研报|同方泰德(1206) :综合节能服务龙头,有望乘政策风起飞

研报|同方泰德(1206) :综合节能服务龙头,有望乘政策风起飞
作者:罗颖

投资要点:

传承清华的一体化综合节能服务龙头企业:

公司是全球领先的一体化综合节能服务商,服务于全球60多个国家的绿色城市和智慧城市信息化建设。目前同方泰德的业务覆盖建筑节能、轨道交通节能、工业节能、供热节能四大领域的软、硬件产品、EPC、EMC和运营。同方泰德于2005年在新加坡成立,于2011年10月在香港联交所主板上市。公司凭借Techcon系列EMS、EECE-Cloud及楼控管理系统等产品,唯一连续4年荣获“智能建筑行业十大创新产品品牌”和“十大知名产品品牌”双项殊荣的企业。强大的技术优势和品牌优势让公司成为中国节能服务领域的龙头企业。
中国节能服务产业快速增长,已成为最具活力的朝阳行业之一:
节能服务是提高能源利用效率、减少排放的重要手段。在国家政策的扶持下,节能服务产业规模从2006年的47.3亿元人民币递增到了2014年的2650亿元人民币。2011-2014年,我国节能服务产业规模的年复合增长率为28.46%。按照《"十二五"节能环保产业发展规划》,合同能源管理被列为八大重点工程之一,到2015年节能服务业总产值要达到3000亿元,节能服务产业已经成为中国最具成长性和活力的朝阳行业之一。
产业链进一步深化,建筑节能和工业节能业务并驾齐驱:
公司2011年启动城市级节能改造,重庆作为第一站已成功收官。截至2014年底同方泰德已在重庆完成200万平米的城市建筑节能改造,占据了重庆市场约50%的改造份额。继重庆之后,同方泰德已将“重庆模式”成功复制到湖南省、武汉市、克拉玛依等地,公司的建筑节能业务拥有巨大的发展潜力。2014年公司通过收购同方节能进入工业节能市场。工业节能具有行业门槛高,订单规模大的特点,预计未来将成为同方泰德业绩的强劲增长点。
首次关注给予“强烈推荐”评级,目标价5.4港元:
彭博最新数据显示,目前H股节能环保行业2014年、2015预测PE平均值为20.81倍、16.68倍,而A股楼宇节能行业2014年、2015预测PE平均值为89.48倍、51.38倍,同方泰德的估值水平明显低估。结合行业估值水平,我们给予公司2015年16倍PE水平,对应目标价5.40港元,目标价较现价有55%的升幅,首次关注给予“强烈推荐”的投资评级。

一、公司介绍
公司介绍
同方泰德是全球领先的一体化综合节能服务商,服务于全球60多个国家的绿色城市和智慧城市信息化建设。目前同方泰德的业务覆盖建筑节能、轨道交通节能、工业节能、供热节能四大领域的软、硬件产品、EPC、EMC和运营。同方泰德于2005年在新加坡成立,于2011年10月在香港联交所主板上市。公司凭借Techcon系列EMS、EECE-Cloud及楼控管理系统等产品,唯一连续4年荣获“智能建筑行业十大创新产品品牌”和“十大知名产品品牌”双项殊荣的企业。
公司发展历程
2005年于新加坡成立同方泰德科技有限公司
2006年于北京成立同方泰德国际科技(北京)有限公司
2008年收购加拿大DISTECHCONTROLS2009年与思科合作,致力于推动数字城市建设
2010年入选国家首批节能服务公司备案名单
2011年同方泰德荣登《福布斯》“中国潜力企业”榜单,成为智能建筑行业唯一一家获奖的搂控企业;
2011年与重庆建委、重庆银行携手,共同推进城市建筑节能,探索出“政企银”三位一体商务模式;
2011年自主研发的EZEMS能源管理系统、节能专家控制系统全面问世,实现了软硬协调、强弱电一体化相结合等一系列节能新突破;
2011年同方泰德在香港主板上市
2013年同方泰德荣获"智能建筑行业优秀民族品牌"奖
2013年同方泰德跻身中国智能建筑品牌监测楼宇自控类第四名。
2014年收购同方节能工程技术有限公司,业务范围从建筑节能、热网节能拓展至工业节能和轨道交通节能领域,丰富产业布局。
2014年成为上海市建筑节能工程核心单位,成功实施了上海万人体育馆、上海游泳馆和东亚展览馆等标志性项目的节能改造;Techcon系列产品唯一连续4年荣获“智能建筑行业十大创新产品品牌”和“十大知名产品品牌”双项殊荣的企业。
股权结构
截至2015年3月,公司第一大股东为同方股份,占总股本的41.62%,ZanaChinaFundL.P.为第二大股东,持股10.21%,其余为公众持股,占总股本的48.17%。
管理层
公司拥有经验丰富的管理团队,平均具备逾19年的楼宇自动化行业经验。公司行政总裁赵先生为中国建筑业协会智能建筑分会副会长,曾起草中国《智能建筑工程施工规范》,参与众多获奖智能建筑项目。公司运营总监谢先生也是建筑节能领域的专家。公司拥有的节能研究院,汇聚了众多节能领域的知名专家学者,已承接了多项国家级的建筑节能课题的研究。完善的产学研一体化平台为公司带来了强大的研发能力和技术优势。
核心管理层简介
陆致成先生:65岁,公司主席、非执行董事,负责集团的策略规划、整体运营管理、投资及政府间关系。陆先生在技术领域拥有超过20年的专业教学、管理和投资经验,曾担任1989年成立的北京清华人工环境工程有限公司的总经理。1997年该公司与若干清华大学持有的其他公司重组组成同方,同方于1997年在上海证券交易所上市。陆先生现时为同方董事会主席,负责高层管理职能。
赵晓波先生:44岁,公司行政总裁兼执行董事,负责集团整体策略规划一般管理。除担任同方泰德北京总经理外,赵先生亦为同方股份有限公司总裁助理及【DigitalCity】分部总经理。赵先生于1993年获得清华大学热量工程理学学士学位,并于2005年获得清华大学工商管理硕士学位。赵先生于2010年获委任为中国建筑业协会智能建筑分会副会长。赵先生参与众多智能建筑项目,例如中国北京饭店及伊朗德黑兰的地铁项目。所参与的项目获得中华人民共和国技术部颁发的建筑低碳技术创新奖等多个奖项。
谢汉良先生:50岁,公司创办人、执行董事、营运总监,负责集团日常营运及一般管理。创办同方泰德之前,谢先生曾担任Honeywell大中华市场的销售经理,曾为TACControlsAsiaPteLtd亚太区管理团队的主管,曾获得Honeywell授予的“WinnersClubAward”奖和“President’sClubAward”奖。
梁乐伟先生:38岁,公司财务总监兼公司联席公司秘书。梁先生为香港会计师公会会员及内部核数师公会会员,拥有逾10年会计、审计及尽职审查方面的经验。
ÉtienneVeilleux先生:44岁,为DistechControls的创办人,自1995年起担任DistechControls的总裁兼行政总裁,拥有逾16年建筑自动化、节能及新产品开发的经验,为蒙特利尔的YoungPresidents’sOrganization及企业家协会会员。
收入构成
公司收入主要由三部分构成:(1)楼宇自动化系统;(2)能源管理系统;(3)安控系统和消防系统。
按地区来划分收益,中国、北美地区和其他地区的收入占比分别是55.1%、23.3%和21.6%。
2010-2013年,公司楼宇自动化系统(中国)、楼宇自动化系统(北美)、楼宇自动化系统(欧洲)的年复合增长率分别为18.78%、12.61%和21.16%;能源管理系统(中国)的收入增长速度最为迅猛,年复合增长率为57.29%。

收入&净利润
截至2013年12月31日,公司实现营业收入1.48亿美元,净利润1710万美元。2010-2013年收入与净利润的年均复合增长率分别为26.15%及34.38%。

二、中国节能行业迎来历史性机遇
1、作为绿色的新兴朝阳产业,节能服务产业维持快速增长
节能服务是提高能源利用效率、减少排放的重要手段。在国家政策的扶持下,节能服务行业产值在“十一五”期间取得了迅猛的发展,并继续在“十二五”期间实现了稳步攀升。在“十一五”期间,节能服务产业规模从2006年的47.3亿元人民币递增到了2010年的836.29亿元人民币,合同能源管理项目投资从13.1亿元递增到287.51亿元,增长了22倍。
进入“十二五”期间,我国的节能服务产业继续稳步增长。2011节能服务产业首次突破1000亿元,达到1250亿元,同比增长50%。2014年,我国节能服务产业产值达到2650亿元,同比增长23%。2011-2014年,我国节能服务产业规模的年复合增长率为28.46%。按照《"十二五"节能环保产业发展规划》,合同能源管理被列为八大重点工程之一,到2015年节能服务业总产值要达到3000亿元,节能服务产业已经成为中国最具成长性和活力的朝阳行业之一。

2、智慧城市建设进入快速增长期
根据市场研究公司marketsandmarkets的研究报告,2011-2016年我国智慧城市建设的复合增长率将达到14.2%,“十二五”期间用于智慧城市的投资总规模将达到5000亿元,目前“十二五”规划或政府工作报告提出建设智慧城市的地级市共有41个。智慧城市的增多将为建筑节能行业的发展带来巨大的机遇。
3、我国90%以上建筑属于高能耗建筑,推行建筑节能迫在眉睫

目前,中国的节能产业分为四个主要领域:工业节能、建筑节能、交通节能、生活节能。其中,建筑领域是能源消耗的大户,约占总能耗的45%。而节能建筑面积占全国建筑总面积的比例不到10%。和发达国家相比,目前我国单位建筑面积能耗是发达国家的2-3倍以上,因此建筑节能刻不容缓。随着智慧城市的推广,节能建筑的改造空间巨大,前景广阔。
4、中国智能建筑比例远落后于发达国家
根据《2013-2017年中国智能建筑行业发展前景与投资战略规划分析报告》显示,我国智能建筑起步于1990年,比美国晚了6年,比日本晚4年:目前美国70%的新建建筑为智能建筑,日本的比例为60%,而我国这一比例仅为20%左右。我国北京、上海、广州、深圳等地区智能建筑行业已经从幼稚期向成长期发展,国内其他城市将全面跟上。

5、政府颁布一系列政策扶持节能行业发展
2013年1月1日,国家发展改革委、住房城乡建设部联合发布《绿色建筑行动方案》,“十二五”期间,我国将完成新建绿色建筑10亿平方米;到2015年末,20%的城镇新建建筑达到绿色建筑标准要求。在既有建筑节能改造方面,将完成北方采暖地区既有居住建筑供热计量和节能改造4亿平方米以上,夏热冬冷地区既有居住建筑节能改造5000万平方米,公共建筑和公共机构办公建筑节能改造1.2亿平方米,实施农村危房改造节能示范40万套。到2020年末,基本完成北方采暖地区有改造价值的城镇居住建筑节能改造。
2013年4月,住房城乡建设部制订的《“十二五”绿色建筑和绿色生态城区发展规划》公布。按照《规划》提出的具体目标,“十二五”时期,将选择100个城市新建区域(规划新区、经济技术开发区、高新技术产业开发区、生态工业示范园区等)按照绿色生态城区标准规划、建设和运行。2014年起,政府投资的党政机关、学校、医院、博物馆、科技馆、体育馆等建筑,直辖市、计划单列市及省会城市建设的保障性住房,以及单体建筑面积超过两万平方米的机场、车站、宾馆、饭店、商场、写字楼等大型公共建筑,将率先执行绿色建筑标准。同时,将引导商业房地产开发项目执行绿色建筑标准,鼓励房地产开发企业建设绿色住宅小区,2015年起直辖市及东部沿海省市城镇的新建房地产项目力争50%以上达到绿色建筑标准。
除国家层面的《绿色建筑行动方案》以及住建部全面启动绿色保障房建设工作外,我国各地方政府关于绿色建筑的行动实施方案陆续出台,截至2013年11月底,我国有19个省市自治区出台了绿色建筑行动方案。例如广东省还提出到“十二五”期末,全省累计建成绿色建筑4000万平方米以上,建设10个以上的绿色生态城(园)区;到2020年底,绿色建筑占全省新建建筑比重力争达到30%以上,建筑建造和使用过程的能源资源消耗水平接近或达到同期发达国家水平,公共建筑全面实行能耗定额管理。
国务院于2014年11月19日印发《能源发展战略行动计划2014-2020》:表示要推进能源消费革命,坚持节能优先战略,以工业、建筑、交通领域为重点,创新发展方式,形成节能型生产和销售模式。工业节能:推进工业企业余热余压利用。绿色建筑:到2020年,城镇绿色建筑占新建建筑的比例达到50%;绿色交通:加快推进综合交通运输体系建设;推动城乡用电方式变革:提高城乡用能水平和效率,大力发展分布式能源,科学发展热电联产,鼓励有条件的地区发展热电冷联供。
三、公司亮点
1、传承清华的一体化综合节能服务龙头企业
同方泰德是清华大学旗下第一家海外上市企业,承载清华和同方在节能领域的技术与经验,专注于提供一体化综合节能服务、解决方案和产品。同方泰德目前已为重庆、武汉、湖南、克拉玛依、赤峰等20多个省市和地区提供了完备的城市级节能服务,是公认的中国能源管理系统市场最大的国内企业。2014年12月,公司获得“建筑智能化工程设计与施工一体化”一级资质,这意味着公司在建筑智能化工程的承接规模上将不受限制,公司的核心竞争力得到进一步的提升。
截止目前,同方泰德创新绿色智能建筑解决方案已在全球60多个国家的1000余所地标性建筑中得到广泛应用。其中自主研发的TechconE-Cloud城市节能云平台、TechconEEC节能专家控制系统及TechconEMS能源管理系统等产品,已成功应用于国内20多个省市和地区的数百栋地标性建筑其中包括北京央视大楼、重庆英利中心等标志性建筑,让公司在中国建筑节能市场保持龙头地位。
*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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