安信证券-日清食品(01475.HK):日清食品–IPO点评

2017-11-30 00:23 港股研报君 阅读 7831

IPO专用评级:5

公司概览

➢ 日清食品是专注于优质即食面细分市场的知名食品公司,旗下拥有 5 大产品品牌:“合味道”、“出前一丁”、“公仔面”、“公仔点心”和“福”,广受消费者欢迎和认可。按 2016 年零售额计算,日清食品是香港最大的即食面公司(市占率 65.3%),同时是中国第五大即食面公司(市占率 2.8%)。公司起源可追溯至 1948 年,安藤百福创立日清日本集团,并在 1958 年发明世界首款即食面,1984 年成立日清食品,进入香港市场并逐步扩展至中国内地市场。

➢ FY2014-FY2016,日清食品营收较平稳,收入分别为 25.36 亿、26.29 亿和 26.3 亿港元,同期经调整净利润分别为 1.71 亿、2.02 亿和 1.98 亿港元。营收构成方面:约 9 成收入来自即食面业务(袋装、杯装和碗装),1 成来自冷冻食品业务;按地区划分,香港贡献收入 45%,内地市场贡献 55%。

行业状况及前景

➢ 中国是世界最大即食面消费市场,近年受食品安全事件、餐饮外卖服务的冲击和产品价格上涨等多方面因素影响,即食面零售额由 2012 年 436亿下降至 2016 年 372 亿,据测算未来将维持平稳增长,2021 年达到 937亿,年复合增长率为 2.9%。

➢ 中国即食面市场集中度较高,竞争较为激烈,2016 年 CR5 为 84.7%,零售额最高的前三大品牌商分别是康师傅、统一和今麦郎,所占市场份额分别是 46.5%、17.8%和 9.9%。

优势与机遇

➢ 拥有多元化、标志性的优质品牌组合和强大的跨国品牌及文化传承。

➢ 在香港即食面市场保持领导地位,有能力将成功经验复制到中国市场。

➢ 在香港和中国拥有成熟的销售和分销网络。

➢ 研发能力强,可提供多种优质高品质产品。

弱项与风险

➢ 公司业务高度依赖品牌声誉,需要消费者对产品持续的认可与信任。

➢ 消费者口味、喜好及观念发生变化,导致对产品需求减少。

➢ 公司对与第三方分销商关系管理不当可能使公司收到重大不利影响。

➢ 往绩记录期间公司客户较为集中。

估值

➢ 招股书未给出盈利预测,招股定价对应 2016A 市盈率为 34.6-44.2 倍若剔除非经常性开支影响,18.7-22.8 倍,估值处于偏低区间(可比同业:2016A 康师傅控股 52 倍,统一企业中国 37 倍)。公司此次募资将主要用于升级内地厂房设施、扩大内地分销网络,我们给予 IPO专用评级“5”。image.png

查看相关PDF
相关股票:
日清食品 hk01475 +自选