联想集团(00992.HK)：Server及手机损益两平仍需时间，维持“持有”评级，目标价：4.80港元

机构：元大证券

评级：持有（维持）

目标价：4.80港元

维持“持有-超越同业”评级，目标价 4.8 港元：联想公布 3 季度(会计年度 10-12 月)盈利，本业符合预期，税后净利润-2.89 亿美金，EPS -2.39 美分，低于预期，主因增提一次性所得税费用 4 亿美元影响。公司本业方面 PC 部门虽然盈利稳定，但智慧型手机及Server 方面皆面临同业强大竞争，仍处亏损状态，损益两平需要时间，评级维持“持有-超越同业”，目标价 4.8 港元，潜在上涨空间9.3%。

3 季度盈利本业符合预期，税后净利润则低于预期：联想公布 3 季度(会计年度 10-12 月)财报，营收 129 亿美元，环比增长 10%，同比增长 6%，毛利率由前季 13.7%略下降至 13.5%，费用率下滑，使得营业利润 2 亿美元，高于元大/市场预期 47%/2%。业外受利息支出及其他损失影响，共损失 0.54 亿美元，税前 1.5 亿美元。受一次性所得税费用 4 亿美元影响(美国去年 12 月颁布税改条例，重新计量美国递延税项资产，不影响公司现金流)，税后亏损2.89 亿美元，EPS -2.39 美分，低于预期。

DCG(Data Center Business Group)部门亏损下滑：3 季度 DCG部门营收 12.25 亿美元，环比增长 16.7%，同比增长 25.5%，增长加快，使得亏损亦由前一季 1.24 亿美元下降至 0.86 亿美元，主因除规模经济外，公司往高毛利率的 HPC 及 SDI(Software DefinedInfrastructure)发展有关，未来期待产品组合改善，增加盈利，公司预期明年 1 季度有机会转亏为盈。

MBG 部门亏损降低，但损益两平仍需时间：联想原本旗下手机有两个主要品牌：摩托罗拉及乐檬，分别主打高端及中低端的机型。目前策略转向，逐渐淡出低端乐檬路线，连续两年打消不少手机呆账，改打摩托罗拉的高端路线，3 季度营收 20.76 亿美元，环比持平，同比下滑 5%，但亏损由前一季 1.55 亿美元下滑至 1.24 亿美元，主要得力于产品组合改善以及单价上扬，公司将持续在拉丁美洲、北美、西欧等地拓展市占率，但损益两平点时间未定。