光大证券-西藏天路(600326.SH):世界屋脊上的水泥龙头,迎区域跨越式发展

2018-01-12 15:21 研究报告 阅读 2409

世界屋脊上的水泥龙头,业绩快速增长 作为世界第三极,西藏自治区因自然、生态等因素,水泥行业发展滞后。西藏天路是西藏唯一一家以基础设施建设为主业的上市公司,控股的三家水泥企业占地区水泥总产能的 66.7%,与华新水泥在区内形成寡头垄断之势。公司的水泥销售业务近年来增长态势喜人。控股水泥企业西藏高争 2013-2016 年营收和净利润复合增速达 28.9%和 35.6%。2017 年公司前三季度营收和归母净利润 25.3 和 3.3 亿元,同增 30.2%和 92.5%。

西藏望实现跨越式发展,水泥需求大幅上升,区域水泥供不应求 “十三五”期间西藏为实现跨越式发展,加大区域内基建投资力度,预计自治区交通固定资产投资增速保持 30%以上,对应水泥需求大幅上升。2016 年多个公路项目集中开工,区域较为封闭且交通不便,水泥供给短缺下,价格大幅上涨。据测算到 2020 年规划中新增水泥产能全部投产后,仍存在供给缺口近 700 万吨,区域水泥供求维持偏紧格局,价格将在高位运行。后期西藏天路和华新水泥两家企业新增产能有序释放,并将持续受益于区域水泥量价齐升带来的业绩增长。 

估值与评级 未来西藏自治区基础设施建设投资持续高增长,带来水泥需求较快增长。公司现有产能充分释放,新增供给有序投产,水泥销售量预计稳步提升。区域水泥供不应求,价格将维持较高水平,量价齐升下,公司业绩将较快增长。预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.51、0.80、0.99 元,复合增速 50.4%,给予公司 18 年 15 倍 PE 水平,对应目标价 12.00 元,首次覆盖,“买入”评级。

风险提示:西藏地区基础设施建设投资和水泥需求增速不及预期;水泥价格下跌和原材料价格上涨风险。 Clipboard Image.png

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