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国美电器（493）点评：业绩增长43.5%，业务有望恢复增长
作者：胡尧盛
1、业绩概况：
国美电器公布了2014年全年业绩，2014年公司收入603.6亿元，同比增长7%；毛利率保持平稳，达到18.5%，增加1个百分点；归属股东净利润12.8亿元，同比增长43.5%；净利率为2.3%，同比增加0.5个百分点；每股收益7.6分，同比增长43.4%；公司2014年业绩增长较好。
2、线下渠道销售情况：
公司线下渠道主要为连锁门店中的一级市场、二级市场和超市百货。其中一级市场销售收入479.69亿元，同比增长5.1%，同店增长为3.8%；二级市场销售收入123.91亿元，同比增长15%，同店增长9.3%；整体同店增长增速较2013年有所降低，公司认为同店增速未来会实现常态化。
3、线上渠道销售情况：
公司2014年线上销售同比增长84.4%，其中2014Q4增长117.3%，移动端占线上交易额的19.4%。线上交易继续保持较快的增速。公司预计2015年线上的销售规模可以实现100%的增长，移动端客户实现100%增长。
4、线上销售的收入以及利润情况：
公司2014年线上销售规模约为77亿元，费用达到35-36亿元，全年净亏损3.5亿元左右，亏损幅度较2013年缩窄。公司一再强调应该将公司当作全渠道零售商的整体来分析，不用过分关注每个分部的情况。
5、12015Q1运营情况
同店增长：2015Q1同店增长超过3%,会净开新店80-100家。渠道：渠道将进一步扩展至2-3线城市。公司有信心在2015Q1实现超预期的经营情况。
6、费用率趋势；
公司认为，费用率未来将处于下降的通道。在目前的范围内形成常态化。
7、存货周转：
公司目前的存货周转在60-70天，未来将实现常态化。
8、2014Q4同店情况：
2014Q4同店增长相对较慢，主要是由于存在几十家店面更新的情况，是短期影响，未来同店增长将维持常态化。
9、商品等部分的毛利率降低：
公司认为，未来的整体毛利率会维持常态化。渠道方面的发力点在二级市场以及联营公司；商品的发力点在增加空调、厨卫等产品的销售；来自安装、延保、运营商方面的毛利也会增加，现在的发力点都将在集中在未来新常态的发展上。
10、2015年Capex:
预计2015年capex在10亿元左右，用于物流、IT、微店的建设。
来源：国元证券
