新时代证券-通威股份(600438.SH)十年磨砺,后发致人

2018-01-09 16:42 研究报告 阅读 1393

光伏电池持续扩产,未来有望成为全球第三方供货商龙头:

目前电池行业整体的竞争格局比较差,缺少大的龙头企业,因此受到上下游寡头公司的挤压,毛利率仅为 10%左右。公司凭借技术优势及成本优势,在 2017 年中报中实现电池毛利率水平为 17%。我们预计公司 2017 年出货量为 3.8GW,公司已经启动成都 3.2GW 和合肥 2.3GW 的扩产计划,预计2018 年产能将达到 10GW,出货量为 6.8GW,2019 年产能 12GW,产量达到 10GW,届时将进一步拉动太阳能电池加工成本下降,其盈利能力和竞争优势将进一步增强,将成为全球第三方供货商龙头。随着落后产能淘汰,电池片竞争格局会大大好转,公司毛利率水平有望保持在 20%左右。

 农牧业务稳定发展,水产饲料行业集中度提升

2016 年,受超强厄尔尼诺事件的影响,水产养殖户损失较大,供需明显收紧。2017 年上半年全国水产品批发市场运行总体平稳,市场交易呈现量减价涨格局,渔业“减量增收”成效初显。公司通过提升水产饲料中特种饲料、膨化饲料等高端产品的比例,以提高饲料业务的盈利能力。

 硅料和电池片业务驱动公司业绩快速增长,给予“强烈推荐”评级:

我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.43、0.66 和 0.98 元。当前股价对应 17-19 年分别为 30、20 和 13 倍。给予 2019 年 20 倍估值,对应目标价位 19.6 元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

 风险提示:光伏装机量不及预期,电池片产能扩张不及预期。Clipboard Image.png

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