资源量为154万吨。同时，公司收购澳洲Bullabulling金矿，获得117吨黄金资源量。

铜价近期反弹：铜价从1月末低点累计反弹12%。我们认为铜价之前下跌过度，反应足够悲观预期。短期美元阶段性回档以及市场对经济回暖有所预期，反弹有望持续。

维持公司增持评级：我们目前小幅上调公司盈利预测，反应公司最新产量扩张计画。 EPS预测为15/16/17年 0.12/0.14/0.16人民币。公司H股目前仍然较A股有53%折价，具有一定安全边际。我们同时上调公司目标价至2.5港币。


来源：申万研究