希玛眼科(3309.HK)IPO后暴涨431%,“奇迹”还能撑多久?

昨日,恒指一举突破历史高点,并站稳,收31983点,毫无疑问,时隔十年,恒指再回牛市,而这轮牛市与2015那波猛牛不同,这轮牛市的背景是宏观经济的回暖,结构是以权重股、价值股的估值修复驱动的。

昨日,恒指一举突破历史高点,并站稳,收31983点,毫无疑问,时隔十年,恒指再回牛市,而这轮牛市与2015那波猛牛不同,这轮牛市的背景是宏观经济的回暖,结构是以权重股、价值股的估值修复驱动的。

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每一轮牛市,都少不了伟大的故事,知名的大佬,躁动的新股。

最近一只新股就集齐了这三大要素:希玛眼科(3309.HK)。

性感的医疗行业,成群的大佬背书,破纪录的超额认购,惊人的IPO走势,这一幕幕是如此的让人充满回忆,这一切一切是如此的让人思考。

一、牛市的望远镜

熊市的时候,投资者看公司是用显微镜,怎么看怎么有问题...

牛市的时候,投资者看公司是用望远镜,怎么看都是星辰大海...

公司还是那个公司,变的只是投资者的偏见,变的只是市场的情绪,为之势。

2015年,港股群魔乱舞的大牛市,各路大佬带着精心准备的故事在港股这个大舞台间歇上演,即使是曾经在港股留下深深的“回忆”阿里巴巴(1688.HK),当年马老板协阿里巴巴(BABA.N)美股上市的雄风,带着 Double H 转身回到港股搞大新闻,香江之南赫然崛起了代表Health的阿里健康(241.HK);代表Happiness的阿里影业(1060. HK)这两个用了大比例折价供股借壳,巅峰时市值去到千亿...

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马云的阿里系嫡系公司,广阔成长空间的朝阳行业,无限的想象空间,估值再高都不是问题。然而,两年过去了,想象空间依然是想象空间,两个上市公司除了留下长长的上引线和大明湖畔小燕子的一段往事,仿佛也没留下什么...

投资除了需要想象力,还需要常识性,克制情绪的冷静判断,才是在这个凉薄的市场长久活下去的不二法门。

没有业绩,没有现金流,没有合理的估值,再精彩的剧本,再好的名角(大佬),也终将有曲终人散的时候...

二、希玛的奇迹

希玛眼科(3309.HK)曾经号称是“眼科神医的医院”,创始人林顺潮医生曾经是港中文大学眼科及视觉科学系主任,2000年获选明日世界领袖,2004年拿到非官守太平绅士,2008年当选为香港区全国人大代表,今年又当选为香港地区第十三届全国人大代表。

IPO之前B轮引进了新鸿基的郭老板和兰桂坊教父盛智文,IPO时,基石投资者是马化腾(个人投资)、赵勇(富华国际太子)、邢李㷧(思捷环球前主席),这种豪华的投资者阵容,就算上限定价(2.9元/股),市值也就29亿,好故事,小身材,完美。

IPO公开发售获得至少1557倍超额认购,问鼎今年港股市场的“超购王”,成为十一年以来香港股市市值5000万美元及以上新股中最火爆的新股。超过了不久前上市的腾讯(700.HK)分拆出来的网络文学平台阅文集团(772.HK)全球发售获得逾620倍超额认购纪录。

根据2017H1净利润估算,若计26.8百万港元上市开支, 2017E市盈率64 -79倍;若剔除上市开支影响,2017E市盈率33-41倍,与医疗服务类公司平均35倍相当。

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彼时,A股的民营眼科医院大牛股爱尔眼科(300015.SZ)也推出定增方案,以27.60元/股发行6232万股,发行价格为27.60元/股,募集资金总额17.2亿元,其中大股东陈邦、高瓴资本、信诚基金参与定增,彼时市盈率近60倍,随后股价继续强势,市盈率冲到近80倍,回顾爱尔眼科这一路发展,作为创业板第一批上市公司,以独特及唯一性的题材享受了A股曾经充满泡沫的岁月,公司长期维持着高估值,然而即使是“伟大”的A股,100倍市盈率也是个长期的天花板...

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前方有行业老大哥在前面打头阵,后方有各路大佬站台提供弹药,中军有神医光环加身,加上体量还小,这种大军开过来,希玛眼科(3309.HK)大涨是必然的,然而还是在熊市待太久,限制了我的想象力,希玛以奇迹般的涨幅,刷新了我对港股新股的认知。

三、神迹难久

毫无疑问,当下唯一能配得上希玛眼科(3309.HK)的BGM是《征服》...

破纪录的冻资之后,希玛以2.9元/股的上限定价发行,IPO当日就暴涨76%,随后3日连续暴涨,今日日内最高涨幅近100%,冲到19.9元/股,下午回调后,上市4天累计涨幅531%,市盈率已经突破天际去到200倍以上,即使看市值目前也去到了154亿,而同在港股,目前亚洲最大的上市医疗集团“万床户”华润凤凰医疗(1515.HK)也仅仅为137亿,即使两者的业态有差异,用常识来思考就能发现期间的矛盾。

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在医生界一直有种说法:“金眼科,银外科,累死累活妇产科,腻腻歪歪大内科,一钱不值小儿科,死都不去急诊科。”眼科确实是个好生意,但是希玛从2012年创立,仅用5年就上市,这么迅猛的成长史,离不开的就是希玛神医光环:林顺潮。

林顺潮医生于1984年11月获香港大学内外全科医学士学位。林顺潮医生自1988年起为英国爱丁堡皇家外科医学院院士;自1990年起为英国皇家眼科医学院院士;自1994年起为香港眼科医学院院士并于2003年获香港中文大学医学博士学位。林顺潮医生自1984年起成为香港注册执业医生,并自1998年起成为香港医学专科学院院士(眼科)。

林顺潮医生为亚太眼科学会(APAO)前任会长及《亚太眼科医学杂志》(APJO)主编。林顺潮医生现就职于亚太眼科学会(APAO),并担任亚太玻璃体视网膜学会(APVRS)的会长。此外,林顺潮医生亦是国际眼科科学院(AOI)院士、国际眼科医学委员会(ICO)董事会成员、国际屈光手术学会(ISRS)国际委员会代表(2015年及2016年)以及世界青光眼协会(WGA)理事会成员。

林顺潮医生于2004年至2009年期间担任香港中文大学医学院副院长(外务),并曾担任香港中文大学眼科及视觉科学学系系主任13年(1998年至2011年)。林医生不仅仅是希玛眼科的创始人,还是它的好招牌,像深圳店的店名就是:深圳希玛林顺潮眼科医院。

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医疗服务,说一千道一万还是服务业,最终的患者实际体验除了华丽的医院设施,最重要的还是来自于优质的医生团队,目前希玛的医生团队包括林医生共有9名香港执业眼科医生,以及29名中国医生,其中3名中国医生为居于中国的海外眼科医生。但林医生一个人在过去三年为公司贡献了44%、46.7%、34.8%的收益,2014和2015年林医生一个人超过其他8名香港医生贡献的收益。

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“名医模式”是希玛最大的优势,也是最大的劣势,优势就是巨大的知名度可以迅速的切入市场,解决医疗行业的信任度培育问题,但如果做过连锁行业的人就知道,做好一家店不难,做好几家店也不难,但是一旦大规模复制了,管理的难度是指数级上升的,而且林医生就算再厉害,也只有两只手,个人的产能永远是有天花板的,如果说其他医疗服务公司看到的是一个体系,那希玛看到的就是一个明星,体系的稳定度当然是比明星高...

医疗服务行业的发展是阶梯式的,并不是线性的,医院建设带来的产能扩展是阶梯式的,医院医生团队的产能是有天花板的,即使灌入再多的流量,也是不可能出现爆发式的增长的。未来国内业务规模大步走,名医光环的稀释,希玛的真正挑战才会到来。

说到底,医疗服务还是服务业,量的扩张取决于人,而人密度高的服务业从来不存在爆发式增长...最后高高在上的估值还是会被现实的业绩给拽回来。

结语:

也许,故事的最后,伟大的行情的确能拉动希玛的估值吧...

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