大数据告诉你, 现在有多少万亿来炒股了

大数据告诉你, 现在有多少万亿来炒股了
作者:姜超等

核心结论:

①指数叠创新高,增量资金入市已毋庸置疑,银证转账、融资余额、股票基金份额、沪股通流入额15年来共增1.9万亿。
②对比09和07年高点时PE、换手率、交易活跃度,当前市场热情还处于早中期,入市资金主体是超级大户,中小散户进场仍慢。
③积极拥抱牛市,价值股如金融地产、成长股如互联网先进制造是中期主线,前期轮涨后短期略偏价值股,主题看大上海。 

大数据告诉你牛市在途

上周上证综指振奋人心地站上了09年以来的高点,增量资金入市的趋势已经不可阻挡。我们一直强调,这是增量资金入市的牛市,本文我们再列数据、摆事实探究增量资金入市的节奏、市场的情绪。

1、增量资金入市,真真切切的牛市

坚定认识:增量资金入市的牛市。

上证综指终于创09年8月以来新高,这是熬了5年迎来的牛市!15年初市场热议重回存量博弈,两周前还有人担心大小齐跌,这一切随着指数新高不攻自破。我们一直强调,14年7月行情已由存量博弈市演变为增量趋势市。14年6月《拨云见日——2014年中期A股投资策略-20140624》开始看多,从未动摇。14年8月上证综指2200点徘徊市场分歧很大,《海内外牛市基因探秘系列1-3及总论PPT》4篇报告,指出无需纠结于GDP,以过去70年长视角看方法论需完善。14年10月上证综指2300多点时市场分歧再次加大,《有一种冷叫你妈觉得你冷》鲜明指出,市场短期波折源于心理,牛市未变。15年来《越过山丘,美景尽收——金融繁荣到实体改善》、《资金入市详解1-4》、《走向共和》从金融实体关系、资金入市、风格角度再次阐述此轮牛市的逻辑、特征,《市场的几个认知陷阱》回答了市场的疑虑,《迈向新高》提出上证综指、创业板指将齐创新高。

增量资金入市的三大逻辑被强化。

14年7月增量资金入市,是本轮牛市起点,12年12月-14年中创业板的结构性行情是牛市“引桥”,他们是转型的未来、方向,好比02-05年机场、港口是05-07年牛市“引桥”。增量资金入市源于三大动力:起点是利率下行、催化剂是改革加速、防护栏是稳中求进,详见《拨云见日》、《旭日东升》。大类资产配置转向股市不会轻易结束,当前中国居民财富配置中股市占比仅3%,远低于美国的29%。

近日市场再创新高是因为这三个要素正在强化:

第一,财政部万亿存量债务置换有助利率中枢下行,17日央行逆回购招标利率下行10bp,利率下行趋势更明确。

第二,上海、安徽等地国企改革提速说明改革进程正在加快。

第三,英国等欧洲多国近日宣布申请加入亚投行,稳中求进的转型之路推进。此外,“两会”期间央行、证监会等领导对股市表态均积极,证监会3月20日新闻发布会称“近期股市上涨是多种因素的综合反映,有其必然性与合理性。未来股市的平稳健康发展,对于增强经济发展信心,扩大直接融资规模,加快经济转型升级意义重大。”管理层对股市态度积极有助提升风险偏好。往年3、4月市场多变盘,原因无外乎政策从紧和经济增长回落。今年一方面宏观政策偏积极,已经降息2次、全面降准1次、15年财政赤字率调高至2.3%,总理说工具箱里工具还很多,另一方面投资者对增长预期本来就低,一致预期1、2季度GDP同比7.1%、6.9%。
 

2、大数据显示,资金入市才开始

增量资金入市的趋势已经确立。

14年股市最大的变化不是指数涨多少而是生态环境变化,由存量博弈市变为增量趋势市。我们用几个代表性的指标测算到底多少资金流入,证券市场交易结算资金银证转账(代表散户资金)、融资余额(代表杠杆资金)、股票和混合型基金份额(代表机构资金)、沪股通流入额(代表外资),几项14年7月以来净增长分别为20147、9329、468、1223亿,总计31168亿,同期A股自由流通市值增长82921亿,比值为37.6%。15年以来各数据为分别为13680、3397、1412、477亿,总计18967亿,比自由流通市值增量为54%。

热情仍在早中期,资金入市才开始。

上文数据可见,入市的新增资金主要来源于散户、杠杆资金。证监会3月20日新闻发布会上提到,15年来自然人投资者交易金额占全部交易金额的90%左右,这个比例高于07年来的均值84%,两组数据互相验证。《15年策略之资金入市详解1-4》中我们详细分析了潜在的入市资金规模、资金入市的节奏特征。当时总量上我们测算潜在入市资金约5万亿,市场惊呼过于乐观。现在对比看,我们当时5万亿中对个人投资者的储蓄搬家保守测算1万亿,而15年来银证转账净增长已经1.368万亿,可见5万亿的预测仍是低估。换个角度,从资金入市节奏和热情分析,之前报告我们分析指出,现阶段的增量资金主要是个人投资者中的大户、超级大户(账户规模1亿以上),他们多是男性职业投资者,善于用融资等杠杆工具,因此当前主要是“大叔”入场,代表中小投资者的“大妈”(账户规模50万以下)才开始慢慢入场。对比当前市场与09年8月4日、07年10月16日上证综指高点时,全部A股PE(TTM)分别为19.9、36.1、53.5,年化换手率分别为387%、489%、903%,交易活跃度(单周参与交易的账户数/总账户数)分别为12.5%、19.2%(07年无此数据)。市场面数据可见市场的热情还处于早中期。
 

3、积极拥抱牛市

牛市要积极。货币、财政政策偏松对冲经济风险,且市场对经济下行预期充分,地方债务置换、改革提速、政府鼓励呵护股市积极发展,多方面因素将助推大类资产配置继续转向股市,市场将向着更高、新高迈进。上证50、中证500股指期货交易合约4月16日正式挂牌交易,不会改变市场原有运行趋势,海外的历史可验证。历史数据显示,牛市中(如05年6月-07年10月、08年11月-09年月)基金收益率低于上证综指,而熊市中(如09年8月-12年12月)、震荡市中(如12年12月-14年7月),基金收益率战胜指数。究其原因是,专业投资者选股能力强,而牛市中因市场情绪高涨,个股之间涨幅差异小,过于注重基本面反而容易错失机遇。

价值成长轮涨,短期略偏价值股。

我们一直强调增量趋势市里价值成长唇齿相依、轮番上涨。以14年7月作为行情起点,上证50、创业板指、中证500、中证800涨幅大体均衡。价值股如利率敏感的金融地产、成长股如创新方向的互联网先进制造是全年主线,二者前期轮涨后已重新趋于均衡。未来行情望类似14年7月-11月的共和特征,考虑到前期成长股表现更为醒目,预计短期价值股略占优。而且金融地产行业基本面有新亮点,从近期股市成交两、融资余额增长来看,预计券商3月份业绩同比、环比均大幅度提高。本周开始地产月度累计销售首次转正,多地二套房公积金首付比例下调至20%,销售恢复望继续。

主题仍看大上海、大环保。

自我们3月4日报告推荐以来,大上海组合表现优异。上海是经济重镇、股市票仓,从自贸区到国企改革,改革转型中上海已在发挥领头羊、试验田作用。伴随国企改革提速、上海建设科技创新中心方案出台以及迪士尼的开业,大上海主题将持续发酵。个股如国企改革的申达股份、申能股份、隧道股份、上海三毛,产业升级的上海机电、华昌达、爱建股份,产业园的张江高科、市北高新,迪士尼的豫园商城、美盛文化、春秋航空,详见《大上海专题系列1-4》。 “水十条”仍将有望催化环保板块行情,且新能源汽车领域的十三五补贴、充电桩、电动大巴政策、深圳大巴招标等也有望陆续落地。公司如东源电器、比亚迪、多氟多、拓邦股份、松芝股份、万邦达、首创股份、碧水源、理工监测、兴源环境、南方泵业等。
 
文章来源:海通证券
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