老虎社区热帖:美版“融创”的机遇与危机

2017-12-12 18:57 老虎社区 阅读 706

托尔兄弟公司于1967年在宾夕法尼亚州Horsham市成立,是全美最大的高档住宅开发商,第八大房产企业,可以称得上是美版“融创”。托尔兄弟的服务对象为豪华住宅购买者、第二物业买主、活跃的中老年以及退休人士,于1986年公开上市。

托尔兄弟是标普400成分股之一。

发展历程

1967年,Robert Bob Toll与Bruce Toll两兄弟创建了托尔兄弟建筑公司。身为律师的兄长Bob和会计背景出身的弟弟Bruce一开始就形成了的拍档,两兄弟从次卖出两栋住房起到最初几年每年建造30栋住房,逐渐成长为南宾州的主要建造商。

1979年,托尔兄弟公司年营业额达到了5000万美元。由于两兄弟从一开始就把质量控制和顾客满意度作为公司主要的目标,在其经营的市场中赢得了“梦想之屋建造商”的美誉。

经过15年的经营,托尔兄弟进军他乡,进入新泽西、马里兰等州的新市场。托尔兄弟采用标准化的建造流程和规模采购,以中价打开了市场。

1986年,托尔兄弟上市并筹集到4000万美元

1987年,托尔兄弟年营业额达到了1亿3000万美元。

1989年,美国的住房市场进入衰退期。Toll Brothers虽然难免受损,但其谨慎的管理使其成为最健康的幸存者之一。

1990年代,托尔兄弟确立高端市场,加强并购扩张,在延续其严格成本控制和质量管理的宗旨下,该公司年营业额跃升至1994年的5亿美元。

1995年,托尔兄弟并购了Geoffrey H. Edmunds & Associates,进入南方的一些州。

1999年,托尔兄弟购入Silverman Companies,进军芝加哥。

进入2000年,托尔兄弟在科网股泡沫破裂之后抓住了低利率造成的房市大热,进一步扩张其地域。

2003年,托尔兄弟收购了佛罗里达州的Richard R. Dostie及Manhattan Building等公司,并且延续高端定位,标准化生产。

在2005年后利率调升之后,托尔兄弟业绩仍有亮丽的表现。不过此后由于次贷危机的爆发,瞄准中高端市场的托尔兄弟股价遭受重创,市值一度腰斩。不过它成功的保存自己,并进行了大量的并购和收购。

到2011年之后,美国经济开始变得温和,托儿兄弟开始再次崭露头角。

2013年10月,托尔兄弟已经拥有103家子公司,241家有限责任公司,并与211家公司建立了积极的合作关系,这些公司包括土地开发,工程,营销,高尔夫球场,建筑,抵押,产权保险和园林绿化等各个方面。

2015年,“建筑师”杂志将托尔兄弟视为美国第十大建筑商,托尔兄弟公司在2015年平均交付的房屋价格是75.5万美元,其平均积压价值86.2万美元,同年美国新屋销售平均价格的2.5倍。

2017年,托尔兄弟被列入财富500强。

产品与服务

托尔兄弟多年来坚持以优秀的质量、合理的成本建造高度个性化的高档住宅,向高端买主提供完善的服务,收取远高于行业标准的费用。其商业模式主要有以下几个方面:

1. 获取好的地段,并且有更多的高端配套设施,比如高尔夫。

2. 精准的产品设计和出色的营销。

3. 规模采购与工厂化生产。

4. 一站式客户服务。

托尔兄弟也提供很多旧翻新的服务。

此外,托尔兄弟还经营大型综合旅游度假区,也有房屋配套设施、配送系统的产品的子公司,以及建筑,抵押,产权保险和园林绿化的子公司

财务概况

2017财年,托尔兄弟录得营收58.15亿美元,同比增长12.5%,连续两年两位数增长。净利润5.45亿美元,同比增长9.4%,保持自2011年以来一直增长的趋势。资本回报率也同时上升到12%以上。

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按照地区来分,加州贡献的营收最多。

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公司的现金流情况也自2013年以来回正。

此外,公司也在2017年进行了一次每股0.24美元的分红。

优势及机遇

1. 远高于行业平均的盈利能力。托尔兄弟的平均交付的房屋价格和平均积压价值是美国新屋销售价格的2.5-3倍,这保证了其更大的增长市场。2016年以来,其营收、利润和房屋平均售价都不断创下新高。此外,房屋的交付也有不错的增长。

2. 更高效的拿地过程。托尔兄弟有各路精英组成的团队,负责从拿地到建造的一些列商业活动。除了做详尽的市场调查与土地分析,还会经过严密的竞争分析与盈利预测分析。加上强大的团队对法律法规的精通、出众的规划设计能力,比其他公司更高效。

3. 个性化的房屋构建过程。产品设计方面,托尔兄弟建立了专门的设计公司,无论是构造、内饰还是家具,该公司都能够提供比竞争者更符合高端市场需求的个性化选项。此外,托尔兄弟又设立了一套特有的生产体系,通过公司集中的大批量采购,与制造商签订长期合同,降低了材料和配件的成本。在两个高度信息化管控的工厂中每年为5000多套住宅生产和加工楼板、墙板、屋架,并负责配送门窗。

4. 优秀的客户服务。“一站式”服务包括前面提到的个性化设计与营建项目管理,及销售、按揭贷款、产权移交,还有住宅保安、有线电视和宽带网络、绿化及高尔夫球场开发和管理等。这远远高于美国其它住宅开发商自主提供的服务环节。

5. 高端住宅行业的增长。近年来,高端市场的需求,尤其是住房升级、空巢老人、活跃家庭等在不断上升。而托尔兄弟提供的多样化的产品也正好满足市场需求。此外,美国新屋增长趋势也十分良好。

6. 全球资产回流美国。随着美国最大规模的减税获得通过,全球资产也将继续回流美国,也包括他国海外资产向美国汇聚,这一定程度上对房地产市场是个刺激。

风险及危机

1.增长放缓。2017年最新一季的财报营收及利润双双不及预期。其2016年以来的高速增长出现了放缓的迹象。

2. 美联储加息的影响。随着耶伦时代的结束,接下来美联储的政策不确定性增加,并且加息的概率不断增加。一旦市场利率上升,房地产将会首当其冲的收到影响。

3. 美元贬值的影响。美元从高位不断下跌,也让美元资产的保值性收到怀疑。

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