港股医药股梳理之:医药商业

我们继续分享来自格隆汇成员Joey分享的医药股梳理,本期梳理的是医药商业股,下期我们将分享最后一部分医疗服务股,敬请关注。另外,如果大家有什么问题,可以在格隆汇官网中给他的注册号:skyhorse发私信。
医药商业
1099、2607、0867、1345、1011、2211
全国性分销商国药控股( 1099.HK):医药流通业龙
中国市场最大的药品及医疗保健产品分销商及领先的供应链服务商。拥有以下一体化运营的业务板块:
• 医药分销分部:医药分销是本集团的主要业务。本集团为国内外药品及保健品制造商、客户及其他供货商提供分销、物流及其他增值服务。
• 医药零售分部:本集团在中国主要城市拥有直接经营及特许经营的零售药店网络。
• 其他业务分部:本集团亦从事药品、化学试剂及实验室用品的制造与销售。
本集团实现营业收入人民币166,866.15百万元, 比上年同期增加人民币30,364.49百万元, 同比增加22.24%; 其中分销业务收入人民币158,972.52百万元, 比上年同期增加人民币29,997.17百万元,同比增加23.26%。报告期间,本集团实现净利润人民币3,579.71百万元,比上年同期增加人民币494.02百万元,同比增加16.01%。本公司权益持有人应占溢利人民币
2,250.00百万元,比上年同期增加人民币270.62百万元,同比增加13.67%。报告期间,本公司每股盈利人民币0.89元,同比增加8.54%。
• 医药分销分部:本集团拥有一体化的医药供应链,以及先进的供应链管理模式。集团从制造商、供货商采购,然后向医院、其他分销商、零售药房及其他客户分销国产及进口处方药及非处方药。为了拓展医药供应链网络,截至2013年12月31日,本集团通过收购、新设等手段将下属分销网络扩张至中国31个省、直辖市及自治区,形成总数达51个分销中心的强大网络,除继续巩固在一线城市的优势地位外,进一步加大对二三线城市的覆盖力度,实际覆盖城市数量为197个。本集团的直接客户包括11,552家医院(仅指分级医院,包括最大型最高级别的三级医院1,614家),另有小规模终端客户(含基层医疗机构等)87,634家,零售终端57,399家。另有7,790家其他客户(医药分销商)。医药分销收入为人民币158,972.52百万元, 较截至2012年12月31日止十二个月的人民币128,975.35百万元增加23.26%,占本集团总收入比例为94.46%。
• 医药零售分部:同时,作为对一体化供应链的配套支持,本集团于全国主要城市设立直营或
加盟经营的零售药店网络。截至2013年12月31日,本集团拥有1,917家零售药店(仅指国
药控股国大药房有限公司所属),其中直营店1,632家,加盟店285家。医药零售收入为人民币4,833.15百万元,较截至2012年12月31日止十二个月的人民币4,113.60百万元增加17.49%。
• 其他业务分部:作为全产业链的预备,本集团也在发展药品、化学试剂及实验室用品等制造
业务。其他业务收入为人民币4,495.51百万元,较截至2012年12月31日止十二个月的人民币4,429.40百万元增加1.49%。
本集团继续强化一体化物流平台建设,已建成4个物流枢纽、40个省级物流中心、141个地市级物流网点,总网点数185个,物流全网配送能力进一步强化。
区域分销龙头上海医药( 02607.HK
公司研发费用性支出合计45,471万元,为研发购置资产等支出为2,359万元,研发费用性支出占公司工业销售收入的4.25%。其中,26.30%投向创新药研发,58.63%投向首仿、抢仿药研发,15.07%投向现有产品的二次开发。公司近年研发上市的新产品销售收入为10.19亿元,约占公司工业销售收入的9.51%。公司新增2个品种的临床批文4个、5个品种的生产批文7个。其中,化药3.1类新药米格列奈片生产批文为国内企业中第四家获批,产业化上市7个品种。
医药工业销售收入107.09亿元,较上年同期增长8.04%;毛利率48.07%,较上年同期上升1.76个百分点;扣除两项费用后的营业利润率为11.68%,较上年同期上升0.41个百分点。公司生物医药板块实现销售收入3.68亿元,同比增长22.26%;化学和生化制剂药品板块实现销售收入46.91亿元,同比增长14.79%;中药板块(中成药、保健品、中药饮片)实现销售收入43.21亿元,同比增长7.78%;其他工业产品(原料药、医疗器械等)实现销售收入13.29亿元,同比下降10.75%。报告期内,销售收入超过1亿元产品达到21个,比2012年增加1个,占工业销售的比重达44.28%。
报告期内公司的64个重点产品实现销售收入63.92亿元,同比增长15.71%,占工业销售比重
59.69%,平均毛利率62.99%。重点产品中有26个品种高于或等于艾美仕公司(IMS)同类品
种的增长。全年销售收入超过1亿元的大品种均为重点产品,其中增速前五名的平均增速为
43.12%,增速后五名产品的平均增速为-11.40%;具体为:
公司医药分销业务实现销售收入680.10亿元,同比增长15.42%,毛利率6.05%,较上年同期下降0.34个百分点;两项费用率3.59%,较上年同期下降0.14个百分点;扣除两项费用后的营业利润率2.46%,比上年同期下降0.20个百分点。
新业务如高端药品直送业务(DTP)、疫苗和高值耗材继续快速拓展,实现销售收入44亿元,同比增长26.15%。其中:
• DTP:以上药众协为DTP业务的整合平台,实现销售收入17.6亿元,同比增长31.34%。截至报告期末,公司DTP业务覆盖20个省市,共有18家DTP定点药房。
• 疫苗:销售收入17.9亿元,同比增长11.94%,新增品种数6个。
• 高值耗材:销售收入8.5亿元,同比增长54.83%,报告期内,为拓展医疗器械分销市场,上药科园信海医药有限公司投资3,000万人民币全资新设一家医疗器械公司-上药医疗器械(北京)有限公司(暂定名)。
药品零售
报告期内,公司药品零售业务实现销售收入29.92亿元,同比增长8.84%;毛利率19.86%,同
比下降0.55个百分点。扣除两项费用后的营业利润率1.35%,同比上升0.21个百分点。
截至报告期末,本公司下属品牌连锁零售药房1,981家,其中直营店1,291家。
营销外包(CSO)康哲药业(0867.HK)进口医药与医疗器械代理行业龙头
营业收入363.26MM人民币。
医药产品的营销、推广、销售及制造 (100%)
(ⅰ)直接网络的产品
主要产品
占本集团营业额的比例(%)
黛力新
( 氟哌噻吨和美利曲辛)
27.9
优思弗
( 熊脱氧胆酸)
20.1
新活素
( 奈西立肽、冻干重组人脑利钠肽,「rhBNP」)
10.1
莎尔福
( 美色拉秦)
4.5
亿活
( 布拉氏酵母菌)
4.1
施图伦滴眼液
( 七叶洋地黄双苷滴眼液)
3.6
黛力新(氟哌噻吨和美利曲辛),黛力新由丹麦H.Lundbeck A/S 药厂生产,用于治疗轻度至中度抑郁和焦虑。
优思弗(熊脱氧胆酸),由德国Dr. Falk Pharma GmbH生产,用于治疗胆囊胆固醇结石、胆汁淤积性肝病、胆汁反流性胃炎。
新活素(奈西立肽、冻干重组人脑利钠肽,「rhBNP」),由中国成都诺迪康生物制药有限公司生产,是治疗急性心力衰竭的国家一类生物制剂。
施图伦滴眼液(七叶洋地黄双苷滴眼液),由德国Pharma Stulln GmbH生产,用于治疗眼底黄斑变性和所有类型的视疲劳。
莎尔福(美色拉秦),由德国 Dr. Falk Pharma GmbH生产,主要用于治疗溃疡性结肠炎和克罗恩病,其拥有肠溶片、栓剂和灌肠液三种剂型。
亿活(布拉氏酵母菌),由法国百科达制药厂生产,是一种用于治疗成人和儿童腹泻,及肠道菌群失调所引起的腹泻症状的生物制剂。
(ii) 代理商网络的产品
主要产品
占本集团营业额的比例(%)
沙多力卡
( 注射用炎琥宁)
14.4
伊诺舒
( 盐酸氨溴索注射液)
8.1
喜达康
(水解蛋白口服溶液/ 口服水解蛋白)
1.1
茵莲清肝颗粒
0.1
沙多力卡由重庆药友制药有限公司研发生産,是一种广泛适用于儿科、呼吸科和急诊科室的抗感染类中药注射液。
拥有伊诺舒的产品控制权,委托康哲(湖南)制药有限公司及天津药物研究院药业有限公司进行生产。伊诺舒是用于治疗呼吸道疾病的祛痰类産品。
喜达康是中国唯一批准的水解蛋白类肠内营养制剂,目前在售剂型有口服溶液和散剂。
茵莲清肝颗粒由北京亚东生物制药有限公司生产,为独家中药品种,并拥有国家新药证书,主要用于治疗多种急慢性肝炎、酒精肝、脂肪肝及高血压。
(iii) 其他産品
除上述产品,本集团销售的其他品种,如西施泰、肝复乐、依克沙、坤宁口服液、香茯益血口服液等产品,营业额的6.0%。
(iv) 自研产品
酪丝亮肽(CMS024)是本集团自主研发并具有自主知识产权的国家一类新药,用于治疗原发性肝癌。
(v) 在注册产品
本集团现有九个产品于报告期内正在办理进口注册申请工作,其将在正式获得CFDA 颁发的进口药品注册证后对本集团的销售产生贡献。主要产品信息如下:
   
先锋医药(1345.HK)进口医药与医疗器械代理行业第二
1)为美国爱尔康的所有眼药部分代理业务,爱尔康业务收入为7.86亿元,占先锋宗收入的61.78%。
2)向爱尔康以外的其它海外(中小)药厂全面代理业务,这其中包括美国辉利、意大利阿尔法韦斯曼、德国泰姆勒、日本武田等海外知名制药企业形成了稳定的长期合作关系。由于全面代理模式覆盖了药品推销的所有环节,因此毛利率较高,基本都在50%以上。2013年先锋医药代理模式收入4.86亿元,占比只有总收入的38%,但毛利为2.75亿元,利润贡献占比达到了71%,综合毛利率为56%,综合净利率超过20%。
目前先锋这种全面代理的主打药品主要包括:(1)、戴芬。缓释镇痛药,2013年实现销售收入1.2亿,同比增长27%。由于该药疗效较好,市场容量也较大(目前已经进入1万多家医院),同时因主要竞争对手GSK被限制,预计2014年能达到35—40%的增速;(2)希弗全:是用于预防及治疗血栓栓塞性疾病的针剂,13年收入8500万,占比6.68%。希弗全当前只在中国部分省市的802家医院销售,而先锋未来会在全国持续推广,因此会有不错的增长,预计14年增长30%以上。(3)普利莫:口服免疫增强剂。目前先锋仅获授权在南方11省市销售,到明年有望获取更多的获授权省市。普利莫2013年收入6千万,收入占比为4.7%,市场预期2014年增速为30%
泰凌医药(1011.HK
营业收入754.12MM 人民币
1) 第三方药物推广及销售(82.01%)覆盖包括肿瘤、抗感染及中枢神经系统专业治疗领域的产品,贡献最大的是复旦张江的肿瘤药里葆多(18.8%)和葛兰素制造的抗生素复达欣(57.4%)。
2) 自有产品(16.82%)包括非典型抗精神病药物舒思等。
3)疫苗推广及销售(1.17%)。疫苗部门已裁减。
零售药店金天医药集团(2211.HK)
中国东北地区领先的医药零售商及分销商之一。零售、分销与会员:本公司拥有中国东北地区最大的直营医药零售连锁网络(据国家食品药品监督管理总局南方医药经济研究所(「南方所」)二零一二年资料)。截至二零一三年十二月三十一日,本公司在中国东北地区拥有791家零售药店,并在香港拥有3家零售药店。作为中国东北地区最大的民营医药分销商,本公司拥有约3,800名分销客户,并与分销客户建立了良好的买方卖方合作关系。本公司还拥有超过960,000名消费会员,为中国东北地区零售额民营企业第一(据南方所二零一二年资料)。
营业收入人民币3,323.5百万元,比上年增加人民币997.2百万元,增幅为42.9%。
报告期间, 公司实现净利润人民币385.1百万元, 比上年同期增加人民币157.7百万元, 增幅为69.4%。本公司权益拥有人应占溢利人民币355.1百万元,比上年增加人民币141.3百万元,增幅为66.1%。报告期间,本公司每股盈利人民币0.22元,比上年同期同比增加69.2%。
零售业务分部
报告期内,集团透过内生增长及收购扩张继续拓展其零售网络,成功收购192家零售药店及开设
3家新零售药店。截至二零一三年十二月三十一日,集团的零售药店总数达794家,其中688家位于黑龙江,93家位于辽宁,10家位于吉林及3家自营零售药店位于香港。香港自营药店将在集团国内与国际市场的接轨过程中肩负重任,包括与国际知名的医药产品及保健品供应商接洽以及为中国市场引进合适的高端医药产品及保健品。除零售药店外,集团于报告期内在沈阳成立15家出售保健品及消费品的超市,命名为「金天爱心生活超市」,并以「金天爱心」品牌经营。
在零售产品组合方面,集团能以极具竞争力的价格,为客户提供品种齐全的医药产品(包括处方
药和非处方药)、保健品、医疗器械及其他个人和家庭护理产品。
报告期内, 零售业务收益为人民币1,549.8百万元, 较二零一二年收益人民币912.2百万元增长69.9%,占本集团收益的46.6%。集团通过增加会员人数、提高单个会员消费金额、以及推出更加个性化的服务、更加适应需求的产品组合加快了零售业务内生增长的强劲势头,例如报告期内于二零一一年内收购公司的收益较二零一二年收益增长62.8%。另一方面,报告期内二零一二年内收购的四家零售公司及40家签约经过整合进入快速增长期也是导致零售收益大幅增长的因素之一。
分销业务分部
集团以推广高毛利率产品(授权品牌产品及独家分销权产品)为业务核心,建立了有效的直供经营模式并拥有众多的以终端客户(即第三方零售药店及医院、诊所)为主的全国性分销网络。截至二零一三年十二月三十一日,集团的分销产品组合已超过19,000种产品,其中包括集团拥有的御室、康医生、社区医生和淘气猫四大产品线共计371种授权品牌产品及约950种已取得独家分销权的产品。高毛利率产品收益及毛利润分别占分销总收益及毛利润的32.7%及57.5%。集团全国性分销网络覆盖约3,800名客户,其中约2,600名为医药零售商、医院和诊所,约1,200名为分销商。同时,集团亦于石家庄、哈尔滨、佳木斯及长春建立起四个物流中心。
报告期内,本集团分销业务收益为人民币1,773.7百万元,较二零一二年的收益人民币1,414.1百万元增长25.4%。分销业务收益的增长全部来自于内生增长,集团通过加强为重点客户提供更有针对性的增值服务以及加大对优质新客户的开发力度,同时增强高毛利率产品的培训推广等措施实现了分销业务收益的快速增长。集团在提升收益规模的同时,也更加注重对高毛利率产品的推广销售。授权品牌产品及独家分销权产品收益从二零一二年人民币650.6百万元增长至二零一三年的人民币966.1百万元,收益增加人民币315.5百万元或48.5%,占收益增长总额的31.6%。其中授权品牌产品收益从二零一二年的人民币176.1百万元增长至二零一三年的人民币390.1百万元,增加人民币214.0百万元或121.5%;独家分销权产品收益从二零一二年的人民币474.5百万元增长21.4%至二零一三年的人民币576.0百万元。
其他业务分部
本集团其他业务分部为管理类型业务。
• 直供模式
集团通过已建立的有效直供模式消除并缩短分销中间环节,简化供应链,提高了分销效率及盈利能力,同时通过提供增值服务与供应商建立了更加紧密的合作关系,为集团持续取得高毛利率产品奠定了基础。截至二零一三年十二月三十一日,集团通过直供模式获取的收益和毛利润分别占集团总收益及毛利润的26.8%及41.5%。集团特有的直供模式将继续为集团提供高于行业平均水平的利润率。
• 战略业务收购
一直以来,战略收购乃业务扩张最为有效的方式。凭借集团管理团队在物色具有高增长潜力的目标及整合被收购业务方面的丰富经验,集团于报告期内共收购192家零售药店。
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