光大证券-华新水泥(600801.SH)四季度水泥价格涨幅大,盈利水平再上台阶

2018-01-12 16:19 研究报告 阅读 2204

◆主营区域需求平稳,其中 11 月快速增长,加之环保限产等,供需边际改善

从全国水泥各大区域来看,华东、中南区域 2017 年以来需求总体平稳,其中 11 月我国南部地区限产引致产品价格大幅上涨,从而使得下游抢购水泥,释放水泥需求。具体来看,2017 年 1-11 月,华新水泥主营的中南区域水泥产量为 2.9 亿吨,同比持平,其中 11 月份水泥产量 3303.7 万吨,同比增长 10%。

◆盈利预测与投资建议:2018 年公司盈利有望继续改善 

公司 2017 年业绩大幅预增,印证我们对于其四季度盈利惊喜的判断;展望 2018 年,公司主营的中南区域供需格局仍属较好,经过持续涨价,2018年水泥价格基础优,华新水泥盈利有望继续改善。中长期看,公司区域布局加强,在国内承接拉法基豪瑞在西南区域水泥资产,成为中南、西南区域水泥行业龙头;海外方面,塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等“一带一路”地区布局增厚业绩;骨料、环保业务亦快速发展贡献盈利增长点。

考虑到 2017 年末水泥价格上涨幅度大,华新水泥盈利弹性进一步增强,我们上调公司 2017-2019 年 EPS 预测分别至 1.28/1.54/1.74 元(原预测为1.05/1.14/1.20 元),上调目标价至 15.4 元(原为 14.7 元),对应 2018 年10 倍 PE,维持“增持”评级。

◆风险提示:

固定资产投资和房地产投资需求下降的风险;当前水泥价格较高,如供需格局恶化则有下降的风险;原材料和煤炭价格波动导致产品利润波动的风险等。 Clipboard Image.png

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