【业绩会直击】万洲国际（00288.HK）：业绩符合预期，2018年重点发展商超渠道

昨日，万洲国际（00288.HK）董事会在香港丽思卡尔顿酒店举行2017年年度业绩会。

截至2017年12月31日，万洲国际（00288.HK）实现营业额223.79亿美元（单位下同），同比增长3.9%；核心经营利润18.61亿，同比增长4.1%；公司拥有人应占核心利润10.9亿，同比增长7.5%；每股收益7.5美分。根据公司的经营现金、债务以及经营情况，公司董事会建议末期派发股息每股0.22港元，全年合计派发股息0.27港元。

从经营债务情况来看，万洲国际的资本结构进一步优化，2017年实现经营现金流15.12亿美元，同比下降18.3%，主要原因是2016年美国Smithfield抵税较多；资本开支5.63亿美元，同比增长24.8%，主要是为美国设施提高产能而投入一些改造；净资产82.2亿美元同比增加12亿美元；杠杆率38.9%，持续降低两个百分点。

从公司的业务分布来看，肉制品贡献了52.6%的营业额，经营利润贡献了77.1%；生鲜猪肉贡献了42.6%的营业额和29.4%的经营利润；品牌肉制品仍然是公司的核心业务。

从区域来看，中国业务贡献了33.3%的收入和43.1%的营业利润；美国业务贡献了59.3%的收入和49.6%的营业利润；欧洲业务贡献了7.4%的收入和7.3%的营业利润。

中国业务实现经营利润8.03亿美元，同比减少2,000万美元，其中肉制品6.92亿美元，同比下降3，300万美元；生鲜肉1.03亿美元，同比增长500万美元；生猪养殖由于生猪价格回落，生猪养殖的利润同比减少1500万美元。

美国业务实现经营利润9.23亿美元，同比增加3，500万美元，其中肉制品7.26亿美元，同比增加1200万美元；生鲜肉达到4.33亿美元，同比下降3,900万美元；生猪养殖亏损6，800万美元，同比减亏7,600万美元。

欧洲业务实现经营利润1.35亿美元，同比增加5，800万美元，其中肉制品1，700万美元，同比减少1,900万美元；生鲜肉1,100万美元，同比增长3,600万美元；生猪养殖1.01亿美元，同比增加3,500万美元。

从猪价情况来看，2017年中国的平均生猪价格15.4人民币（约为2.3美元）每公斤，比2016年下降了17.4%，于上年6月达到全年最低价；美国的生猪价格1.2美元每公斤，比2016年上涨了10.0%，于上年7月达到全年最高价。

万洲国际董事会表示：“中国业务保持比较稳定的增长，得益于我们的销量持续提升、生鲜品上规模、开发了肉制品新产品新渠道。从宏观来看，中国GDP增速从高速到高质量转变，中国社会消费品零售总额保持两位数的增长，消费者信心指数在2017年大幅提升，有利于我们行业未来的发展。欧美业务产业规模持续扩大，经营业绩稳固增长，产销量保持美国领先地位，进一步扩大在全国的出口业务，保持美国同业出口的领先地位；抓住机遇，实施并购，完善产业布局，拓展市场和销售的渠道。”

对2018年的展望，董事会表示：“我们将加强全球的经营业务管理，加强全球产业的协同发展；坚持全球化的发展战略，进一步完善产业布局，扩大经营规模和业务范围；限制养殖业，试图发展屠宰业，大力发展肉制品深加工，提升品牌价值，仍然是我们未来的产业发展战略。另外，我们会进一步整合资源，优势互补，深入发挥协同效应，建立大外贸，扩建大网络，发挥大优势，实现大发展。”

以下是格隆汇整理的提问环节：

Q1.能否进一步解释（双汇在发展生鲜肉的）新渠道目前在公司收入占比是怎样的，以及公司对新渠道往后的发展有何打算？

A1.公司在生鲜肉的分渠道情况大体分四大类，按（量的）多少去分。第一大渠道就是专卖店，这是我们的一个战略渠道，现在大概有35，000家店，基本上占到我们全部的40%多；第二渠道是我们的商超，大概占30%，农贸渠道大概占了20%，剩下的就是餐饮渠道和加盟渠道。盈利情况跟这个比例大致相同。

近三年的销售比重情况与之前相比发生变化，以前我们最大的渠道是农贸渠道。我们公司作为一个平台，在农贸渠道是不占优势的，但是农贸渠道在生鲜肉方面是占比很高的，我们也不能放弃，所以现在农贸渠道的量在慢慢缩小，我们大力发展专卖店和商超渠道，去年有很多商超明确提出来要跟双汇合作，因此（发展）最快的渠道应该是商超渠道，而且利润增长很明显。

这是现状，下一步的发展战略是继续稳步推进专卖店的发展，加快商超渠道的商业合作，农贸的是适度发展，也要避免食品安全（问题）。餐饮渠道占比要低一些。重点是做商超，弱化批发渠道。这也是我们2018年最大的工作重心——调结构。

调结构要从客户（结构）去调。我们现在第一代第二代的客户大多是五十多六十岁（的群体），这批人在国内小富即安，导致我们产品结构转换缓慢，我们很多的新产品他们不适应，新渠道他们也不一定会跟，所以我们提出一个“横向的区域化”和“纵向的专业化”，实现一个一体交叉的客户网络结构，把我们的渠道多元化。

Q2.公司对未来经营资本的开支有没有预估？

A2.公司资本增加主要是因为我们需要对一些已经运营了20多年的老设施进行一些改造，提升运营效率，2018年预计开支1.3亿美元左右，跟2017年相比有所增加但增幅不大。

Q3.中美贸易摩擦会造成什么样的影响？

A3.中国对美国进口猪肉加征关税，具体情况如何我们还不知道，对此我们不要反应过度。从美国到中国的运输费用肯定是会增加的，但这一部分费用主要是在生鲜肉方面的，这在我们出口额中占比是很小的，因为我们还会出口到全球其他国家。中国的猪价在2018年快速下降，已经处于很低的位置。我们年初已经调低了进口预期，所以在原料这一块，我们国内的肉价和美国基本相当，所以美国对猪肉加征关税对我们的影响很小。

Q4.双汇的盈利上升但是收入下降，原因是什么，怎样看待双汇的表现？

A4.双汇的盈利主要体现在屠宰业上，尽管2017年双汇的屠宰量呈现较大的增长，但是猪肉的售价由猪价决定，猪价从2016年至2017年猪价下降了将近20%，虽然屠宰业的规模在上升，但是收入在下降。

Q5.公司并购方面有没有新的标的能否透露，收购方向重点是什么？

A5.收购是万洲国际全球化发展的战略，如果有优质的符合我们产业化发展方向的标的，我们会积极考虑并购。未来收购的重点还是猪肉相关标的，我们的计划是坚持做好猪肉产业，把猪肉产业做大做强。

Q6.2018年中国猪价的预期是多少？

A6.2018年前3个月国内猪价快速下降，但是这是在预料之内的。受前两年猪价高的影响，国内的一些规模猪肉企业在大幅扩张自己的产能，总体来看，2018年下半年的猪价会高于上半年，会有所反弹。

Q7.去年有谈到今年会推出电商销售平台，目前进展如何？

A7.2017年电商销量同比2016年增长了大约4倍，肉制品增长了大约50%，都出现了高速的增长。2018年我们会高度重视电商平台的销售，积极推进，具体措施有：第一，扩大旗舰店的销量，通过提高旗舰店的销量来提高我们在线上的影响力 ；第二，深化与国内知名电商平台的合作，拓展新的平台业务；第三，开发运作新品，提高我们在线上的覆盖率；第四，针对线上的消费人群，开发适合线上消费的产品，形成新的消费需求；第五，加大加快市场信息化的推广，来为我们自己的电商做储备。