香港壳股投资攻略(上)

香港壳股投资攻略(上)
作者:格隆汇 Michael_Tsang

今年港股到目前为止最牛的股票是谁?是英发国际(0439.HK),一只借壳的重组股,一个多月涨了15倍!这种令人喷血的案例A股市场基本没有,但香港市场,经常、经常发生!

并购重组是实现证券市场上资源优化配置的重要手段,也是证券市场上永恒的主题。借壳上市是企业兼并收购方式的一种,也是筹措资金的一种特殊方式。同时也是一种上市途径即非上市公司或企业通过取得上市公司控制权,然后利用控股地位把自身的资产和业务注入上市公司以实现上市目的资产重组方式。上市目的,主要是得到一个融资平台,方便募集资金。

近些年,香港证监会和交易所不断的收紧上市规则和难度,而尽管A股IPO重启,A股上市仍困难重重,做成借壳上市相比筹备正式申请上市方便,因此,不少内地企业千方百计寻求通过在香港买壳上市。例如,近几年房地产企业在内地融资受限情况下纷纷转道香港,掀起了一波借壳上市的高潮,为大家熟知的有朗诗绿色商业地产借壳深圳科技上市、万达商业地产借壳恒力商业地产、招商局置地借壳东力实业。

而这些壳股一旦换手易主,股价多数飙升数倍收益可观,比如最近的英发国际(0439.HK),卖盘后股价在一个多月飙升15倍,正应验了市场流传的那句话:专治各种不服!

不过,炒壳股就像趟地雷阵,现时也有不少疑似壳股的公司炒作根本没有基本因素或事件的推动支持,往往是幕后炒家放出的烟雾弹,一旦庄家出逃,股价又被打回原形,从哪里来回哪里去,如果投资者因为相信这些捕风捉影的消息而身陷其中,可能几年都解不了套。

如何挖掘潜力壳股?一个优质的壳股具备什么样的特征?何时是买入壳股的最佳时机?炒壳股有什么样的风险需要去规避?这些都是投资者不得不思考的问题。

我们今天特意请格隆汇专家、在壳股研究领域当之无愧的高手Michael_Tsang为大家分享他的秘诀。

Michael_Tsang是研究壳股的资深专家,他在财务分析和优质壳股挖掘方面绝对做到了犀利与精准,近期格隆汇陆续推出了他挖掘的新利控股(1240.HK)、东方汇财证券(8001.HK)、中国富强金融(0290.HK)等壳股,事后表现大家有目共睹——他的秘诀经受住了市场的考验。更为难得的是,他花了相当的精力与时间,将这些宝贵的秘诀和经验毫无保留,详细整理了出来,分享给大家——格隆自己,同时也代表格隆汇这个大家庭分布在全球三十多个国家的广大会员朋友对Michael_Tsang表示感谢。

“开放、共享、共识”一直是格隆汇秉承的理念,我们始终相信,予人玫瑰,手有余香,我们的互相帮助,一定能站成一个巨人!格隆殷切希望在大家的支持下,你、我都越来越强大,格隆汇这个大家庭越来越强大。

本期先推出Michael_Tsang分享的《香港壳股投资攻略(上)》,下篇由于实战案例整理稍需时日,预计下周与大家见面,敬请关注。

香港壳股投资攻略(上)
作者:格隆汇 Michael_Tsang

目录
1. 什么是借壳
2. 为什么借壳
3. 港股主板及创业板壳的价钱
4. 壳价的计算方法
5. 靓壳的必要条件
5.1 股权集中
5.2 业务结构简单
5.3 交投疏落
5.4 老板缺钱或年老后继无人
5.5 资产折让,估值低残
5.6 领导阶层熟悉财技
6. 买入壳股的最佳时点


1. 什么是借壳
借壳上市是指一间公司透过收购并把资产注入一间已上市公司(壳),得到该公司一定程度的控股权,利用其上市公司地位,使母公司的资产得以上市。 通常该壳公司会被改名。 上市目的,主要是得到一个融资平台,方便募集资金。

2. 为什么借壳
在这些年来,香港证监会和交易所不断的收紧上市规则和难度,而尽管A股IPO重启,A股上市仍困难重重,做成借壳上市相比筹备正式申请上市方便,增加借壳上市的吸引力,结果亦造就了壳价步步高升。

3. 港股主板及创业板壳的价钱
近年确实见到内地投资者对买壳的需求很大,壳价亦被抢高,令主板壳价从十年前的6000万元,升至去年的约3.5亿元,再升到今日的4亿至5亿元,最贵的一只涉及内房的新利控股(1240)更以壳价4.5亿元成交。创业板壳比较便宜,叫价约2.2亿。壳价飞升,使大股东卖壳套现的吸引力大增。市场上亦出现一群专业投资者投资潜力壳股,此文的目的就是讨论发掘"壳股"的思路。

4. 壳价的计算方法
金融圈中人经常提及"壳价"一词,其实壳并不存在一个实价的,因为真正的零资产上市公司并不存在。理论上, 壳价是以获收购的股权价值还原100%的股权价值,再减去净资产得出的。例如本地基建股新利控股(1240)获内房企业青建集团入主,斥资5.4亿元收购大股东全部七成半股权,以此推算,100%的股权价值7.2亿元。从年报中得到集团资产净值2.7亿元,"壳价"为两者之差,即4.5亿元。

5. 靓壳的必要条件
要成为买家垂青的壳股须符合以下条件:

5.1 股权集中
由于新买家买壳后通常会注入新资产,若原有大股东持股不足或股权不够集中,将增加注资难度,因为于股东大会投票时,可能遇上小数股东投反对票的阻力,因此壳股的吸引力自然大减。市场惯性是,原股东要持有六至七成股权,壳对新买家才有吸引力,若原有大股东持股少于51%,几大可肯定该股票不是一个壳股。

5.2 业务结构简单
买壳, 买的并不只是一个上市地位, 买家必须一并买下壳股的原有资产及业务, 净资产规模愈小及业务结构愈简单,收购后愈易管理,买家将来要营运或把业务出售亦会更容易。业务结构简单的公司,买家接手业务的风险亦较低,因为复杂的公司分分钟涉及隐藏债务什至是法律诉讼,这些风险很多时是无法量化的,可免则免。净现金壳股或壳股的资产比较容易套现(例如物业), 壳价会更高。

5.3 交投疏落
若公司成交量稀疏、知名度低,变相失去了集资功能,卖壳机会较高。如果市场传出一股票或会卖壳,但它成交却活跃的话,投资者应格外小心,很有可能是庄家刻意放出来的假消息,意图引起投资者憧憬,布局派货,最佳例子为毅信控股(1246)。 毅信控股控股股东卓业配售8800万股持股,配售价0.95元,较上个交易日收报折让5%。 完成后,卓业持股将由72.29%降至51.08%。 毅信控股公布配售前之交投量为每日数百万元, 配售公布后每日成交升至近千万元, 财经演员天天在报纸上大唱毅信控股之配售行动为卖壳先兆, 散户疯狂追捧。结果怎么了? 毅信控股由配售公布后高位1.3元一直下跌至今天0.85元。一个股票若是靓壳的话,股权已相当集中,是不可能持续出现大成交换手的,对吧!

根据经验,以下因素将加大一个股票成功卖壳的机会:

5.4 老板缺钱或年老后继无人
若壳股的大股东缺钱,生意特别容易谈成,最难做成的卖壳交易,是买卖双方都不缺钱,一个会大手压价,另一个则会开天杀价。若老板已年老, 最好是年过70, 劳累大半生,有诱因卖壳退休享福, 若其子女没有继承业务的动机, 老板就更有诱因卖壳。

5.5 资产折让,估值低残
一只股票若然卖壳成功, 它的市值应该不少于壳价及其净资产值之和。如果发掘到的一个潜在壳股的现市值比其净资产值还要低(即出现净资产折让)的话,值搏率就更高了。例如俊和发展(711)是净资产大折让股, 711停牌前报0.52元, 其每股净资产却高达1.57元。大股东表示拟售持股后,复牌开市价0.75元, 比停牌前的0.52元飙44%,收市0.89元, 其后一直创新高, 最高见1.23元, 比停牌前升超过136%,成功发掘此股者赚大了! 要注意的是,这个卖壳交易目前只订立了谅解备忘录,仍未订立正式协议, 股价已经大升了。或许, 股价于订立正式协议前仍有上升水位, 但明显不多了。

根据以上讨论,若一个股票的市值只接近壳价(4-5亿元),投资此股的值搏水位就是等于它的净资产值,这自然是大有值博率了,博的就是买家现身时的震撼。今时今日的壳价已高,有钱买壳的,一定是非常有钱的人,他现出真身,市场肯定会作出无限的憧憬,刺激股价于短时间内急升。最有代表性的例子莫过于英发(439),英发公布卖壳前市值约4.7亿,卖壳前报0.335元,复牌当日收市0.68元,一个月后升至最高3.85元,比停牌前升10倍! 卖壳后股价表现超卓,原因是买家为市场带来憧憬。439买家为光启,拥有“光子支付解决方案”,基于光启全球唯一的源头创新技术智能光子技术,以光为支付介质,利用手机闪光灯,实现支付数据从手机到POS机的传输。光启被誉为是中国的“苹果”,世界超材料领域的引领者。

5.6 领导阶层熟悉财技
一只股票能够成功卖壳,并非一朝一夕的事,如果入面的董事或管理层熟悉财技, 卖壳的操作技巧则可收事半功倍之效。举个例子, 一名叫谭德机的人巧合地出现在多只成功出售的股票的董事名单当中, 他就是个熟悉卖壳财技的人。

谭先生分别担任新利控股有限公司(1240)、允升国际(1315)、天津津燃公用(1265)、施伯乐策略控股(8260)、金彩控股(1250)以及数字王国(前称奥亮集团有限公司)(547)之独立非执行董事。谭先生亦担任品牌中国(8219) 之公司秘书。 谭先生担任独立非执行董事的以上6只股票, 其中1240、1315、8260、547这4只已易主,你怀疑金彩(1250) 会卖壳吗? 此外, 品牌中国与谭先生的关系最密切, 将来8219卖壳的机会似乎更大了。

6. 买入壳股的最佳时点
要选中成功出售或获洽购的壳股,有如大海捞针,炒「壳股」是守株待兔的投资行为,除非是内线人,否则炒壳股,往往不知等到何时何日。 不过,市场上必定会有春江鸭行为, 因为大股东想出售控股权, 通常会透过中介人或投行协助找寻买家, 内线人必定会先收到消息, 而部分内线人或会偷步买入, 但不会太明目张胆, 所以很多壳股公布消息前, 会出现一段升势, 这种升势会是天天升, 慢慢升, 而且成功成交的大多是主动买盘。 永利控股(876)于2014年3月24日停牌待发收购相关公布, 但其股价已先动。 876于1月29日开始抽升,当日大成交异动或为春江鸭行为, 若投资者早已锁定876为目标壳股, 又不想一早潜伏浪费机会成本, 买入876之最佳时点就是横行后的大成交抽升当日。若投资者没有锁定目标的壳股, 可每个交易日即市留意40大升幅榜,一见三四线港资股异动, 而又符合靓壳条件的就马上跟进。

下篇将介绍:
7. 靓壳的必要条件(配合实战分析)
8. 如何发掘卖壳股
8.1 主题触发点
8.2 拥物业投资或相近业务(例如建筑)
8.3 公司动作频频,出现卖壳先兆
8.4 造壳上市股
9. 壳股炒卖的风险

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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