申万宏源-万达电影(002739.SZ)非票房收入提升至39%超预期,四季度扩张提速

2018-01-10 14:29 研究报告 阅读 4002

四季度加速银幕扩张,利好后续市占率提升。公司 2017 年全年新增影城 115 家,银幕 1005块,增幅分别为 28.7%/28.3%,基本符合我们新增银幕数 900-1000 块的预期,略高于全国银幕数 18%的增速。2017 年四季度新增影城 28 家,新增银幕约 350 块,增量较之前季度提升,在客流培育期过后,有望在 2018 年带动公司市占率提升。未来公司一方面持续依赖万达商业拓展影院,另一方面每年有不少于 30 家的非万达物业影院扩张计划。

持续推进万达影视重组。根据公司全景网投资者交流公告,公司仍在进行重大资产重组的准备公司,标的万达影视业务包括电影、电视剧投资、制作及发行,以及网络游戏发行运营,不包括前期亏损的传奇影业。2017 年 6 月万达影视与腾讯影业、腾讯游戏、阅文集团共同成立合资公司,进行网文 IP《斗破苍穹》版权开发。此次资产重组项目利好公司影视娱乐产业链从影院经营向制片、发行延伸,实现影剧、影游联动。

维持盈利预测及“增持”评级。我们维持公司 2017-19 年归母净利润 15.14 亿/18.39 亿/22.69 亿的盈利预测,对应 EPS 分别为 1.29/1.57/1.93 元,对应 2017-19 年 PE 分别为40/33/27 倍。公司有望受益院线行业单银幕产出拐点向上,万达影视重组利好公司影视娱乐全产业链布局。维持“增持”评级。 Clipboard Image.png

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