安信证券-雷鸣科化(600985.SH)重组草案出台,低估值优势明显

2018-01-12 16:17 研究报告 阅读 2279

 ■2017 年 8-9 月,单月实现盈利能力 4.23 亿元:据公告,2017 年 1-7月淮矿股份实现归母净利润 14.01 亿元,据淮矿股份财务报表,1-9 月实现归母净利润约 20.80 亿元,资产减值较 1-7 月增加 2.23 亿元,对应净利理论可增加 1.67 亿元(税后),据此测算,单月实现归母净利润4.23 亿元。

■淮矿股份并入上市公司后,业绩有望大幅增厚:2017 年前三季度,雷鸣科化实现归母净利润 0.78 亿元,淮矿股份实现归母净利润 20.8 亿元,合计实现净利润 21.58 亿元,考虑到四季度费用结算较多,预计2017 年全年公司(假设并入后)归母净利润约 27 亿元,折合每股收益1.29 元(股本增发至 20.93 亿股),较未注入前的 0.39 元/股大幅增厚。

■未来煤价中枢或继续抬升,盈利能力将继续增强:据公告测算,淮矿股份 1-7 月吨煤净利润为 119 元/吨,对应 1-7 月京唐港主焦煤均价1527 元/吨。而我们判断 2018 年煤炭行业景气度继续提升,炼焦煤价格上涨确定性较强,预计京唐港主焦煤全年均价在 1700 元/吨左右,即净利润理论有 110.9 元/吨(税后)的上涨空间。不考虑动力煤价格上涨,仅炼焦精煤涨价带来的利润增幅为 13.21 亿元(1-7 月精焦煤产量 695 万吨,年化 1191 万吨),较 2017 年上涨 48.93%。折算每股收益1.92 元/股,较 2017 年增厚 48.84%。 

■投资建议:不考虑资产注入的条件下,假设 2017 年- 2019 年营收增速分别为 2.4%/2.1%/1.6%,对应净利润 1.16 亿元/1.47 亿元/1.59亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A 投资评级,6 个月目标价 18.62 元,对应 38 倍 PE(2018 年)。

■风险提示:并购速度低于预期,宏观经济低迷,煤价大幅下跌。 Clipboard Image.png

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