山东国信(01697.HK)IPO:金融盛世的财富狂欢 看港股信托第一股的道与术

2017-11-30 22:32 高尔 阅读 35450

中国有句俗语叫"富不过三代",说的便是家族财富传承的问题。这个问题对于很多人,尤其是那些大富豪们而言可以说是一个世界性的难题。

近年来,随着我国国民经济的高速发展及私人财富的积累,信托基金也越来越被人熟识,作为遗产规划和财富传承的重要工具,信托基金更是受到了高净值人群的青睐。而信托在功能、盈利模式和资产运用方面所具有的不可比拟的优势,也使得这个行业的发展前景非常可观。

就在最近,港股市场也将迎来第一只信托股--山东国信(01697.HK)。作为国内信托业自1994年陕国投和安信信托上市后迎来的第三家整体上市的信托公司,山东国信打破二十多年的纪录,成功实现H股上市,显然开创了行业一个新的先例。究竟这家公司有什么过人之处呢?还是让我们来一探究竟。

在过去三十多年里,伴随着中国经济的高速增长,国内高净值人群的同样也呈现快速增长的态势,中国人财富积累的速度更是令世界瞩目。

从具体数据来看,2013年,国内可投资资产人民币6百万元以上的中国的高净值家庭数量为121万。到2016年,这一数据已经跃升到212万,增速可谓迅猛。

正所谓你不理财,财不理你,伴随着私人财富的快速增加,造就了一大批富裕阶层。这些人的资产在保值增值、传承问题同时也催生了巨大的财富管理服务需求。 而作为金融市场中的第二大管理资产规模仅次于银行业金融的子行业,信托也由此成为金融体系中最具发展潜力的领域之一。

信托作为"舶来品"被引入中国,直至今日已近百年。新中国第一家信托投资公司成立于 1979 年,至今为止的近四十年间,信托行业伴随着市场经济的快速发展,实现了数次爆发性的规模增长。2016 年底,信托行业资产规模再创新高,达到 20.22 万亿元,正式跨入 "20 万亿"时代。

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作为唯一一类可以于中国货币市场、资本市场及实体经济进行跨市场运营的金融机构,信托公司能够运用灵活的运营机制,引导资金进入银行和其他金融机构不愿投资、不宜介入但投资风险可控且投资回报相对较高的领域。在满足融资客户的融资需求的同时,信托公司也能够提供具有吸引力的高收益投资产品,有效满足高净值个人的财富管理需求。而相较于传统银行产品,信托产品收益率也一直处在相对较高水平。以去年全年数据来看,已清算信托的年化综合收益率为7.4%,明显高于同期由银行管理的其他金融产品收益率。

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值得一提的是,今年还是自2007年中国信托业重新登记的第十个年头。自2007年信托行业重新整顿后,这10年来,国内信托业经历了一个由量变到质变的飞跃,无论是行业制度的进一步完善,还是行业竞争力的的快速提升,亦或是居民财富的不断累积,都为信托行业的发展提供了更为肥沃的土壤。

十年来路,继往开来,即将站在新十年的起点上,在国内经济不断发展的历史进程中,信托行业势必也将充满着无限的机会。

从1979年我国第一家信托公司正式诞生到现在,近四十年的时间里, 国内信托行业产生了不少优质的公司,山东国信便是其中之一。作为一家中国综合金融服务及财富管理服务提供商,公司于1987年3月成立,并于1991年获得证券业务牌照。公司2015年完成股份制改革,2002年改制为有限责任公司,2014年,公司管理的信托资产规模超过3千亿人民币。

目前公司主要业务为资金信托、财产权信托、投资银行、融资租赁、资产管理和证券投资基金等。公司深耕山东本地,业务辐射全国,通过30多年的运营已经建立了庞大的客户群。截至2017年5月31日,公司已向约2100个交易对手客户提供融资服务,拥有53346名委托客户,包括2266名公司和机构投资者及51080名高净值个人。

根据Wind信息,2016年就信托资产总额而言,山东国信在所有中国地方政府控股的信托公司中排名第6,在中国所有信托公司中排名第25。另外在信托业协会组织的2015年和2016年度行业评级中,公司还曾连续两年获评A级。

作为即将在港交所上市的信托公司,实力自然不俗。那么其究竟有哪些过人之处呢?

金庸笔下的《神雕侠侣》中曾经有过这样一段剧情,杨过在石壁上发现了剑魔独孤求败刻下的字,其中有这么几句:紫薇软剑三十岁前所用,误伤义士不祥,悔恨无已,乃弃之深谷。 重剑无锋,大巧不工。四十岁前恃之横行天下。 四十岁后,不滞于物,草木竹石均可为剑。自此精修,渐进于无剑胜有剑之境。

对于剑的运用道与术可以说是一个相辅相成的过程。对于信托公司而言,其核心能力的塑造同样也体现在其道与术的运用中,而山东国信在这一点上可以说是深有造诣。

我们可以围绕以下几个方面来探讨:

首先从业务线条来看,作为一家综合金融及财富管理服务提供商,山东国信主要有信托业务和固有业务两条主要业务线。两者相辅相成,其中又以信托业务为核心,公司通过提供跨市场、多样化、个性化信托产品及服务,满足了客户多种投融资需求 。

其次从发展策略上来看,山东国信一直以来坚持以市场为导向以及时灵活地调整发展战略,根据形势伺机而动,不断寻求在市场不时变化中所产生的业务发展机遇。也正因此公司的信托业务在过去实现了大幅增长, 并经三十多年的运营建立了庞大优质的客户群。

此外,在地域空间分布上,作为根植于中国最富裕的省份之一山东的信托公司,公司在当地具有极强的业务运作优势。根据胡润百富报告,2016年山东省个人总资产超过一千万人民币的人群数量约为4.69万,较2015年增长7.3%,如此多优质客户群体的存在给了山东国信可观的增长前景。另外在山东本地,其控股股东鲁信集团背景十为强大,资源丰富,拥有广阔的业务网路,与公司的业务形成良好协同效应,为业务发展提供强大支持。 尽管背靠大树好乘凉,但山东国信也并未只限于安居一隅。公司一直不断把触角延伸到全国各地,目前公司在北京、青岛、上海、深圳、厦门等多个城市设立了异地业务部,通过充分利用不同地区的资源,公司的业务能力和盈利水平以及抗风险能力都得到了大幅度的提升。截至2017年5月31日,公司的交易对手客户已经遍布中国合共31个省、市和自治区。

另外,公司也通过持续不断的业务创新,不断增强产品设计开发能力,提升对客户提供投融资服务的综合能力。公司非常重视对风险的把控,通过各项措施,在确保风险监控有效运行的同时维持着业务的高效运营。

公司还有着一群经验丰富、富有创新精神的高级管理层和专业的员工队伍 。从招股资料来看,公司目前23.8%雇员持有学士学位,71.3%雇员持有硕士或博士及以上的学位,72.8%雇员介乎25岁至40岁。年轻有活力的企业文化也给公司带来了勃勃生机。

最后再回归到行业本身。不得不提的是,在目前国内信托牌照仍具有一定稀缺性的情况下,山东国信仍然具有较强的制度性优势。截至目前,全国具有信托牌照的公司仅有68家,在未来广阔的市场发展前景、较强的盈利能力和丰富想象力的创新空间的行业大背景下,物以稀为贵,信托牌照仍然有着极大的价值。

接下来再让我们一起来看看山东国信的经营表现。

过去数年,山东国信不仅成功抵御经济和市场波动、实现快速增长,也在转方向、调结构上成效显著,核心竞争能力不断得到提升。

从资产规模来看,山东国信管理的所有信托的信托资产规模已经由截至2011年12月31日的人民币1123.92亿元增长至截至2016年12月31日的人民币2546.37亿元,复合年增长率高达17.8%,公司业务发展速度表现可谓迅猛。

另外再来看公司最新的业绩表现,截至2017年首5月公司净利润约为4亿人民币,按年同比增长约41%。公司信托业务经营收入约4.8亿元,信托业务分部经营利润率分别为71.4%和80.4%;公司固有业务分部经营利润率则分别为108.4%和49.6%。各项指标表现都还算不错。

值得一提的是,由于近年来中国财富迅速累积,综合财富管理服务和家族信托的需求日益上升,山东国信还根据市场需求,主动开发了家族及全权委托财富管理信托。家族及全权委托财富管理信托管理的信托资产规模已经由截至 2014 年 12 月 31 日的6000 万人民币增长到截至 2017 年 5 月 31 日的约 39 亿人民币,爆发力极强。

山东国信能够率先赴港上市也与当地政府和大股东的推动支持有着较大的关系。不过正所谓天时地利人和,其自身根正苗红的属性也给其在上市路上一个很大的助攻。

我们先来看其在上市之前的股东结构。

山东国信前三位股东为山东省鲁信投资控股集团有限公司、中油资产管理有限公司和山东省高新技术投资有限公司,分别持股63.02%、25%和6.25%,且公司第一大股东系第三大股东的实际控制人。

鲁信集团可以说背景非常不俗,集团由山东省国资委和山东省社保基金理事会分别持有70%和30%的股权,并投资于众多行业,覆盖多个板块。公司旗下唯一一家A股上市公司鲁信创投更是山东省重要的投融资主体和资产管理平台,其一直在金融、投资和资本经营领域开展多元化综合经营,构建金融全产业服务链条。

自2013年山东"金改"工作推进中,鲁信集团还被定为省内国有资本投资运营第一批试点企业,在金融业务布局上动作连连,而此次山东国信能够成功上市,显然也与山东推进国有资产证券化的大背景遥相呼应。

一直以来,信托行业未能上市的很大障碍就是股权问题的复杂性及合规性瑕疵,去年就曾有六家谋求A股上市的信托公司最后因种种问题而未获成功。由此也可以看出这一次山东国信能够破除行业的枷锁,顺利赴港敲锣,其质地自然也就不用多说了。

另外,这一次山东信托能够成功上市对于整个行业而言可以说是开创了业界之先例,相信这也会为行业内不少公司在上市苦旅中指明了一条新的道路,并得到资本市场的广泛关注。

如今随着资本市场的快速发展,无论是信托公司自身业务发展的需要,还是监管机构对信托公司资本金要求的逐步提高,都让信托公司上市的需求变得日益迫切。一方面,通过在资本市场募集资金可以大幅缓解信托公司股东的压力,并为信托公司业务发展提供帮助。另一方面,由于上市公司信息更加透明化的要求,也在一定程度上促使了信托公司加强管理、规范经营,倒逼管理水平提升。

从招股资料来看,山东国信拟将此次IPO募资所得款项净额用于巩固资本基础,通过成立新的专业子公司,收购中国及海外持有必需执照的金融机构的股权,以支持公司的业务扩展。此外,山东国信还计划通过拓展国际市场,提升管理海外资产和将客户资产配置到海外市场的能力,打通境外低成本融资通道,发挥国内与国际业务的协同效应,为客户提供一站式的完善、优质服务。

由此种种,我们可以看到,不论是行业竞争的必然要求,还是公司自身发展实质努力,都让山东国信这家在金融新时代里锐意进取的公司显得有点与众不同。我们也相信,对于即将上市的山东国信而言,公司正迎来一个前所未有的发展机遇。

附:一图看懂新股IPO—山东国信(1697.HK)

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