H股全流通:港股真正的大时代要来了么?

2017-11-01 21:13 卖报外行家 阅读 135812

今天下午,正慵懒坐在座位上看着行情,一条消息瞬间跳入了眼前:

“财新:国务院准备批准两家H股上市公司进行H股全流通试点,各家机构都在争取;目前看,众安在线(06060)也是其中努力争取的一家。”

我的虎躯为之一震,脑中闪过一个念头,港股真正的大时代要来了么?第二个反应,迅速在行情软件里敲入港交所代码:00388.HK。

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果然!从下午的走势看,真正懂的人,是懂的。

当然财新的这条消息也是命运多舛,在下午1点40分发出之后,中间突然删除了,就在我以为又是媒体虚晃一枪之后,下午5点,这条消息又被贴了出来,并冠以“独家”的字眼。

题目依然醒目:时隔12年再启H股全流通试点:

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今年7月有个新闻:

人民银行最新发布《2017中国金融稳定报告》表示,将拓宽境内企业境外上市融资渠道,推进境外上市企业审批准备案制改革和H股全流通试点。

据了解,H股全流通是指在香港上市的内地企业所持有的法人股及国有股,全数转化H股交易流通,按照中央政府与香港特区政府今年6月底、签署新一轮《内地与香港关于建立更紧密经贸关系安排》(CEPA)下的《投资协议》及《经济技术合作协议服务贸易协议签署》,在金融合作领域的一个重点,就是推动H股全流通,消息指两地监管机构目前已有初步方案。

看来,H股全流通,可能在大会之后,真的离我们越来越近了。而这,可能是你一辈子才能碰见一次的机会!

一、什么是H股的全流通

要厘清H股“全流通”是啥,先来搞清楚啥是H股。根据《香港联合交易所上市规则》,对几个名词的定义是:

“内资股”(domesticshares),指由中国发行人根据中国法律发行的股票,以人民币标明面值,并以人民币认购。

“外资股”(foreignshares),指由中国发行人根据中国法律发行的股票,以人民币标明面值,并以人民币以外的货币认购

“H股”(Hshares),指在本交易所上市的境外上市外资股。

一般而言,港股是指在香港联合交易所上市的所有股票。H股也称国企股(这里是指国内企业,而不是国有企业),是经证监会批准,注册在内地,在香港市场上市,供境外投资者认购和交易的股票。因香港英文名称HongKong首字母而得名H股。

而正常走H股上市途径的股票中,在港交所流通的只有外资股,内资股是不能在港交所流通的,只能在中国法人或自然人、合格国外机构投资者或战略投资者之间转让。

这是不是很熟悉的剧情,所以H股架构上市的公司,基本不用愁有大股东减持的压力。当然,大股东也基本没什么动力关心股价与市值……因为纵使股价涨上天,他是不能卖的。

就拿消息中提到的:众安在线(06060.HK)来说,前三大股东是三马,股份性质写的很清楚:内资股

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所以很多行情软件上显示众安在线的市值才368亿,实际上这个市值只是H股流通市值,总市值是1151亿(Wind的为准),所以看H股,要多留心啊,包括某些外资行增减持的新闻,要查证总市值,要不会吃亏的...

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另一种国内企业在香港上市的方法就是“红筹模式”,是指境内公司将境内资产/权益与股权/资产收购或协议控制(VIE)等形式转移至在境外注册的离岸公司,而后通过境外离岸公司来持有境内资产或股权,然后以境外注册的离岸公司名义申请在港交所挂牌交易的上市模式。

举个例子:环球医疗(02666.HK),大股东是央企中国通用技术集团,发现没,没有内资股了~所有行情软件上显示的市值都是正确的市值~

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通过对比H股架构和红筹架构,就发现两者最重要的区别:

1、  H股大股东不能减持,H股架构上市的国内企业基本大股东是没办法从股价上捞到任何好处,因为一无减持,二无股权质押(估值低...),但是将来回A股上市搭建A+H平台比较有优势,所以每一个H股架构上市的公司,要么大股东伟光正一心为公司发展,要么就是留着一颗回归祖国的心。

2、  红筹架构上市的国内企业就比较灵活了,减持什么的so easy~。但是,回A股就没那么容易了...

H股全流通,是指在香港上市的内地企业所持有的法人股及国有股,全数转化H股交易流通。根据新闻报道2006年后上市的H股公司已加入条款,若内地允许可作股票全流通后,那些公司亦可实施全流通。问题来了:H股全流通关内地允许啥事,实际上任何H股上市,都是需要内地证监会审批...问你怕没...

在港股市场上,绝大部分的国企和少量的民企都用H股架构,按规定内资股是不能流通的,但是目前全市场上是有唯一一个全流通的H股公司:建设银行(反正当时国内证监会打了个盹,也不知怎么就批了,从此之后,再无案例,直到今天)。

二、H股全流通的意义

上文都是H股概念上的科普,还没说这个H股在港股中的地位,数据懒得找,还是来看看港交所话事人怎么说。

2013年2月9日,时任港交所主席李小加在小加网志中发表文章:《香港市场的另一历史机遇——写在H股上市二十周年》:

从青岛啤酒来港上市成为首家H股公司算起,20年已经过去,到今天我们仍然享受着H股机制的丰硕成果。自2007年起内地公司(包括H股)的成交量就一直占到整个市场成交量的近三分之二以上,已经成为香港资本市场的主力军。如果没有H股,很难想象今天的香港可以跻身全球领先金融市场之列。

有些人甚至开始担心H股这股甘泉终会干涸。对此我却保持乐观,原因有二:

第一,  中国证监会不久前放宽了内地公司来港上市的审批条件,加上B股转H股的成功个案,H股公司的上市来源依然十分丰富。

第二,未来H股公司上市股份的全流通将大大推动市场的繁荣。目前,H股公司的大部分股份均由ZF部门持有,并不在市场流通。这些股份总值数以万亿,我们预计这些股份将来会逐步上市交易流通。到了那一天,我们市场的规模及流通量都将大幅提升。

在现有H股的架构下IPO,用我一个朋友的话来说叫:半吊子IPO

IPO对企业意味着:

1、融资,支持企业发展。

2、套现,兑现企业价值。

而在H股下,因为内资股不能卖,所以IPO只有融资功能,没有套现功能。

那对于很多H股大股东来说,股价什么的和他没有半毛钱关系,那他如何兑现企业价值呢?选择之一就是转移公司资产,侵害小股东利益。

全流通之后,股价和大股东密切相关,把企业业绩做好,通过市盈率放大企业价值,再减持股票套现,远比倾吞资产来的多的多的多。这对企业价值回归可以起到立竿见影的作用。

也就是说,现在H股架构是鼓励你做坏事,而全流通是鼓励你做好事。

另外,H股架构下的内资股不能兑现价值,导致股份和不能兑现的纸面财富一样,无法抵押融资,这对企业发展也是一大掣肘。商场如战场,少一个融资方法,在关键时刻和A股同行PK下,等于少了一把枪。

我们从侧面看两个例子

2012年,宝钢集团以5.08港元/股的价格出售建设银行8.1亿H股,套现约41.1亿港元,折合人民币约33.64亿元,当年宝钢家里揭不开锅,应急把下金蛋的老母鸡给卖了很可惜,但起码能救急。

但是有些公司就没那么好命了,诺奇(01353.HK)当年赶着上市,A股上不了就盘算着先H股,等全流通政策成行后重新申报内资股转换,但是这一等就等来了跑路了,由于内资股股东的股权质押融资等信用交易业务受到诸多限制,不像A股上市公司股东那样,既可享受高估值又能通过各种股权质押实现融资,结果政策没落地,公司债务危机就来了,结果老板直接跑路。如果全流通,起码还有那么一点腾挪的空间,减持无息借给上市公司,或者卖个壳什么的。对比起当年差不多的小伙伴步森股份(002569.SZ)、乔治白(002687.SZ),不同的市场带来了不同的下场。

三、H股全流通会给港股带来什么?

H股全流通会给港股带来什么,我类比当年A股股权分置改革来回答这个问题。

对于现在的年轻股民,可能不记得当年A股那波股权分置改革带来的波澜壮阔大牛市。那轮2005年中开始的改革,使得上证综指从2006年的1100点附近一路高歌猛进,2007年10月16 日触摸到6124.04 点,指数涨幅超过5 倍,造就了无数投资神话。A股总市值从3.2 万亿元膨胀至32.7 万亿元;流通市值也从1.06 万亿元增长至9.3 万亿元。无论涨幅、成交量,还是总市值、流通市值,中国资本市场都得到了空前发展。

那一轮牛市的根本原因,就是来源于2005年年中起步的股权分置改革。在计划经济体制下,作为中国资本市场特定历史产物,为了尽快把资本市场建立起来,采取了“国有资产股份不上市流通,增量募集股份流通”的股权分置模式,股权也被人为地割裂成非流通股和流通股,持有非流通股的国有股股东,通常处于控股地位。同股不同权,使得上市公司治理结构存在严重缺陷,非流通股一股独大,控股股东滥用控制权任意侵害中小股东利益的现象时有发生,而为上市公司输送了大量资金的中小投资者,却没有得到应有的保护。股权分置改革之后,等于全流通,迅速激发了市场的热情,开启2007大牛市。

现在的H股架构下的“内资股”,和当年的“国有股”几乎一模一样。港股的很多H股架构公司,也和当年A股的公司一模一样,侵害小股东利益。所以H股全流通的港股下,你懂我在说什么了吧!

但对于这个消息,市场懂的人,或许还是少了些。

就借用小加总裁在关闭交易大厅讲的一句话作为结尾吧:这是一个大时代,这是一个大的大时代,这是一个大大时代!

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