华能国际电力股份(00902.HK)：业绩处于低谷，提高派息率

机构：兴业证券

投资要点   

利润受煤价影响大幅下滑。2017 年全年公司收入人民币 152,459 百万元， 同比增长 34%；归母净利润 1,580 百万元，同比下降 81.5%；每股盈利为 0.11 元,，由于煤价持续高位，使得公司的净利润同比出现大幅度下降。 

装机量持续增加，发电量实现高增长。截至 2017 年年末，公司控股发电 装机容量为 104,321MW，同比提升 24.4%，其中，权益发电装机容量为 92,003MW，清洁能源装机比例超过 15%。公司境内各运行电厂累计完成 发电量 3,945 亿千瓦时，同比上升 25.8%。装机量和发电量大幅提升的主 要原因在于（1）公司收购黑龙江、吉林和山东等地区发电资产，（2）公 司在华中、华东等地区火电发电量同比回升， （3）部分新增装机的投产。

未来三年维持高派息率。2017 年公司派发每股股息 0.10 元，派息率高达 88%。公司董事会也通过了未来三年高派息的《股东回报规划》，派息率 将不低于 70%且每股派息不低于 0.1 元人民币，而过去几年火电行业平均 派息率大约在 40-50%。

我们的观点：华能国际电力（902.HK）是中国最大的火力发电公司，其 发电量占全国全社会总用电量的 5%以上。2016 年下半年以来受煤价高企 影响，公司业绩出现大幅下滑。未来一段时间公司火电机组新增装机不大， 我们预计煤价较难出现大幅上涨。另一方面，公司也已经调整了发展结构， 未来较大力度发展以风电为主的新能源。因此，我们认为公司已经度过业 绩低谷，未来业绩预计会有所改善，改善的幅度还需要观察煤价的走势。