格隆汇会员深度思考系列之:港股底残股之投资窍门

作者:老渔

序——格隆

新年伊始,格隆精心组织精选了诸多格隆汇核心会员的原创深度思考分享给大家。

前面陆续推出了(具体文章请至格隆汇网站(www.gelonghui.com)的会员深度思考区查阅):

I、陈建宇的“2015年最大投资机会,不是股票,不是债券,是石油”

II、庐陵书生的“股票投资的几种正确思维方式”

III、Skywalker的“去投资,而不是在股海中沉浮”

IV、Joey的“聊聊股票的ABC”

V、三毛不在家的“简单”

VI、左龙右狸的“尽责投资五步法”

VII、TUNG的“我的乱世求生记”

VIII、南海之梦的“股市的轮回”

今天我们推出第九篇:老渔的“港股底残股投资策略”。

“老渔2014”,真名何渔光,原网名浪漫卢梭。老渔是这个市场上的绝对前辈,几乎见识了中国整个证券市场的所有起落与风雨。他自1993年开始投资,21年的投资,令他从赤贫走到了财务自由。最难能可贵的是,在多数人追逐故事、投机,并对所谓的价值投资嗤之以鼻的情况下,他一直坚持以上市公司基本面为核心,相信“等待时间变金钱”的格言,在封闭式基金,深圳B股,港股中都取得堪称瞩目的投资业绩。

老渔的最不同于一般人的投资心得是对香港那些“底残股”的投资。老实说,这种投资盈利模式,绝大多数人做不来,因为需要足够的耐心、研究实力,以及灵活应变能力。但这确实是一个非常有用、能赚到大钱的投资方式——老渔无私地把它合盘托出,格隆相信格隆汇诸多会员朋友,一定能从中得到裨益。

以上这些高手原创思考的推出,几乎每篇都获得市场的高度认可与发自内心的赞赏,甚至引致洛阳纸贵,被四处转载,广泛传阅(顺便格隆也想提醒一下那些转载的,请尊重原创。转载务请注明作者名字,以及格隆汇出处)

洛阳纸贵的原因很简单:他们确实在独立思考!在深度思考!

而这些思考都具备几个共同特征:大开大合,字字珠玑,醍醐灌顶。

证券市场每一个能活下来并活得有一定滋味的人,一定是一个勇于独立思考的人,一定不是一个从众的人,而这种独立思考一定是干货,一定代表着价值——期待格隆汇大家庭每一个会员都能奉献您的深度思考——既渡己,也渡人!

想预先告知大家的两个好消息是:

1、格隆汇网站与APP正在紧锣密鼓改版中,未来您将有便利的工具在格隆汇平台上和这些高手结为朋友,深度交流——敬请期待;

2、这些高手的原创性深度思考,我们会集结成册出版——敬请期待;

还是那句话:

独行者速,众行者远。

想走得快,您一个人走。想走得远,必须一起走!

我们站一起,才能成为一个巨人。

是为序——格隆

港股底残股之投资窍门

格隆汇:老渔2014

(为便于理解,老渔的深度思考采用了两人模拟对话的方式)

1.你的投资格言是什么?

答: “等待时间变金钱”。投资是一项预判结果的行为,当你选择好了标的,建立好了仓位,剩下的就是等待和追踪.从结果上来说,就好像通过等待的时间变成了金钱一样!呵呵.

2.问:哈哈,很有意思。可是,我买了某只股票,过段时间竟然跌了,并没有“时间变成金钱”,您有什么窍门呢?

答:根据我的体会,内地人在港股投资,可以充分发挥身在国内,对内地在香港上市的公司比较了解的优势,专门投资国内在港上市的公司;也可以发挥以闲钱做投资,以养老钱做投资的时间优势,买入一些可以持有一辈子的公司来进行投资。如果把两者结合起来,就可以定义成我要讲的主题和诀窍:投资主要业务在内地的港股底残股!

3.问:底残股的概念第一次听说,请问怎么定义他们呢?是只有港股有底残股,还是A股也有呢?

答: 底残股也许是我发明的一个术语,也许是我给出的一类股票的称呼,说的是处于底部价位,市值跟股票净资产有比较大的折让,交易不活跃,近似于残废的状态。但是,这类股票在可见的将来(我一般定义于三年内)又存在很好的催化剂和机会,以实现公司的市值向净资产或者更高价值回归的希望。我的定义大概是这样:

A.上市5年以上;市值较账面净资产值折让较大,PB最少要低于0.8,有连续的盈利记录,PE很低(一般低于10,但允许个别年度非经常性亏损),有连续的年度分红,市值不高于100亿港元;

B.主业明确,而且主要业务在中国内地;资产值真实可信,透明度高,可以查看到,可以追踪;

C.管理层诚实可信,不可以有老千行为,财务报表可以用常识去理解;

D.公司面临的困难符合常理,可理解,可评估,可解决。最近要有隐蔽资产价值实现的机会,或者重大潜在重组题材。即有催化剂;

因为历史的原因,港股比较多这样的标的,A股一直是一个高估的市场,除了大熊市,很少出现这种情况。不过现在A股的蓝筹,银行股,也像这个类型,但是,那是另一个话题了。

4.问:看来您的研究很仔细。您是怎么提炼出这些条件的呢?其中有什么心得?

答:好的。提出上述四个要点的原因,目的是要保证投资的效率和收益。

我给我的每一次投资定下一个目标:以三年为一个周期,目标是翻倍,这个年复利率是26%,不达成就算失败。我觉得投资一只股票三年还没有收获的话,那一定是你自己判断错了。也就是对于影响股票的所有因素,你还穷尽得不够。当然,影响一只股票的因素太多了,要穷尽所有的因素是天方夜谭。但是,假如我们抓住了要点,再给予了三年这样一个相对适中的时间段,则成功率相当高,如果我们再考虑适度分散的投资,则投资港股底残股完全可以成为一个策略,一个组合,这就是我研究,并且提出具体条件的逻辑所在。

5.问:香港经常出现底残股的成因是怎么呢?

答:成为低残股的原因很多。一家公司被市场遗忘,是有历史原因的,一般的情况是一家上市公司因为某个大事件而陷入困境,并且困境一时难以脱身,在困境反转之前,公司就慢慢被市场遗忘了,被遗忘的公司会呆在被遗忘的角落里,默默地变化,但是,市场却漠不关心,甚至可以长达数年,这时候,公司的基本面在慢慢变好,可是股价却仍然是一蹶不振,或者虽然上涨,却没有赶上基本面的变化,于是底残股就出现了。

以一只股票为例:00131卓能集团,2007年卓能集团的收益达到每股盈利3.06港元,股息是每股0.34港元,每股净资产12.89元,公司在香港,中国国内的深圳,马来西亚的吉隆坡都有庞大的发展计划。相对于的股价是7.5元最高,这当然是牛市的估值,2008年年报业绩和分红已经大幅下滑,显示公司财务走坏的趋势,到了2009中报,随着世界经济危机的延伸,公司龙华的土地发展遭遇总承包商的烂尾,证券投资大幅亏损,公司经历了最坏的时刻,在2009年中报公布大幅亏损(每股亏损达1.67港元)以后,股价也降到了在0.4港元左右徘徊,其实,此时公司的账面净资产值还有10.66港元每股,可是股价已经从7.5元跌到了0.4元,且长达半年之久!

这就是低残股的成因:市场已经吓破了胆!

下图:卓能集团2007年10月到2009年4月K线图:18个月,股价从7.5元跌到0.4元,且有近5个月价格在0.4元,最低0。285元。

下图:2008年12月到2009年4月共5个月,卓能集团的股价均价在0.4港元左右,此时它的净值产值是10.66港元。

事后来回顾,我们肯定很惊讶:这个净值产值超过10元的股票,股价竟然跌到过0.3港元以下,而且在低位呆了近半年,这是真的吗?

不过我可以很欣慰的告诉大家,现在卓能集团的股价已经回到了7元附近,而且仍然是一个很低估的股票!

6.问:太神奇了!假如我可以在0.4元以下买到您说的这个131卓能集团,并且持有到现在,从2009年开始到现在,也不过5年多时间,会有17倍的涨幅,而且按您的意见,她仍然是一个低估值的股票!这多么令人神往啊!港股还有其他同类的股票吗?他们的共同特征是什么呢?

答:呵呵,我今天的研究,就是寻找港股中底残股的共性,这类股票,肯定不只一个,而是一批,是很大的一批。他们的共同特征就要回到我上面提到的四大指标,下面我来详细讲讲这几个指标的要点:

A、我们选择底残股都需要选择已上市5年以上的股票,主要是因为现在包装上市很流行,需要时间来证明上市公司的真实性和管理阶层的品德。五年以上不是一个硬性的指标,但是,巴菲特老先生说:只有连续的时间证明,才可以看出一家公司的好坏来(日久见人心,大意如此),我们一直尽力回避新股,次新股,因为现在的股票上市,都有投行和所谓的战略投资者参与包装的,就像新娘子总要好好化妆一样,而新媳妇到婆家,也可能伪装两到三年,甜言蜜语哄公婆开心,可是到了5年以上,娃也生了,家也安定了,这时候就没必要伪装了,也伪装不下去了,新媳妇的品性,能力都得到证实了。

公司也这样,上市超过5年,包装红利已经吃完,业务要么走上了正轨,要么已经完全暴露,公司的质地是怎么样,管理层是否诚信,业务发展是否可靠,基本已经可以有地方去印证了。所以,5年是一个比较保守的时间段。有些公司上市不到一年,就发生各种问题,股价狂跌,而且一去不回头,这样的公司事后证实为业务存在严重的虚构行为,是不符合我选择底残股的标准的。

比如中国金石01380上市月K线图:三年跌86%,但是,业务存在虚构,不符合标的。 

B、业务主要在中国内地,这是另一个我们投资要坚持的法则:看得见,摸得着,理解得了!我们投资一家公司,要力争能理解他的业务模式,能看到他的业务所在的地理位置,要能用常识去验证。这里我也有一个反向例子:阳光油砂02012。

阳光油砂是一家2012年上市的公司,到今年已经三年整,上市的发行价是4.86元,发行了9.23亿股,其中国际配售了9亿多股,香港只发行了2138万股,目前的总股本是约39亿股,股价0.72元。市值是28亿港元。还不到发行时在资本市场筹集的钱。这个股很神奇的是股东中有中国人寿,中国石化,中投这些大名鼎鼎的央企,可是股价还是跌得连妈都不认识了,他远在加拿大,看不见,摸不着,谁知道发生了什么呀?这样的公司,我是不投资的。

阳光油砂00212上市以来月K线图:两年跌85%,虽然有三大央企背书(为什么背书这里不讨论。),但是,业务远在加拿大,还是开车都看不全,看不懂的矿山,不符合底残股条件。

假如我们投资的公司,业务主要在内地,看得见,摸得着,可以去拜访,去质询,可以用相仿的项目去比较,而且通过常识可以判断其合理性,当然安全性就大大提高了。要知道,投资是真金白银去投的,巴老先生说:第一是不要亏损,第二第三,请记住第一条!能够看得见,摸得着,用常识理解得了,是投资安全最最重要的条件。

C:管理层保守,也许有些小气,但是不可以出老千!

因为一般的好公司,好股票,好管理层,都是业务过硬,管理层适度激进,分红大方或者管理层擅于描绘公司未来前景,并且总是能够实现指引和承诺的公司,这样的公司经过5年以上的验证,就会成为明星股票,比如伯克希尔哈撒韦,微软,腾讯,还比如我重点研究,一直持有的中国燃气。

这样的股票不会被低估的,也是长持长有,是极理想的投资对象。可是这样的股票一般都不低估,判断安全边际很不容易,如果持有的过程出现大的负面新闻,也可能快速滑向底残,在投资上,没有一劳永逸的事情!

底残股不同,几乎所有的底残股,都经过了让持有者伤心欲绝的阶段,要么是看起来业绩很好,可是却分红很少;要么是计划了一个很大的业务目标,结果却一地鸡毛,完全没有实现;要么是管理层卖掉了主要的业务,从此守着一些房地产收租,完全不思进取。或者,甚至底残股集中了上述所有的毛病,而大股东和管理层对于股价的低迷完全无动于衷。投资者持有的过程中,一方面分红太少,无法实现预定的投资目标,一方面,因为这些毛病,市场投资者选择用脚投票,卖出者多,而买入者少,市场成交越来越稀少,进入一种股市囚笼的状态。

股市囚笼:当业绩很好和预期很坏集中在某只股身上的时候,每一个持有者都期望在别人的股价拉升(买入)中溜走(或者套利),而且三,五年来,能溜走者都算成功,这样,到后来,就谁也不想拉了,大家低买后也想的是谁能拉高让我溜走,然而循环几次以后,就什么都不灵了!多头拥踏多头,大家都绕在一起,谁也别想资本利得了,而因为各种心态来投入者,也在这个汪洋大海中,被“专治各种不服”治得服服帖帖,最后,想走的基本上都走了(股票总在那里,所以不想走的因为各种原因没走。)该来的还没有大举来,所以,股价就处在浮沉的状态。股票好都是很好,就是谁也别想资本利得,因为大家都践踏着,拥挤着,谁也别想轻松跑出去。那么机会在哪里?

外力!!!当一个强有力的外力突然轰炸过来,过去的囚笼就打破了。于是,大家都跑出来了。不想跑的也过得舒服了。囚笼就变成了电梯。这是我对股市囚笼的解释,也是底残股之所以成为底残股的原因。

但是,假设一家公司的控股股东,或者是管理层,存在着老千行为,或者老千行为的嫌疑,那就完全是另一码事了。

老千的定义:就是控制公司的人,控股股东或者管理层,存在故意的损害公司,欺骗散户投资的行为。

比如虚构业务和利润;

高买低卖价值非常明显的资产给关联公司;

发行存在保护控制者利益的可转债,可换股票据;

通过不分红,或者非正常大额分红的行为使股价波动,误导市场股价;

签订明显不合理的对外合同,以达成某种目的;

非正常的合股,拆股等无必要的行为,等等。

老千,或者潜在老千,对于一家上市公司的价值是毁灭性的!在港股,老千股真是太多了!老千行为也是太多了。为避免纠纷和争论,我们用一家已经被证实的老千公司来说明情况。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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