福寿园(01448.HK)2017财年业绩点评：差异性服务满足高端需求

机构：东方财富证券

评级：增持（首次）

FY17 福寿园收入 14.77 亿，同比增加 16.53%；毛利 11.85 亿，同比增加 18.21%；经营利润 7.00 亿，同比增加 23.94%；归母净利润 4.17亿，同比增加 23.12%。

股利政策稳定。2017 末期股息每股港币 3.24 仙，2017 全年股息每股港币 6.48 仙，YOY+25.3%。

差异性服务推动平均售价。福寿园提供定制化服务，丰富高端消费的选择范围，定制艺术墓、草坪卧碑墓平均单价增幅达到 16.5%；同时集团进行业务创新，FY17 集团共签订 1174 份生前契约（包括临终关怀、遗体接送、灵堂搭建、告别仪式及相关后续服务等）。

业务版图不断扩大，且拥有广阔土地储备支持未来发展。2018 年 3 月，福寿园成功中标杭州萧山殡仪馆服务外包项目；截至目前，福寿园覆盖 12 个省份和直辖市，拥有 15 座已建成墓园，正在运营的殡仪设施15 间，托管 3 家小型墓园；另有 5 个在建墓园。福寿园在 2017 年售出了约 33546 平方米的土地。公司有证土地现剩余可销售面积总计约196 万平方米。

【投资建议】

基于以上判断，我们看好福寿园长期发展。我们预期 FY18/FY19/FY20净利润 5.07/5.73/6.12 亿元，每股收益 0.23/0.26/0.28 元，对应25.58/22.65/21.21 倍 PE。我们首次给予福寿园“增持”评级。