中信证券-太平鸟(603877.SH)2017年业绩预增公告点评业绩预增,复苏趋势更为明朗,坚定看好

2018-01-09 16:35 研究报告 阅读 1397

主品牌回暖&多品牌发力,2018 年值得期待,Q1 业绩望实现更高弹性。2017年 PB 女装产品改善明显,目前老会员已基本退出/新会员正快速流入,2018年同店望恢复正增长,同时预计延续百家左右的净开店趋势,2018 年业绩望提速增长。男装 2017 年同店逐季改善,2018 春夏订货会同增 10%+,延续良好发展趋势,加之门店仍有扩张空间,2018 年业绩增速有望提升。乐町调整完毕2018 年望加速拓店,Mini Peace/MG 预测延续高增趋势。此外,出售宜昌工厂收益进一步增加 2018 年业绩确定性,我们判断 2018 年大概率实现 6.5 亿元业绩目标。而由于 2018 年春节前可销售天数(较去年同期多 19 天),公司有 1235家直营店(截至 2017 年三季报),预计 2018Q1 公司业绩有望超 1 亿元(2017年 5861 万)。

产品&渠道调整完毕,有望持续复苏向好。公司主品牌 PB 男女装产调整效果逐渐显现,男装同店增速逐季改善、女装电商高增验证产品力不断提升,未来望回复净开店步伐,持续复苏增长;乐町联营转加盟迅速调整完毕,优质联营商保留转为加盟商,未来有望加速拓店步伐、迅速扩张;童装表现出众,内生&外延合力、望延续高增长趋势;MG 发展日趋成熟。同时公司与线上(天猫)和线下(万达/银泰/百盛/印力/新城)优质渠道形成战略合作,为公司在优质渠道的扩张与客户挖掘提供强有力支撑。

风险提示。市场竞争加剧风险;多品牌运作不及预期风险。

盈利预测及估值。公司具备龙头潜质,2018/2019 年望实现高增长,估值较低(2018 年 PE18 倍)。前期因限售股解禁导致股价出现调整,综合考虑交易量/持股规模/减持新规等,我们判断小非通过二级市场减持概率较低/数量有限。上调 2017 年 EPS 预测至 0.98 元(原为 0.95 元)维持 2018/2019 年 EPS 预测为 1.35/1.77 元,现价对应 2018 年 PE 18 倍,维持“买入”评级。 Clipboard Image.png

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