新特能源(01799.HK):多晶硅业务利润快速增长,维持“买入”评级

机构:广发证券

评级:买入

主营业务收入回落,净利润有所上升公司2017年全年实现主营业务收入114.21亿元人民币,较2016年主营业务收入降低4.84%。净利润为10.71亿元人民币,较2016年增长33.64%。

多晶硅业务:2017年利润大幅增加,18年进一步扩大产量公司多晶硅业务于2017年实现营业收入34.62亿元,相较于2016年的25.43亿元,同比增长36.17%;多晶硅业务毛利润达到14.09亿元,同比增长63.2%,公司董事会通过落实3.6万吨多晶硅项目的决议。该项目建成投产以后,公司的多晶硅产量将达到6.6万吨/年。

ECC业务:工程造价降低影响收入公司ECC业务于2017年实现营业收入68.63亿元,同比减少18.60%。毛利润7.7亿元,同比减少18.7%,ECC业务的下降主要是工程造价降低。

BOO业务:收入大幅增长截止2017年末,公司已建成的BOO项目共620MW,共发电5.84亿千瓦时,上网电量5.66亿千瓦时,实现营业收入3.08亿元,同比增长141%,。

盈利预测与投资评级我们预计公司18、19年多晶硅产量分别为35000吨、42200吨;预计公司18、19年ECC业务的收入增幅分别为5.1%、4.1%;预计公司18、19年的新增装机容量分别为200MW、300MW。我们预计公司18、19年EPS为人民币1.153元、1.249元,预计18、19年市盈率为5.4、5.0,在同行业中估值偏低,维持“买入”评级。

风险提示

多晶硅价格下降的风险,市场竞争的风险,光伏、风电并网消纳的风险,电价下调的风险。

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