春节黄金周旅游业点评:收入平稳增长 休闲、免税是亮点

全国:2015年春节黄金周旅游收入同比增长14.6%,增长相对平稳

根据全国假日办2015年2月25日发布《2015年春节黄金周旅游统计报告》,
2015年春节黄金周期间,全国共接待游客2.61亿人次,比上年春节黄金周增长12.9%;实现旅游收入1448.3亿元,增长14.6%,总体增长相对平稳。

根据中旅院此前发布的《2015春节旅游人气排行榜和相关分析报告》,中旅院认为2015年春节受假期天气因素的影响,旅游市场接待总量可能会出现一定幅度的波动,预计2015年春节旅游市场将接待2.5亿人次,同比增长11%,实现旅游收入1400亿元,同比增长13%。从这个意义来看,今年春节黄金周实际客流和收入增长情况也符合预期,预计与天气、放假口径等因素有关(今年黄金周从除夕到初六,去年黄金周从初一到初七)。



黄金周特征分析之一:15年春节黄金周客单价小幅增长。根据《2015年春节黄金周旅游统计报告》旅游收入和旅游人次数据,我们可以测算出2015年春节黄金周我国人均消费为555元,同比增长1.42%,增长也相对平稳,与宏观经济基本面相对平淡、OTA及部分景区促销等多因素相关。

黄金周特征分析之二:过夜游占比23.37%,略有所提升。今年春节黄金周,在全国接待的2.61亿人次中,过夜游客(仅限于住在宾馆饭店和旅馆招待所)为6150万人次,同比增长14.59%;一日游游客为2亿人次,同比增长12.36%,过夜游增速超一日游。同时,今年春节黄金周过夜游客的占比为23.37 %,较去年同期22.94%略有所回升。




出境游:全国团队(不含港澳)出境游增长10%,相对平稳

据国家旅游局出境游团队系统统计,2015年春节黄金周全国团队(不含港澳)出境旅游人数518.2万人次,同比增长约10%,相对平稳(2014年春节黄金周全国团队出境旅游人数472.5万人次,同比增长18.1%)。同时,羊年春节,我国出境游人数首次超过国内跨省游,占出游人数的比例超过60%。“80后”正逐步成为出境游消费的主力军。



从出境游出发地来看,长三角地区游客仍然是出境游的高消费群体。在旅游局今年预测的春节出境游前十位的省、市中,浙江省占比17.9%、江苏省11.2%、上海市8.9%,分列前三位,其后分别是广东省7.2%、北京市6.8%、陕西省5.0%、山东省4.9%、辽宁省4.4%、黑龙江省2.9%以及四川省2.3%。同时,长三角地区的出境游增速也相对高于全国平均水平。2月17日至2月23日,上海组团出境游人数同比增长25%(东方早报报道),虹桥和浦东两个机场出入境总人数分别为36.6万人次、32.2万人次,同比分别增长40.9%、14.6%。此外,江苏部分旅行社春节出境游同比增长也达到25%左右。不过,北京出境游的增速则相对平稳,全市经营出境游业务的旅行社春节假期组织出境游的团队数量接近4000个,出境游人数为7.5万人,比去年同期增长1.9%。

出境游目的地方面,我国出境游客仍以亚洲周边国家和地区为主。从具体国家分布来看,今年春节最热门的出境游目的地国家及地区(不含港澳)前十位为台湾17.3%、韩国15.6%、泰国13.9%、日本8.7%、澳大利亚4.4%、新加坡3.6%、马来西亚2.9%、印度尼西亚2.3%、菲律宾2.0%、意大利1.5%、新西兰1.4%。韩国以及泰国历来都是中国游客出境游的首选目的地,今年春节由于人民币汇率持续下跌,以及美国、日本放宽了对华旅游签证政策,激发了中国游客赴美、日的旅游的热情。而台湾以及同样有春节民俗的东南亚部分国家也较受国内居民的青睐。

不过,港澳游的表现则日趋平淡。2015年2月17日至2月22日,澳门自由行人数增长6.7%,保持平稳;而访港内地旅客与去年同期相比微增0.26%,且主要是由于过境旅客增长带动(增长超过20%),自由行人数下降约5%。我们认为这与香港本身接待能力瓶颈以及购物环境日趋不友好等因素相关。2月24日,香港特别行政区行政长官梁振英向媒体表示,由于香港的接待能力有限,将与内地部门商讨能否收紧“自由行”政策,以控制游客的自然增长。受此影响,我们预计未来国内居民香港游的增长将进一步受限,但对中国国旅-三亚海棠湾免税购物中心的持续成长或将构成利好(香港免税购物游的部分替代)。

部分重点自然景区客流增长相对平稳,优秀人文景区仍较佳,海棠湾免税购物销售大增成重要亮点

从我们搜集整理的重点景区客流情况来看,如下表1所示,多数传统一线景区客流表现相对平稳或有下滑,仅武陵源核心景区、华山景区(及部西安周边景区)、九寨沟景区等少数景区客流表现突出,同时三亚海棠湾国际免税购物中心销售额大增,成为羊年春节黄金周的重要亮点。



1、多数传统一线景区羊年春节黄金周客流增速表现相对平平,主要与今年春节放假的时间差异(去年为初一至初七,今年为除夕至初六)、高峰期客流接待瓶颈、客流限制、天气等因素有关。具体来看,黄山景区(持续阴雨天气)、九华山景区和三亚南山景区客流分别下滑8.28%、4.37%、5.18%,峨眉山景区客流也仅微增1.93%,丽江玉龙雪山客流增6.86%。此外,武夷山景区黄金周接待游客12.62万人,同比下滑22.24%,除了上述统计时间口径的影响,主要还与该景区在春节前后均采取一元门票促销的因素有关(一元门票促销时间:2014年11月21日至2015年2月18日,2015年2月25日至2015年4月20日)。

2、武陵源、华山景区(包括西安部分景区)、九寨沟景区、漓江景区等部分景区客流表现相对突出,与天气、高铁效应、门票促销等多种因素相关。其中,武陵源核心景区接待一次进山人数11.70万人次,同比增长41%,与其门票新政——淡季门票5折促销(2014年12月开始试运行,淡季时间为12月1日至次年的2月底)有关。华山景区接待客流7.05万人次,同比增长超60%,主要与天气晴好,高铁(西宝高铁2013年12月底开通,但由于动车准备不足等因素,实际上相关班次的丰富在2014年4月后才逐步推进)等持续推动有关。九寨沟景区接待客流8万人,同比增长49.57%,与天气良好,淡季门票较低以及居民希望错峰出游前往客流相对较少的景区等因素相关。漓江景区客流增长21%,预计与2014年底贵广高铁通车等因素有关。

3、2015年春节黄金周,海棠湾国际免税购物中心迎客21.98万人次,同比增长74.03%;免税品销售额23610万元,同比增长62.4%。我们认为,三亚海棠湾购物中心客流和免税销售额大增,与营业面积大幅增长(从大东海店的1万平米扩展到海棠湾的4.5万平米),接待能力大涨以及近300个一线品牌春节前全线开业等因素推动相关。

4、从宋城旗下的人文景区来看,三亚千古情继续表现靓丽,估算接待客流近20万,同比增长70-80%;丽江千古情景区接待客流也达到10万左右。从杭州本部来看,杭州宋城千古情增长相对平稳,同比增长在15%以上,而烂苹果乐园在结合第一大世界温泉概念以及引入羊驼等因素影响下,客流增长达到70%,表现也较为突出。此外,宋城演艺参股的大盛国际制作的《钟馗伏魔.雪妖魔灵》2015年2月19日至2月24日(大年初一至初六)累计票房2.63亿元,考虑到今年春节电影档的强势竞争,上述票房数据也相对良好。

5、中青旅古镇模式客流表现也相对靓丽。从目前的粗略估算结果来看,乌镇景区客流再创历史春节新高,同比增长30-50%;古北水镇景区日均接待游客2000-3000人,较去年同期7000多人的基数增长也明显超100%,且今年客流中多数为过夜客人,客单价更高(去年同期住宿率大概仅15-20%)。

各省市客流和收入增长:中西部省份增速仍然相对更高

从我们所整理的各省市今年春节黄金周的客流和收入增速来看,如下图6、图7所示,仍然呈现出多数中西部省份客流增长和收入增长更快的特点,而东部尤其是发达省份黄金周的客流和收入增长已日趋平稳,与其本身的客流基数,旅游发展阶段有关。比如,北京市春节期间客流增速甚至出现负增长,与其本身基数较大等因素相关。不过,客观来说,发达地区的客流和收入统计相对可能更为严格科学,这或许也是造成上述增速差异的原因之一。



预计未来黄金周数据的指导意义将日趋淡化

1999年9月18日,国务院修订发布《全国年节及纪念日放假办法》后,2000年我国迎来了第一个严格意义上的春节黄金周。目前春节黄金周已经推行了十几年,发展到今天已经形成了相当规模,不可能永远保持快速增长,也容易受到天气等扰动因素影响。从各区域和各景区来看,各省市的行业数据统计不排除存有一定的水分或科学性问题,而景区数据相对统计质量更高,可信度也更强,但随着黄金周制度的发展和高峰期限流等的影响,重点景区尤其是一线景区客流增长也会承压(当然今年部分景区客流增长相对平稳还受到放假口径、天气等因素的影响)。总体来看,我们认为,未来景区全年客流的增长更多是取决于平时客流以及淡季不淡,而不是旺季客流增速,同时还与景区是否积极向休闲旅游升级,更好地迎合市场需求等因素相关。因此,从这个意义来看,我们预计未来黄金周数据的指导意义将日趋淡化。

维持旅游行业“超配”评级,中长期仍然持续看好积极定位休闲旅游等方向的“好行业、好模式”公司

总体来看,今年春节黄金周全国客流增长12.9%,旅游收入增长14.6%,总体相对平稳,同时部分传统一线自然景区客流表现也相对平淡,主要与放假口径不同、天气因素以及重点景区高峰期限流等因素有关。部分自然景区如武陵源、华山、九寨沟等客流表现良好与门票促销、天气、高铁等因素影响有关。不过,积极定位于休闲旅游的人文景区客流增长仍然保持相对良好的趋势,中青旅旗下的乌镇、古北水镇景区以及宋城旗下的三亚千古情景区客流表现都相对突出,定位于免税购物的海棠湾国际购物中心客流和销售额也实现大幅增长。换言之,好行业、好模式的公司(如中国国旅、宋城演艺、中青旅等)仍然值得中长期看好。这也与我们2015年年度投资策略的观点一致。综合个股基本面、未来催化剂和估值水平等因素,我们综合个股排序为:中国国旅、腾邦国际、宋城演艺、众信旅游、峨眉山A、锦江股份、中青旅、桂林旅游等;并持续建议关注西安板块。
(国信证券)
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