和利时自动化(HOLI.US) 业绩好于预期 经营质量明显改善

国元证券 公司研究

跟踪报告

评级:强烈推荐

目标价:USD$ 31.14

现价:USD$ 25.68

预计升幅:21.26%

投资要点:

业绩好于预期,上调全年盈利指引:

公司2015财年第三季度录得收入1.18亿美元,同比增长23.4%;毛利率同比提升9.8个百分点至46.0%;归属股东净利润2960万美元,同比大幅增长95.6%;摊薄后EPS0.5美元/股,同比增长92.3%。基于较佳的业绩表现,公司管理层上调全年利润指引,non-GAAP净利润由之前的9400万美元到9800万美元上调至1亿美元到1.02亿美元。

毛利率创新高,未来仍可维持高水平:

公司三季度毛利率达到46%,创历史新高,主要有两方面原因:其一,公司内部调整已获成效,经营质量得到提升,工业自动化和轨道交通业务的毛利率均获明显提高;其二,由于公司于年初签订一笔大单,该订单将会于上半年确认大部分收入,令本季度轨道交通业务收入占比高于工业自动化,因轨道交通业务毛利率较高,故拉升整体利润率水平。排除季度特殊因素影响,公司的毛利率已较前几年有明显提高,伴随严格的内部管理和稳健的经营策略,再加上售后服务业务占比的逐步提升,预计今后的毛利率水平仍可维持高位。

两大业务板块齐头并进,维稳公司业绩:

虽受国家经济及部分行业影响,工业自动化市场整体增速有所放缓,但公司通过积极的战略调整和产业布局,已逐步突破发展瓶颈;与此同时,公司还将继续突破中高端市场,实现进口替代,逐步增强市场占有率,同时在售后服务和改造方面,获得更多机会。在轨道交通领域,除了最核心的高铁信号系统,公司也开发了轨道电路并于去年底获得认证,预计年底会取得第一笔订单,未来有望逐步抢占市场。此外,公司在低速铁路、城际铁路、海外市场等方面均有很大的拓展空间。

维持强烈推荐评级,目标价31.14美元:

基于公司较好的盈利能力及业绩表现,我们上调原预测,预计2015- 2017财年EPS分别是1.73美元、2.05美元和2.42美元,目标价31.14美元,对应2015年18倍PE,较现价有21.26%的上升空间,维持强烈推荐。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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