上药牵手康德乐,强强联手应对新趋势

2017-11-22 22:06 充和 阅读 1367

沸沸扬扬穿了那么久的康德乐收购案,终于尘埃落地,不出所料,果然最后花落上海医药。一、二轮竞购时已经明显看出了上药志在必得的决心,虽说心所想,达所愿,但这最后的成交价不免有点出乎意料。有别于之前传言的一轮15亿美元,二轮10亿美元的竞购价,最终5.57亿元定价有点低于市场的预期,但价一定不是拍脑袋就定出来的,而这笔交易到底值多少,我们来看下。

康德乐中国区的业务主要涵盖了五块,药品分销、医疗器械分销、医院直销、特质药、以及特质药房与商业技术板块。在国内,直销公司康德乐拥有14个,分销运营中心有17个,分销网络已经覆盖322个城市,服务的下游客户有1.1万家医疗机构等,DTP药房30家。仓储面积有大约14.6万平方米,冷藏仓储容量有7000平方米左右。另外代理的医药产品数有1.6万多种,医疗器械、疫苗和血液等非药产品有2.4万种。作为国内第八大分销公司,又在分销零售大洗牌的这个时间点,这样的标的对上药来说的确诱人。

但康德乐又为什么急着卖呢?今年4月18日,康德乐宣布以61亿美元现金收购全球最大的医疗器械设备生产商美敦立旗下的病患护理、深静脉血栓形成以及营养机能不全部门,合计共覆盖了23种产品类别。而康德乐当时的现金仅有14亿美元左右,康德乐又借款45亿美元的新债务来完成这笔交易,康德乐的长期负债已经达到90.68亿美元,康德乐现在市值在175亿美元。高昂的负债加上“两票制”的推行,康德乐作为外企到底能走多大多远,未知的风险太多,这时候若能买个好价格,对康德乐来说未尝不是件好事。

而最终5.57亿的收购价加2.95亿美元的贷款,对康德乐来说,不一定是个满意的价格,但对上药来说,却是门不错的生意。上药2016年录得营收1137.71亿元,排在第三,与第二华润医药(1145.93亿元)的差距仅8个亿。上药收入康德乐后,加上康德乐254亿元的业绩一跃从老三变老二,仅这一点就已经很有动力去拿下这笔业务。

从分销网络来看,上药原本仅覆盖了21个省份,主要在华东、北京和广州,2015年上药开始进入河北、辽宁、黑龙江、云南等空白省份,收入康德乐后,天津、重庆、贵州也会纳入新版图,分销网络一下拓展到24个省,而公司的主要覆盖的市场上海、北京、浙江等区域,因为康德乐的加入,也会不断深化,而公司计划2020年覆盖28个省份因此也不断加速中。

第二个优势在于,上药是国内目前唯一拥有连锁化DTP药房的药企,公司已经有40多家DTP药房分布在华东华北等地,再加上康德乐中国旗下的30家DTP药房,有望打造国内第一大的DTP品牌药房。处方药外流是个大趋势,现在医院的处方药向基层、药店流入的趋势在明显增大,上药已经提早在DTP上布局,提供包括配送到家、增药、延伸处方、金融(分期付款)、保险等一整套的服务。管理层表示,并入康德乐后,有望在3-5年内确定上药在DTP药房领域的优势。

康德乐不仅是十大流通企业中唯一一家外企,也是国内最大的进口医药品代理商之一。在康德乐的产品结构中大约有80%为进口产品,而相反的,上药的管线中60%-65%为国产产品,而这次的结合,刚好可以很好的管线互补,加上的康德乐的进口药品,上药将是国内代理进口药品数最多的企业,一跃成为国内最大的进口药品代理商和分销商。

小结

两票制落地在即,上药目前分销业务中调拨业务占比达到约35%,调拨业务会逐步缩减,康德乐业务调拨的主要产品是进口产品,所以影响较小,比重也较小,且调拨业务利润率较低,整体利润影响也比较有限。对于收购外企,基于之前对澳洲Vitaco的收购案例,原公司管理层也都选择留下,相信上药在这次的收购上,依然可以妥善处理好公司团队的管理。康德乐在医疗器械市场、第三方物流、医疗服务上都有优势,两票制逐步落地后,第三方物流体系会是药品分销领域上一个重要点,上药和康德乐的结合在这些方面都处于领先的位置,释放规模优势,所以你说这笔交易到底划不划的来呢?

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