OLED：2Q17 业绩高于预期，下游供应链集中

作者：申万宏源证券 刘洋

OLED 2Q17业绩：高于华尔街预期，较难预计季度变化

OLED（Universal Display Corporation）2Q17营收1.02亿美元，同比增长59.2%，超华尔街一致预期32.5%（0.85亿美元），毛利率86.1%，基本符合华尔街一致预期（89.7%）。公司预计3Q17营业收入约为0.47亿美元，环比下降54%，毛利率预计为76.2％。从公司历史季节性观察，3Q17收入占比较低，公司认为原因在于客户需求周期、量产规划、稼动率、合同价格、产品组合、材料订购模式和客户生产效率提升的变化，因此公司材料销售收入季节性较难预测。

表1：2Q17 OLED业绩高于华尔街预期

资料来源：Bloomberg Estimates，申万宏源研究 

注1：预测偏离指季报前一日彭博一致预期与实际值的偏差，正值表示超预期，负值表示低于预期

OLED业务和行业概览：全球领先的OLED研究、开发和商业化厂商

OLED（Universal Display Corporation）是全球领先的OLED面板和材料技术研究、开发和商业化的厂商。公司专有的OLED技术和原料主要来自于内部研发、专利收购和合作开发。公司目前在全球范围内拥有授权或独家授权的专利超过4200项。公司业务可以分为三部分，特许权使用费和许可证（Loyalty and License）、原料销售（Materials Sales）、技术开发（Technology Development）。2Q17公司特许权使用费和许可证收入0.54亿美元，占总收入的52%；原料销售收入0.47亿美元，占比46%；技术开发收入0.02亿美元，占比2%。

特许权使用费和许可证主要指授权专有的OLED技术给OLED面板厂商。截止目前，公司与LG显示（LG Display）、三星显示（SDC）、柯尼卡美能达（Konica Minolta）、住友化学（Sumitomo）、Lumiotec、 先锋（Pioneer），Kaneka、 OLEDWorks、杜邦显示、BOE等厂商签订了许可协议。

原料销售主要指销售专有的UniversalPHOLED®主体材料和磷光蓝色发射体材料给面板或其他厂商。公司是OLED磷光蓝色发射体材料（用于将电能转换为特定波长可见光）及其互补的主体材料的领先供应商。公司通过PPG工业公司生产磷光发射体材料、主体材料并授权销售给面板厂商。

图1：2Q17公司特许权使用费和许可证收入0.54亿美元，占总收入的52%

资料来源：OLED，申万宏源研究

注1：OLED 2Q17季报业务期间截止2017年6月

根据OLED公司的整体，截止2017年8月全球OLED规划产能包括：

1、三星规划2019年初增加量产6代线，规划产能18-27万片/月，为现有产能2倍；并有计划向IT和笔记本市场出货；

2、LGD规划2020年前投资150亿美元，其中45亿用于8代线和10代线TV产能，90亿用于6代线产能；

3、BOE预计2018年初量产6代线柔性OLED面板；

4、TCL规划2019年点亮武汉6代线，2020年量产，投资51亿美元；

5、车用OLED领域，奥迪A8将是第一款搭载OLED后灯的大规模量产车型。

公司2Q17来自于中国大陆的收入增长明显，公司表示这是由于某一家客户开始试产OLED面板导致，但目前为止尚未看到有大规模量产。

公司预计3Q17营业收入约为0.47亿美元，环比下降54%，毛利率预计为76.2％。从公司历史季节性观察，3Q17收入占比较低，公司认为原因在于客户需求周期、量产规划、稼动率、合同价格、产品组合、材料订购模式和客户生产效率提升的变化，因此公司材料销售收入季节性较难预测。

图2：2Q17受益于OLED陈能扩张，公司特许权使用费和许可证收入增速维持，原料销售继续保持高增长

资料来源：OLED，申万宏源研究

注1：OLED 2Q17季报业务期间截止2017年6月；

OLED上游供应商和下游客户供应链分析

OLED公司材料由PPG工业公司生产。

表2：OLED公司材料由PPG工业公司生产

资料来源：Bloomberg，申万宏源研究

注1：“收入%”指核心公司采购额占该供应商收入比例，“成本%”指来自于该供应商的采购额占核心公司成本/Capex比例；

公司下游最大的客户为三星、LG，其中来自三星的收入占比达51%，LG占35%。其余客户由于尚未建立OLED量产产能，因此OLED公司收入目前较为集中。

表3：目前OLED主要客户为三星和LG，其余客户尚未量产OLED面板

资料来源：Bloomberg，申万宏源研究

注1：“收入%”指核心公司采购额占该供应商收入比例，“成本%”指来自于该供应商的采购额占核心公司成本/Capex比例。