中银国际-世茂股份(600823.SH)四季度销售额大增,估值修复空间可期

2018-01-10 14:09 研究报告 阅读 1196

四季度销售业绩大超预期,集团销售首破千亿元。公司 2017年实现合同签约额

216亿元,同比增长 45%,较 1-9月扩大 20个百分点;实现合同签约面积同比增

长 28%,较 1-9月扩大 16个百分点;签约单价为 1.95万元/平方米,同比增长 13%。

另一方面,世茂房地产集团去年实现销售额 1,008亿元,同比增长 48%,首破千

亿元。目前公司和集团负债率明显低于行业平均水平,公司 17Q3 净负债率仅

16%,扩张潜力巨大,后续仍有望保持销售高增长趋势。

地产板块迎来普涨行情,驱动因素来自估值修复。受益于兰州、南京等城市

边际松绑调控政策,近期地产板块迎来久违的普涨行情。我们认为目前短期

调控政策已边际见底,行业估值天花板已打开,高成长低估值的一二线龙头

开发企业的估值修复空间巨大,公司目前市盈率仅 9 倍,市净率 1.1 倍,而

净负债率明显低于行业平均水平,去年销售大幅增长 45%锁定未来业绩释放

空间,目前市值仍然处于显著折价的状态。

集团战略规模大幅扩大,公司成长动力十足。世贸集团自 2015 年战略调整

完毕,供货重心转向一二线城市,未来几年计划进入新一轮扩张期,重新冲

击 TOP10,未来仍有望保持 30%以上的销售增速。世茂股份的业绩贡献占集

团比重约 1/4,预计未来实现至少 20%以上的增长才能保障集团的战略目标

达成,而目前的估值显著低估。我们维持前期公司深度报告《世茂股份:轻

装上阵再出发,低估值商业龙头》的观点,重申买入评级。

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