高阳科技(0818.HK)：期权激励计划公布，利益绑定助长远发展

机构：国泰君安

评级：增持

目标价：2.10港元

摘要：

维持“增持”评级，维持目标价2.10港元。我们预计公司2017/2018/2019年的净利润分别为3.87/4.63/5.71亿港元，EPS分别为0.14/0.17/0.21港元。给予15倍PE，对应2017年目标价2.10港元。?随行付期权激励公布，管理层可以3.41亿元购入随行付12%股权。集团公告将对子公司随行付董事长申政等3位高管施行期权激励计划。据条款细节，随行付每注册股本作价12.51元人民币，管理层可在未来3年内以3.41亿元认购随行付12%（扩股后）的股权，期权锁定期2年。计划要求高管行权后1年内不得离职，并接受5年期竞业限制。若全部行权后，随行付管理层持股将从19.95%升至29.56%，同时全部资金将作为随行付营运资金，并不对集团带来盈亏影响。

绑定随行付核心骨干利益，期权激励将增强长期发展内在动力。期权激励将公司业绩与高管利益紧密绑定，有效提升随行付高管工作积极性，同时设置了严格的竞业限制条款，大幅降低未来的长期经营风险。随行付基因优良，业绩高速增长，经营表现得到了集团和市场的认可。我们认为此次期权激励计划适时适当，在进一步挖局随行付内源价值的同时，将为公司长远发展添加充足动力，更是彰显了高阳集团对随行付未来发展向好的强烈信心。

把握商户价值升级新机遇，看好18年业绩持续释放。当前随行付收单业务精进，活跃商户超过240万户，交易流水呈爆发增长。其“支付+增值服务”的商业模式得到市场验证，有效提升单一商户价值的同时更能提高商户粘性。公司正着力打造金融生态链，扩大集团各业务领域协同优势，通过链接商户、银行和消费者三方，构建场景金融新模式。未来“线上线下全面联动”将进一步提升公司在金融科技领域的核心竞争力，我们看好公司2018年经营表现。

风险提示：政策变化风险；行业竞争加剧

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