中国移动(00941.HK)：手机数据费的削减带来不利影响，“收集”评级，目标价：82.00港元

机构：国泰君安

评级：收集

目标价：82.00港元

中国移动 2017 财年的业绩符合预期，净利润同比增长 5.1%。2017 财年移动业务收入同比增长 3.8%，因较大 4G 用户规模及 ARPU 值温和增长的推动。

我们将 2018 财年至 2019 财年的移动 ARPU 分别下调 3.5%/ 4.1%。2017 财年移动 ARPU为人民币 57.7 元，同比上升 0.3%。由于提速降费政策的推出，中国移动于 2017 财年下调数据流量收费 42%，并预计将于 2018 财年进一步降低 30%以上。我们预计 2018 财年至 2020 年的移动 ARPU 将分别增长-0.5% /0.5%/ 0.7%至人民币 57.4 元/ 57.7 元/ 58.1 元。

预计 2018 财年至 2020 财年的 EBITDA/服务收入率将分别提升 0.8 个百分点/0.9 个百分点/0.5 个百分点至 41.3%/ 42.1%/ 42.6%。2017 财年 EBITDA/服务收入率同比提升 0.7 个百分点至 40.5%。得益于语音业务较弱的需求，网间互联费用降低了 0.1%。中国移动于2017 财年下调手机补贴 4%至人民币 97 亿元，因补贴用户来获得用户增长的业务战略已经转变。

维持公司的投资评级为“收集”及目标价从 89.00 港元下调至 82.00 港元。我们分别下调2018-2019 年每股盈利预测 4.5%/ 2.8%，是由于调整移动 ARPU 的预测。新目标价相当于 12.0 倍 2018 年市盈率、11.1 倍 2019 年市盈率、10.5 倍 2020 年市盈率及 1.3 倍 2018年市净率。